1、银行的黄金时代已过去，并且可能长期处于利润下行趋势中
银行业曾经经历了一个黄金时期，那时的高息差为银行带来了丰厚的利润。然而，这一时代的辉煌已经逐渐逝去。这十几年来，随着市场利率逐步下降，银行的净息差（即银行从贷款中赚取的利息收入与支付给存款者的利息成本之间的差额）也不断收窄。中国商业银行整体净息差从十几年前的3%左右降低到现在的1.7%左右。发达国家商业银行的净息差一般在1%-1.5%，未来中国银行业也会继续向这个水平靠近，这中国商业银行的必然归宿，从暴利回归到正常。这个过程中，破产的地方商业银行会越来越多。
商业银行的业务挑战主要有三个方面
一是上面提到的低利率时代下，净息差的不断降低。
二是随着经济的发展，地产、基建、矿产、重工业等重资产行业投资最旺盛的时期过去，越来越多的行业不再适合银行贷款，比如高科技等轻资产行业缺少抵押物，银行缺乏风险控制措施，所以国家在大力发展直接融资，未来经济对银行贷款的需求绝对值未必下降但是在社会融资相对占比肯定是不断下降的。
三是不良资产的挑战。银行的主要业务模式是吃利差，很多人觉得这个业务模式又简单又一本万利，实际上这个业务也潜藏着巨大的风险。由于银行是高杠杆经营，资产负债率在90%多，一旦贷款或投资（如债券或其他金融产品）发生较高比例的损失，意味着银行的净资产会发生大幅度损失。别忘了，上世纪90年代末，我国四大国有银行的不良资产占总资产的30%以上，事实上都已破产。即使经历了注资、剥离等措施，中国工商银行的招股意向书显示，2004年12月31日的所有者权益为-5082亿元，中国农业银行的招股意向书显示，2007年12月31日所有者权益为-7276亿元。
个人曾经在《银行股的投资逻辑（一、低估值的原因）》网页链接详细分析过银行的不良资产对银行股估值的影响。在经济下行过程中，你从报表上看到的不良资产率数字往往是经过操纵粉饰的，所以雷都是突然爆出来的（参见锦州银行、包商银行爆雷）。当不良资产率并不是一个真实可信、可预测的数字时，净利润、净资产自然有很大水分。
在这样的大环境下，银行的利润增长前景变得越发黯淡。低利率时代才刚刚开始，预计未来利率水平只会继续下降，这将进一步压缩银行的净息差。随着息差的减少，银行的盈利能力将受到严重影响，对于大多数银行而言利润负增长可能将是常态，除非经济突然高速增长。
结论：银行受低利率环境影响最大，叠加房地产市场下行，未来几年比较难受，利润个位数增长甚至负增长将是常态。
2、保险业
保险行业在当前的低利率环境下，也面临着显著的业绩挑战。保险公司的资产管理策略通常依赖于固定收益投资，如国债、企业债券和银行存款等，这些投资因其相对稳定的收益特性，往往占据了保险公司资产配置的主要比例，通常占比70%——80%。然而，低利率时代导致这些固定收益类产品的收益率不断下滑，从而直接影响了保险公司的投资回报率和整体业绩。回顾过去十年，保险公司的投资收益率是整体上呈现下降趋势的，以固定收益产品为主要投资渠道的保险资金在低利率环境下尤其是利率不断走低的趋势中维持一个相对较高的投资收益率越来越困难了。
除了固定收益产品，保险公司也会将部分资金配置到房地产、股票市场和股权投资等其他领域，以期获得更高的风险调整后收益。但是，经济下行趋势中，房产价格在下跌，房地产市场的租金在下降（保险公司持有的投资性物业以出租为主）。股票市场的表现对保险公司至关重要。在过去的2023年，A股股票市场的表现太差，导致几家保险公司的业绩一塌糊涂。
在这种环境下，除非中国股市能够迎来类似美国市场的长期牛市，否则保险公司很难通过股市投资连续几年保持较高的整体收益率。
结论：在固定收益类产品维持低收益率的情况下，股票市场的表现对保险公司的业绩很重要。
3、证券业
与银行、保险行业相比，证券公司受低利率环境影响较小。
银行自营资金投资的债券等固定收益产品收益率会下降，债券承销业务的承销费用也因为资产荒、激烈竞争导致越来越低。不过这在其各类业务收入中只是一部分。
中国房地产市场由于供给过剩和经济不景气可能迎来较长时间的调整，理财产品收益率因低利率而降低，股市成为重要投资渠道。证券公司的经纪业务、投行业务、资产管理业务、利息收入、自营业务整体而言取决于股票市场的状况。
结论：尽管低利率时代对证券公司的某些业务领域构成挑战，但整体而言，证券公司的业绩主要受股市影响，看股市表现就行了。
总的来说，在经济继续不景气且利率长期下行的前提下，未来几年银行没有长期持股价值，适合做做波段。股市牛熊对保险公司和证券公司的影响都很大，股市牛了买这两个都可以，但证券公司受益更大。