用笔记记录成长的脚印👣
《巴菲特历年致股东的信》梁孝永康翻译版
1991

追不追涨

通常我们很多重大的错误不是发生在我们已经做的部分，而是在于我们没有去做的那部分。这并不是指我错过了某些革命性的发明，我们永远不可能拥有在早期发掘这些优秀公司的能力，反而我指的是那些查理跟我可以很容易就了解，且很明显对我们有吸引力的公司，无奈在当时我们只是不断咬着指甲犹豫不决，就是不能下定决心把它们买下来。

房利美，我们之前曾经短暂拥有过这家公司的股份，也对其所处的产业相当了解，对CEO的能力也非常认可，我还特地去拜访过他。

只不过当我们开始买进不到700万股时，该公司股价就开始上涨，失望之余，我们立即停止买进（事后回想，还好我们没有在可口可乐上犯同样的错误），更有甚者，我觉得区区700万股对我们来说实在没有太大意义，所以之后又把它们全部卖掉。这项错误大概使得伯克希尔在1991年少赚14亿。

菜鸟阿东注👣

追不追涨应该和买不买入的标准一样：根据估值和安全边际。但是，我们大多数人会很容易出于“怕错过”的情绪而着急追涨。这个度我们很难把握，最终还是取决于我们对企业究竟有多了解、估值够不够理性客观，以及自己对预期回报率的期望值。

显然，巴菲特对可口可乐的信心比房利美更足（房利美是一项高杠杆生意，经营难度更大），所以他没买进可能是有非常充足的理由的。

我们究竟能不能用这种后视镜的方式来检讨自己的过失呢？这种犹豫究竟是信心不足还是真的犯了错误呢？依我看事后很难判断。因为事后我们很容易受到已知结果的误导——事实是，当时我们没有买进是因为我们不知道未来的结果（如果知道那肯定就买了）。我们不知道企业的未来，说明我们认知水平不够或者企业本身不够好。站在当时，基于认知水平不足和企业本身欠佳的原因没买入，这本身并没有什么错。这种错误我自己很少去反省，我更多喜欢反省是买进时犯的错误。