高增长的公司一定是好公司么？

$江苏银行(SH600919)$ 周五江行财报暴雷，股价大跌9%以上，增长率从三季度的20%+下降到年报的10%，很多人认为江苏银行的高增长被证伪，于是疯狂卖出。

有关于江行的分析已经太多了，我就不再班门弄斧了。我这里想要探讨的是：

1，为什么投资者对一家公司利润增长率的变化如此敏感？

2，高增长的公司一定就比低增长的公司好？

3，高增长高ROE的公司就一定是好公司么？

我想大多数的投资者给出的答案会是三个YES，但是事实真的如此么？

我们接下来来看两家公司：两家公司都是上市八年，第一家公司的利润增速是：

第二家公司是：

如果两家公司的PE一样，在上市之初，你就知道了这两家今后八年的利润增长情况，你会选择哪一家公司买入？

我想大多数人肯定会选择第二家公司。

其实，第一家叫作伟星新材，第二家叫作东方雨虹。

我们来看看这两家公司从2014年到2021年的财务数据：

实际上这八年来，第一家公司伟星新材的年均ROE是大于东方雨虹的，它所创造的净利润总额也比东方雨虹高。

那么为什么净利润增速高的东方雨虹的ROE会比净利润增速低的伟星新材低呢？

我们从表格里可以找到这个秘密：

因为伟星新材的负债在这八年里只增长239.58%，和净利润的增长基本持平。

而东方雨虹的负债则增长了惊人的1257.48%，远远超过了净利润的增长速度。

正是两家公司负债的变化（杠杆率的变化）导致了两家公司净资产的不同，从而可以看到两家公司真实赚钱能力的差距。

看到这里，大家可能不以为然，因为两家公司的ROE其实并没有相差太多，都是两位数的ROE，而且，东方雨虹的股价还比伟星新材高得多得多。那么能不能认为这两家公司都是好公司呢？

我们接着看一下两家公司的现金流量表，我们可以看到这两家公司的经营现金流数据和资本支出数据分别如下：

从自由现金流的角度来看，在这八年之中，伟星新材创造出了61.59亿的现金流，而东方雨虹则在这八年时间里几乎没有创造出任何现金流，妥妥地价值毁灭。

如果这两家公司都没有上市的话，对投资者来说，孰优孰劣，一目了然。

那为什么股票市场的东方雨虹股价反而比伟星新材高那么多呢？这不得不说是资本市场对增长率的偏爱了。或者说投资者们对东方雨虹创造未来现金流的预期要比伟星新材高得多得多。

在这里，我之所以会选择伟星新材和东方雨虹这两家公司，是因为这两家公司同属于建筑材料公司，具有一定的可比性。之所以没有截取2022年和2023年数据是因为东方雨虹在2022年业绩暴雷了，如果把暴雷数据放上去，就没有那么大的视觉冲击力了。当然，如果你把后两年数据放上去的话，结论会更清晰。

如果说以上的例子太过复杂，我们也可以简化一下：

假设投资A公司需要100万元，此后十年，每年为你赚10万元，并且百分百分红；

而用同样的100万元投资B公司，第一年的盈利是1万元，此后每年利润增长20%，也是百分百分红。你会选择哪家公司？

如果同样的100万元投资投资C公司，第一年盈利10万元，此后盈利每年增长20%。但是C公司是一家重资产公司，它每年把百分百的利润都拿来更新厂房和设备。

如果你是投资者，你会选哪家公司来投资？我想傻子都会选第一家公司是吧？但是这种事情如果发生在股票市场，我想肯定会有不少人选择B公司和C公司的。

分析到这里，我们再回到本文开头的三个问题，您的回答还能那么笃定么？$东方雨虹(SZ002271)$ $伟星新材(SZ002372)$