农夫山泉香港IPO终于有了实质性进展，8月16日已过聆讯，预计8月24日正式招股，保荐人是中金和摩根士丹利。
网传有一些招股细节，集资10亿美元，发行规模不足市值4%，且有重磅基石投资者拿走了大比例发行股份。公开发售占7%，国配占93%，公开认购超过95倍可以最大回拨到28%，发行价格每股可能在20港币以上。
虽然网上有不少质疑声，吐槽最多的是上市前突击分红（其实也无可厚非，毕竟后来者又没有参与之前的经营），掏光家底后又反手借钱，但是并不影响打新族的热情，可以预见又是一场抢额度大战。
农夫山泉的质地到底怎么样？2019年收入240亿元，其中饮用水143亿元，净利润49.5亿元，毛利率55.4%，净利率20.6%，盈利能力远超同行，难怪被称为“水中茅台”、“大自然的印钞机”。超强的赚钱能力离不开以下2个因素：
1、营销能力强，品牌知名度高
对于快消品行业来说，品牌和营销是非常重要的，因为产品同质化比较严重，用户粘性比较低。
对于包装饮用水来说，更是如此，饮料还有口味的差别，但是水可能大多数人都喝不出区别来。但即使是在这样一个看似没有差异化的产品中，农夫山泉也给自己找准了一个独特的定位，就是“天然水”。农夫山泉提出天然水比纯净水更适合饮用，含有的天然矿物质对身体健康更有益。关于农夫山泉在2000年发动的水战，有兴趣的可以自己在网上查阅一些相关资料。
在宣传上，农夫山泉也是别出心裁，推出了3条深入人心的广告语，“农夫山泉有点甜”，“我们不生产水，只是大自然的搬运工”，“什么样的水源，孕育什么样的生命”。
形式上并没有请明星代言，而是拍了一系列微电影，比如大自然搬运工这条，就是展示员工探测、取水、监测水源等日常工作，孕育生命这条就是拍了长白山的春夏秋冬生态环境。这些跟它打造的“天然水”概念是一脉相承的。
反观其他饮用水公司，大多是赞助和代言形式，比如娃哈哈长期签约的是王力宏，广告语主要是王力宏的歌词，如“我的眼里只有你”。康师傅的代言人有杨澜、刘涛、郎平。怡宝主要是赞助体育赛事，广告词是“你我的怡宝”。这样一对比，高下立见。农夫山泉故事性更强，显得更有情怀。
农夫山泉推出的其他饮料品牌也是概念独特，善于打造差异化，总体思路都是围绕健康天然，比如无糖茶饮、冷压榨鲜果汁。
2、产品多元化，经销商推力强
农夫山泉的产品种类并不多，不到20种，远少于康师傅、统一、娃哈哈，但是农夫山泉的产品成功率都很高，生命周期长。而且定价偏中高端，定价高的一个好处就是终端销售的动力更强。
在饮用水方面，根据招股书相关数据，可以推算出1瓶550ml水的平均出厂价大概是0.59元，以2元零售价来算，根据招商证券的研报，终端（便利店、商超等）的毛利率可以达到1元。而以康师傅为代表的1元水，终端毛利只有0.3元。
同为2元水的怡宝，旗下饮料产品较少，终端同时销售农夫山泉的水和饮料，获得的利润更高。
未来成长性如何？
虽然一瓶水的微量元素并不会对人体健康起决定性作用，人体所需的营养也绝不是来源于饮用水，但农夫山泉“强行”打造的天然水概念消费者教育（洗脑）似乎做得不错。
饮用水是刚需，行业大而稳定，农夫山泉现在是龙头，市占率21%，有遍布全国的十大水源地，水资源获取是存在行业壁垒的，后来者很难跟上。
在饮料方面，农夫山泉的产品符合消费趋势，布局的细分品类行业景气度都很高，可以充分利用自己大公司的规模优势、渠道优势等扩张。
根据路演材料，受到疫情和洪涝灾害影响，预计2020年收入下滑3%，净利润下降2%到53亿元。基于经济的复苏和需求的恢复，2021年预期收入增长18%，净利润增长18.9%到63亿元。
公司希望每年增长超过15%，驱动力为中大包装的产品。净利润率维持在22.5%的水准。
估值
合理估值区间为32.6倍到38.4倍2021年的市盈率，对应市值为2319亿-2732亿港币，股价区间为20.6-24.3港币。