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来源 | 盐财经
撰文 | 莫奈
顾家家居的logo是鲜艳的红色。这个从2020年开始改版的新设计，试图展现品牌轻盈和年轻的一面，也预示着顾家想要大干一场的新决心和壮志。
但在三年以后，顾家家居突然易主，一手创办企业的顾氏家族退出实控人行列，控股股东转为盈峰睿和投资。
后者所属母公司盈峰集团的实控人，就是美的集团创始人、佛山首富何享健的儿子——何剑锋。
盈峰集团有限公司董事长：何剑锋/图源：盈峰集团官网
何剑锋花了103亿元，入主市值320亿的家居龙头。紧接着，今年1月，顾家家居的股份转让完成过户；2月，顾家家居完成董事会换届，“美的系”成主力；4月，顾家家居交出了去年净赚超20亿的成绩单，可以说，提前为5月盈峰集团在娱乐圈的投资失利服下了一颗定心丸。
何家与顾家联手，一场国内家居行业最大的一笔并购案，如今已落下帷幕，看似突然，又很合理，引发了诸多讨论。它不仅顺应了家电家居一体化的趋势，也揭开了近年来崛起的“盈峰系”商业版图的隐秘一角。
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“顾家”，从“宜家”变“何家”
“世界有宜家，中国有顾家。”顾家家居的董事长顾江生曾经在经销商大会上喊出这样的口号，彼时，顾江生在2016年完成了登陆资本市场的目标，顾家家居备受期待，走上了快速发展的道路。
浙江人顾江生出生在家具世家，爷爷是台州当地小有名气的家具工匠，父亲承袭了其手艺，开办了海龙家私厂，开启了前店后厂的经营模式。从小受到这些氛围熏陶的顾江生，注定走上了经商的道路。
27岁时，顾江生辞去了大学体育教师的工作，回家接班企业，并把企业更名为顾家，希望在家具圈闯荡出一番名堂。
顾家家居董事长顾江生
沙发品类是顾家的优势品类，也是公司主要的营收产品之一。沙发属于非标准品消费，一直以来，其标准化生产难度大，所以生产的成本优势来源于公司的生产管控能力。在这方面，顾家家居做得不错。一份证券公司的研究报告显示，在2021年到2017年期间，顾家的毛利率水平明显优于国内的其它同行。
2016年，在A股上市后，顾家家居的市值不断上涨，此时，顾江生野心勃勃，喊出了“2018年做到百亿，2028年做到千亿”的目标。
要想实现千亿的目标，扩张、并购几乎是必经之路。此后，顾家开启了“并购王”模式，在国内，并购了以床垫业务为优势的玺堡家居、耕耘全屋定制市场的班尔奇，这两笔价格分别为4.24亿和4亿元。
在海外，顾家家居先后发起了对德国顶级沙发品牌RolfBenz（罗福宾士）、澳大利亚家具品牌NickScali（尼克·斯卡利）等近十个品牌的并购。在2018年间，顾家家居通过资本收购就斥资近30亿元。
这一系列收购自然和顾家想要拓展业务范围、增加海外市场份额的想法契合，但想要一口气达到目标，还要考虑很多风险因素，不然就会落入疯狂并购的副作用里。
比如，就在2020年，顾家多起并购企业均出现业绩不达标、资产减值现象，仅商誉减值当年计提高达4.84亿元。
也许很难具体评估顾家家居在这跨度8年间的操作是否成功，不过，一个明显的事实是，想要从零打造一家中国人的“宜家”，确实没有想象中容易。
等到顾家重新被市场重磅关注，来到了2023年底。
去年11月9日，顾家家居发布公告，顾家集团及其一致行动人TB Home Limited与盈峰集团正在筹划股权转让的事宜。
2023年11月9日，顾家家居发布公告称，顾家集团正与盈峰集团筹划股权转让事宜/图源：盈峰集团官网
当时敲定的转让总价102.99亿元，每股价格42.5846元。这个消息最早仅仅是从发布公告的三天前透露，表示双方正在筹划转让事宜，相隔仅仅数天，协议细节便快速敲定。
等市场反应过来，顾家家居已经将要从“顾家”变成“何家”。
