喜诗糖果为什么那么牛？

喜诗糖果是巴菲特最得意的投资之一，但是很多人却不知道喜诗糖果为什么那么牛？

我想老巴在买入喜诗糖果的时候也不会知道它会那么牛。它在1972年买入喜诗糖果的时候花了2500万美元，当时的PE是12倍，PB是3.1倍，净资产是800万美元， 净利润是一年208万美元，当年的ROE是26%。

当时的老巴大概是以捡烟蒂的思路来购买喜诗糖果的，因为和当时热门的科技股相比，喜诗糖果在当时被认为已经没有了成长性。

如果每年维持利润208美万元不变，以2500万美元的价格买下它，就相当于买下了一张年化利率8.32的债权。我想老巴当时就是这么想的。

那么后来发生了什么呢？

我们假设当时的老板把喜诗糖果以2500万美元的价格上市，总股本100万股，每股价格25美元。

我们跟随老巴以25美元每股的价格买入1股喜诗糖果，每年多余的利润都分红（大约94%的分红率），并且分红复投，如果维持12PE不变，十年后会怎么样？

看下表：

你没看错，十年后你获得了13.57倍的收益，十年年化收益率将近34%！

一家年均利润增长19%的公司获得了年均34%资本回报率，这是怎么做到的？

答案就是ROE！

你去看，从1972到1983年的十年间，喜诗糖果的ROE从26%上升到了114.19%，这家公司的赚钱水平得到了大幅提升。

那么喜诗糖果的赚钱效率是如何提升的呢？

我们知道，提升ROE的途径主要有三条：

一是增加杠杆，利用杠杆赚钱。用一块钱的本金借来十块钱，来赚取的利润自然比用一块钱赚来的利润多。比如银行和房地产。但是杠杠本身是有风险的，喜诗糖果显然没有利用杠杆；

二是增加运营周转率。一块钱运营一天能赚1块钱，但是如果一块钱一天运营两次，你就多赚了一倍的钱。一家公司的运营效率是由生意模式决定的，喜诗糖果的资金运营周转率似乎也并没有出现大规模的提升；

三是净利润率的提升。喜诗糖果正是在十年中不断提价，使得公司的净利润率不断提升，从而使得公司的ROE不断提升。

实际上，在这十年中，喜诗糖果的净资产从800万美元提升到了1200万美元，净资产只增加了大约400万美元，而年净利润则从208.3万美元提升到了1369.9万元。使得整个公司的资本利用效率和水平提升了4.38倍！

以最少的资本投入，获得最大的利润增长。喜诗糖果是一家神奇的公司，可遇而不可求。

那么我们A股有没有这样的公司呢？我想是有的，那就是贵州茅台！

茅台如果能在保持94%的分红率的情况下，每年再增长20%左右，那它就比喜诗糖果还赚钱。

茅台可以做到么？$贵州茅台(SH600519)$

另外普及一个公式：EPS增长率=ROE（1-分红率）。ROE一定的情况下，企业分红率越高，增长率越低，反之，分红率越低，则增长率越高。所以要保持分红率和增长率同步提高，就是既要又要，是非常难的，但是贵州茅台其实可以做到。