(注:这篇文章原本是个我在其他平台发布的自己制作的视频,首次发表时间是3月17日,现在我把它转为文章在雪球发表)
这一集主要讲一些好的收息股的必要条件.
好的收息股的必要条件:包括肯派息,股息有增长,肯回购,派息纪录良好.另外,有派息的能力,以及派息的可持续性,都是很重要的.
并且会以3月17日公布2023年业绩的中石化炼化工程（2386）做例子来说明.
第一点: 肯派息,股息有增长,派息纪录良好
以中石化炼化工程做例子,这家公司的派息政策,是保持连续性以及稳定性.公司近三年,每股派息稳定增长接近5个百分点,派息比率维持在65%左右.2023年每股派息0.343元人民币,增长了4.6%.派息比率65%.以3月17日股价4.33港元计算,股息率有8.6%.
中石化炼化工程在2013年上市,当时募集资金139.4亿港元,直至到3月17日公布2023年的业绩,公司累计派息146亿人民币.累计派息已经超过它上市当时募集资金的金额.
第二点就是肯回购:
回购而且注销股份可以提高每股的盈利.大家知道,美股表现好,其中一个重要的因素,就是美股有积极回购的文化.中石化炼化工程对上一个财年,就累计回购了1,327.5万股,占已发行H股数量的0.91%.公司并且发了一个志愿公告,表达继续回购H股的意愿.
肯派息固然重要.但是有心也要有力.派息的能力,一方面要看它的财政状况,也要看它的经营现金流.另外,业务增长的可持续性,也是很重要的. 中石化炼化工程的业务增长可持续性的指标,可以看它新签合同金额,以及未完成合同金额的情况.
中石化炼化工程账面上有现金250亿,并且是没有任何有息借贷.不过,要注意的是,公司有247亿的合同负债,因为公司收费模式是预收款模式,也就是先收钱后开工,所以它合同负债相对应的现金,其实最终都会用在工程方面.不过,另一方面,公司长期借钱205亿给母公司中国石化集团.这205亿其实也是公司的现金.
有趣的是,中石化炼化工程的收入结构里面,差不多有六成的收入,是来自母公司中国石化集团,以及母公司的关联方.所以,情况就好像,母公司一方面预先支付部分的工程款给中石化炼化工程,但是,另一方面,又向中石化炼化工程借钱.不过，中石化炼化工程不是白白借钱给母公司,而是要向母公司收取利息的.以2023年为例,中石化炼化工程就向母公司收了6.06亿的利息,相当于收取的贷款利率是3%.
2023年经调整后中石化炼化工程持有的净现金就有207亿,现金非常充裕.
此外,派息能力也要看它的经营现金流,以及自由现金流.
中石化炼化工程每年的经营现金流都是净流入的.除了2022年经营现金流入特别多之外,其实它每年平均大概经营现金流的净流入是29亿左右.不过,可以看到,2023年经营现金净流入只有25亿,是比平常年份低了些.公司的解释是,因为应收账款增加了一点,这方面就影响经营现金流出14.78亿,另外,应付账又少了一些.这方面,影响经营现金流出6.81亿.
但另一方面,中石化炼化工程的自由现金流,大致是可以覆盖佢的派息金额.以近3年平均数为例,全年派息金额只占自由现金流50%左右,派息能力不容置疑.
业务增长可持续性的指标,可以看新签合同金额,因为它是业绩先行的指标,以及未完成合同金额,因为它是未来业绩的保障.
2023年中石化炼化工程,全年新签合同金额802.52亿元,创了历史最高纪录,增长10.7%.直至2023年底,公司未完成合同金额1,363亿元,大幅增长21.4%,未来盈利更具稳定性.