$伊利股份(SH600887)$ $汤臣倍健(SZ300146)$ $五粮液(SZ000858)$

从海外龙头的估值和营收增速数据中看增速放缓下的估值变化。我们汇集了 19 家海外龙头公司连续 30 年左右的财务数据，以单家公司单一年度的数据作为一个独立样本点（剔除营收增速 30%以上的样本点，因该增速阶段样本量少且多为收并购带来的营收高增），总计获取 548 个样本点。

营收增速区间：将所有的样本点按照营收增速在 0%以下、0%-5%、5%-10%、10%-20%、20%-30%划分为五个区间，以观察不同区间的估值情况；

估值 中枢：对分布在不同营收增速区间的样本点的 PE TTM 取均值，以代表该区间的估值中枢。基于此，将所有样本点汇总在散点图中可以发现，估值与营收增速并非呈简单线性关系。营收增速放缓下估值中枢回落再回升。

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