早上看到某大V在评论长江电力，还晒了他这几年投资长电的收益，说长江电力是好公司，值得购买。
我看了下长电的价格，25.95元，市盈率接近29倍。都已经超过贵州茅台了！
长江电力是好公司是无可争议的事实，但是现在的价格真的便宜么？你要是以现在的价格买入长江电力20年，并且长期持有会怎么样？
我们假设长电长期保持3.22PB的估值，EPS增长率长期保持5%，每年分红95%，并且每年分红复投。忽略分红除息的影响，我们看看持有长江电力20年，我们的年化收益是多少？
看下表：
结果是长期持有长电20年的年化收益大约是5%。这个收益率大概率是不会令人满意的。
如果我们是在净资产附近买入长电又会是什么情况？
我们看到持有长电20年的年化收益来到了14%+。
由此可见，以不同的价格买入同样一家好公司，所获得的长期股权回报率的差异是惊人的。即使是好公司也需要以好的价格来买入。
有个朋友说他很赞同我的观点，他说他在50多元的高价买入了招商银行，套了两年多就是好公司买贵了。
那么现阶段50元的小招贵么？我们来大致估算下。
我们假设招商银行今后20年每年增长5% ，和长电一样，保持每年分红34%，PB估值保持不变。那么我们以50元的价格买入招行，20年的的收益情况如下表：
50元的高价买入招行，20年的年化收益依然有11%左右，这个收益率大约能秒杀99%的大A股民了吧？比你以现在的价格买入长电划算多了吧？
那么为什么这两年买招行的股民都套牢了，而买入长电的股民却赚的盆满钵满呢？因为小招和长电的估值都发生了翻天覆地的变化。
那么长电和小招的估值变化合理么？
从长电的基本面来看，长电太稳定了，我丝毫看不出长电的基本面变化。
从小招目前的基本面变化来看，小招的增长率有所下降，但是赚钱能力依然强劲。
那么两家公司估值的变化，就只能是来自于市场预期的变化。
这里面唯一的问题就是：招商银行的基本面在将来是否会彻底改变？这是财报后视镜和ROE所不能解决的问题，每个人只能自行判断。$招商银行(SH600036)$ $长江电力(SH600900)$