中巴是我今年最主力收集的對象. 在此分享我在1月8日刊登的文章.

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随着美国落实退市, 今个月开始联储局将缩减购买债券规模100亿美元, 虽然当局承诺未来一段长时间仍然维持联邦基金利率目标在0至0.25厘的超低水平, 不过大家要明白什么是联邦基金利率, 它是美国存款机构在联邦基金市场隔夜拆借它们存放在联储局储备的成本. 联邦基金目标利率是联储局认为理想的目标利率水平, 一旦市场的实际利率偏离理想目标利率太远的时候, 联储局便会进行货币市场操作将联邦基金利率调节到目标范围. 大家可以想到, 联储局只能控制市场的短期利率, 而长期利率仍然由市场话事. 事实上, 执笔之时美国10年期和30年期国债孳息率已经升至3.01%和3.93%, 有迹象显示资金持续由新兴市场回流去以美国为主的成熟市场. 近期笔者主力研究和寻找一些资产对股价有大折让的股票, 较理想的目标公司必须是财政状况良好, 有稳定的派息记录, 并且有能力维持稳定派息.

今次讨论26中华汽车, 即中华巴士. 记得笔者就读中学的时候, 每日返学放学都要乘坐中巴, 上层白色下层蓝色的经典中巴至今仍然是不少巴士迷的集体回忆. 可惜中巴的专营权於1998年9月1日凌晨零时结束. 现时集团的主要业务为物业发展和投资. 截至2013年6月30日, 中华汽车股东资产净值为66.4262亿元(港元, 下同)或每股145.69元. 当中, 持有现金以及银行存款高达25.05亿元或每股54.94元. 集团没有任何银行借款, 总负债也只有1.284亿元, 表示集团将所持现金扣除所有债务之后仍然有剩23.764亿元或每股52.12元. 执笔之时中华汽车的收市价为63.25元, 净现金佔股价比重高达82.4%. 每股净现金52.12元是什么概念呢? 过去7年虽然全球经历了金融海啸, 中华汽车共派股息每股16元或平均每年2.286元, 股息率为3.61%. 每股净现金52.12元表示中华汽车即使没有任何盈利, 单靠吃老本也有能力连续维持同等派息22年.

每股净现金52.12元也表示以63.25元买入中华汽车的投资者变相以每股11.13元拥有帐面值93.57元的其余资产. 集团持有的其他资产包括(1) 柴湾道391号佔地面积大约102,420 平方呎, 今年8月23日城规会在有附带条件下决定批准集团的覆核申请, 将兴建三幢附有商户之住宅楼宇, 有盖公共车辆总站和公共休憩用地, 总共提供780个住宅单位. (2) 香港仔黄竹坑内地段338及339号50%权益, 该地盘佔地25,500平方呎, 集团把握港铁港岛南线工程预算於2015年完成的契机, 正积极向政府当局申请更改契约条款以兴建一幢办公楼. (3) 英国伦敦市中心三幢商业收租物业. (4) 柴湾工业城第一期三楼 8-14 室, 北角港运大厦21, 26, 27及28楼, 北角港运城7个住宅单位, 九龙佐敦道 3 号, 以及北角港涛轩5个住宅单位, 地下1-7号商舖和8个停车位. 总括来讲, 中华汽车资产优厚但股价折让大, 现金充裕, 派息稳定, 属风险不高的投资选择, 缺点是股票成交量低.