两个月后，股权转让完成过户，转让价格下调，总价下降至88.8亿元，盈峰睿和投资直接持有顾家家居2.42亿股，持股比例29.42%。纵使价格下调，这仍然是国内家居行业史上最大金额的股权转让案。
交易完成后，顾家家居控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，公司实控人由顾江生家族变更为美的“大少爷”何剑锋。
实际上，这起交易颇让外界感到意外。
尽管顾家家居近年来受到房地产下滑影响，也因并购卷入了不少纠纷，但仍然占据着软装龙头的地位，而且，2023年，顾家家居前三季度归属母公司净利润达到15.01亿元，同比增长6.98%。
从多个维度观察，顾家家居不失为一家优质的实业企业，那么，为什么还是会面临转让的命运呢？
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这笔交易对“何家”与“顾家”的意义？
大材研究创始人、首席分析师邓超明告诉盐财经，此次顾家家居的股权转让估计涉及至少三方面的考虑。
首先，顾家家居原有控股方的事业发展规划有可能出现了新的变化，也就是顾氏家族作出新的部署。比如，他们一定程度上考虑退出家居市场并打算投资新的领域。
其次，各种信号表示，顾家家居其实挺“缺钱”的。
值得关注的是，该企业短期借款金额超过了30亿元。在大举扩张商业版图之际，顾家家居需要支付高额的现金，曲折的收购经历，给自身的业绩和资产带来了压力。
公开报告显示，在盈峰集团展开收购的时候，顾家家居原来的控股公司——顾家集团股权质押比例已经较高。2023年12月顾家家居的公告提及，顾家集团累计质押股票2.11亿股，占其所持有公司股数的77.19%，占公司总股本的25.71%。
截至2023年12月26日，顾家家居股份有限公司关于大股东累计质押股份情况/图源：顾家家居股份有限公司关于大股东股票质押的公告
再者，邓超明还向盐财经提及，房地产市场的下行态势以及竞争强度加剧，在这样的环境下，顾家家居想维持业绩的稳健，面临压力。盈峰的加入，即使会稀释一些股份，但如果双方能在经营管理上达成共识，那对原来的实控人而言是值得考虑的选择。
他还表示，收购之时，顾家家居处于市值较为低迷的阶段，也是家居市场面临重重挑战的时期，按照盈峰集团以往的投资风格，会偏向于抢占一些低迷资产。
这样看来，这笔交易似乎不让人意外。
其实，在开拓新的营收业务上，顾家家居也有着很多探索，譬如，近年来，他们尝试把目光重新投向定制家居。
顾家家居整家定制业务/图源：顾家家居官网
定制家居市场的发展，一方面源于消费者需求日益个性化，以及整体消费水平的提升，另一方面，也跟国内房地产行业里住宅设计标准和规范相对欠缺、精装房并不“精装”有很大关系。
对企业而言，从家具成品转入到整装的赛道，有不少实际中的痛点需要解决。比如，原有的材料供应商的供应方式和库存计划能否根据生产模式进行改变，原有的经销商是否愿意改为“注重服务质量”的销售模式等等。
这样的转型是整体的，不仅包含供应—销售端的改变，还需要转变生产模式。像传统成品家具的制造工厂习惯了大批量、计划性的生产，定制模式需要多品种、小批量的订单式生产，这对工厂生产系统的改变是很大的。
从数据来看，顾家的定制家具业务实现了每年超过30%的增长率，这使得定制板块成为顾家业绩增长的新亮点。
为此，顾家陆续投产了顾家定制智能家居制造项目，在2020年末投产顾家家居华中（黄冈）第二制造基地项目，该基地能年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目。
不过，定制业务的增长尽管明显，但受制于产能等因素，其总占比还是不高，2023年只占总营收的5%。总裁李东来透露，目前公司定制产能在12亿元左右，按规划定制智能家居制造项目到2026年达纲，产能将在20亿元左右。
