有patreon会员问到香港的本地银行股,於是我觉得可以做一个系列,讲讲香港的银行股.所以,这一集就探讨,香港三大发钞银行之一的渣打银行.
一般人可能会觉得银行都是赚息差,每一家都差不多.但其实银行之间是有差异的.这一集就和大家探讨,渣打银行与其他香港本地银行的核心差异.
首先我们看股价表现.如果我们拿本港最优秀的银行恒生银行的股价表现跟渣打银行做比较.大家可以看到近几年渣打银行的股价表现持续上升,相反,恒生银行的股价表现持续下跌,今年才比较好一点.
其实,股价表现的差异,正正是反映银行之间是有差异的.
渣打银行的核心差异之一,是渣打银行的收入结构.与其他银行的差异,使到渣打银行更有能力,去应对欧美未来降息的环境.全球主要央行利率已达到顶峰,预计未来一到两年将下降.
事实上,欧洲这星期很大机会降息.而美国9月份降息也是比较大概率的事.欧美降息将不可避免地降低香港银行业的净息差,并导致净利息收入有压力.
与香港银行同业相比,渣打的净利息收入依赖性较低,只有大约 50%,而其他香港银行同业平均则高达70%.因此渣打银行能够更好地应对这种利率下行的环境.
另一方面,渣打银行的非利息收入占其存款基础的百分比大约为1.8%,而其他同行的13家香港银行的非利息收入占比平均约为1.2%.随着未来利率下行,这种从存款客户基础获取更高手续费收入以及非利息收入的能力,将会变得更加重要.
高盛的经济学家预计,南亚太地区未来会有更好的经济宏观成长.这个会转化为在南亚太地区运营的银行的贷款增长表现.这与过去十年形成鲜明对比,因为过去十年北亚太地区,尤其是中国,贷款的增长是比较快的.
渣打银行的核心差异之二,是渣打银行在南亚太地区的业务比例相对较大.渣打是全球唯一一家覆盖东盟全部十个国家的国际银行.由於扎根新兴市场的历史较长,渣打银行在当地积累了牌照优势,商业关系和客户基础.在当前全球产业链转移,以及中资企业走出去的背景下,渣打银行具有新兴市场的布局优势.事实上,渣打银行在南亚太地区的风险敞口,约为30%至40%,而其他香港银行,包括汇丰银行.业务重心是在北亚太地区,因此,渣打银行显得更加脱颖而出.
渣打银行的核心差异之三,是渣打在内地和香港商业房地产的风险敞口最低.以恒生银行为例,恒生银行在中国房地产风险敞口占总贷款比重超过4%,而渣打银行相关占比不到1%.恒生银行在香港商业地产风险敞口占总贷款比重高达20%,而渣打银行相关贷款占比不到1%.
最後,渣打银行有个自身问题的改善.就是受益於亏损的利率对冲合约陆续到期.此前,渣打的资产负债表管理团队进行了约280亿美元的短期对冲,以及另外160亿美元的长期对冲.对冲的原本目的是锁定利率.但是美国利率的上升高於当初的预期,并且导致利率对冲合约录得损失.对冲合约自2022财年以来,一直处於亏损状态.不过,大约60%,相当於170亿美元的短期对冲合约相当於170亿美元的短期对冲合约已经於2023年2月到期,并且在2023年上半年为渣打银行带来净息差的提升.其馀大约110亿美元的合约也在2024年2月到期,进一步缓解对净息差的压力.管理层预计,2024年将产生8个基点的正面影响.另外,预计2024年长期对冲合约将带来1个基点的收益.使到对冲的总收益在2024年同比增加9个基点.这是管理层给予2024财年净息差指引为175个基点,高於2023年的166个基点的关键原因.随着短期对冲的减少,升息带来的後期收益将使渣打银行在2024年及以後的净息差和股本回报率方面表现优於香港同业的银行.