$中国中免(SH601888)$ 不谈理想，只看现实。
中免的核心利润来源在区域上有三个，三亚、上海、海口。
先把上海单独拿出来，其营收和净利和国际及地区旅客吞吐量正相关，不过吞吐量这个数据从2020Q2降到冰点以来一直维持超低位，目前看没有回升的外因作用，以国内目前的防疫措施，未来半年也很难看到起色。参考上半年日上上海5.3亿的归属净利，下半年应该是维持这个水平，不会有明显的变化。
再看海口，自去年下半年离岛免税新政后到今年上半年，负责除三亚外的大海南地区的海免公司（海南省免税品有限公司）营收145.8亿，实现归属净利11.7亿，虽然目前看美兰新店开业，但受限涉外航班，海免公司在经营数据上跟海口旅游人次相关性非常大。
最后是三亚，三亚市内免税店公司（国际免税城）是目前中免利润最大来源，也同样跟旅游人次相关非常大。
这里面我没提到北京首都和大兴机场，这是日上中国作为运营主体的机场免税店，目前在疫情防控中，北京和上海一样没有大的边际改善，实际经营上还应该是维持自2020Q2以来的现状，在预计未来上市公司经营情况时，北京和上海一样不是变量部分。还有一个原因就是疫情期间的公开信息中很难看到北京的经营情况，估计也就是just so so，公司都不好意思公布了。
当然，除了海南岛内旅游人次这个最大的变量外，还有上海、北京的租金，海南所得税率这三个小变量需要考虑。不过在上海、北京涉外航班没有起色情况下，总体影响目前不大。所得税率影响的还是海南省内经营，总的来看，现在看中免的短期，重点应该在海南，数据核心是海南的旅游数据。
根据官方数据我整理如下
对比这组数据，再看看中免三季度的经营业绩，可以看出来明显的正相关，三亚过夜游客数据在三季度环比、同比均大幅下降，更好地解释了三季度经营净利大降的现象。
在目前防疫态势下，本人很难看好中免四季度乃至明年一季度经营情况的。
但是中免对我来说又非常有诱惑力。作为一个普通投资者，央企背景，不用担心财务造假，让我小散能从容挖掘信息而不用担心管理层道德风险。还有卖货郎的商业模式相对简单，相较其他类型的商业模式，一般人不存在认知障碍。有人担心未来牌照增量带来竞争加剧问题，我倒是从中央-地方利益分配层面上分析认为不用过渡担心。想想海免51%的股份是怎么来的吧，这种交换状态在免税未来增量市场中会是常态。
综合结论，持续关注，暂不买入！
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