2023年业绩说明会上，有人问及股权转让后，未来双方将如何合作，顾江生简单回应称，盈峰集团丰富的产业资源和投资经验将有助于顾家加速发展，未来双方将在产业赋能、资源整合等多方面展开合作。
盈峰集团身上的“美的基因”确实很难让人忽视，这源于何剑锋“美的太子爷”的身份，一方面，人们好奇盈峰集团的入主会给顾家家居带来哪些资源上的带动；另一方面，何剑锋的投资版图也愈加拓宽。
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败走娱乐圈？何剑锋的投资喜好
此番收购顾家家居，外界大多预料，盈峰集团背后的美的资源，和顾家家居所在的家居行业会有深度联动，两者在资源整合、扩大市场上有很多施展拳脚的空间。
然而，相比家居行业更接近美的的老本行，也许是由于缺乏经验，何享健的盈峰集团在其他行业的投资运气，似乎并不算顺利。
创业初年，何享健曾经干过美的的贴牌工厂，为美的的电风扇、电暖器等家电提供代工业务。2004年，完成“初始积累”后，何剑锋将两家代工企业——金科电器与现代实业卖给美的电器，套现7000万元。随后，他以2002年成立的盈峰集团为主要阵地，开辟了自己的投资版图。
盈峰集团涉及的领域很多，包括环境、文化、投资、科技、消费等。其中，盈峰集团包含了两家上市公司，分别是盈峰环境和百纳千成。
盈峰集团涉及的领域很多，其中包含了一家影视上市公司——百纳千成
提到百纳千成（曾名为华录百纳），对于关注娱乐圈的人来说并不陌生。2022年，张翰以一部充满油腻质感的《东八区的先生们》逐梦演艺圈，掀起一波对其演技的讨论热潮，创下豆瓣评分2.1分的新低。该剧的出品方之一就是百纳千成。
作为有20多年历史的影视公司，百纳千成出品过不少耳熟能详的作品，但是近年来经营业绩不佳，并没有随着控股股东的改变而走上巅峰，反而在影视行业充满复苏希望的2024年，经历了一场五一档的“败走”。
由百纳千成出品、杨幂主演的电影《没有一顿火锅解决不了的事》本来在五一期间上线，可是观众反响平淡，从票房占比来看，走进电影院看这部片子的不到100万人次。
《没有一顿火锅解决不了的事》剧照/图源：豆瓣
随后，片方的操作惹来一片争议，他们先是发布撤档公告，紧接着5月11日，该片又突然宣布上线优酷，改为网播形式。宣传方式不理想，票房、口碑更是不理想，网友调侃称，“干脆改名吧，应该叫《没有一次撤档解决不了的事》”。
百纳千成近年来的业绩远未达到预期。根据长江商报的报道，2022年，公司实现营业收入4.69亿元，同比下降41.59%；净利润为0.21亿元，同比下降68.64%；出现盈峰集团入主后的首次亏损（不含2018年）。
2023年，百纳千成的营业收入进一步下降至4.32亿元，同比下降7.93%。而与此同时，行业内的其他龙头影视公司大多已经实现了扭亏为盈。对于亏损的影响因素，百纳千成给出的解释是因档期和排播原因，公司播映电影、剧集较少；部分播映电影、剧集产品亏损。
和很多“老钱”类似，何剑锋还涉猎到艺术品收藏领域。
由于深感“顺德经济发展得很好，但在文化艺术方面还是比较贫瘠”，他请来了安德忠雄亲自操刀设计美术馆，建立起了大湾区内颇具名气的和美术馆。美术馆名字里的和（HE）字既意味着和谐，也是其家族“何”的同音。
美术馆里，收藏了多件何剑锋作为收藏家多件来自拍卖会的藏品，包括在伦敦佳士得以1.2亿港币成交的毕加索晚年作品《男子与裸女》。
和美术馆里巴勃罗·毕加索的作品《男人和女人体》展览/图源：和美术馆官网
美国、日本等地的美术馆历史和沉淀给何剑锋带来很深的印象，“我自己心中的标杆就是通过一代一代慢慢传承，和美术馆能够做成 MoMA 和古根海姆博物馆那样”。
作为佛山首富之子，何剑锋沿袭了父亲何享健低调的做派，但也逐渐展现了他在金融和投资领域的锋芒。
但何剑锋能复刻他父亲的超级光环吗？
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