春深四月，万物竞发。今年以来，AI技术持续突破，相关应用迭出不穷，资本市场似乎已经走到了科技和梦想交织的十字路口。与此同时，在美国经济、通胀超预期的背景下，美联储降息预期持续推迟，对于A股和港股市场均产生了一定影响。在此背景下，量化投资面临哪些机遇与挑战？巨头入局，AI来袭，作为港股“新经济”的核心板块之一，港股互联网板块是否迎来了“否极泰来”的时刻？
4月17日，巨头入局，移动互联网的新机遇——富国基金量化投资春季策略会暨富国基金一起投4月专场圆满落幕。本次专场策略会邀请了天风全球前瞻产业研究院联席院长、全球科技首席分析师孔蓉、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、大数据ETF基金经理蔡卡尔、港股通互联网ETF基金经理田希蒙、中证A50ETF基金经理苏华清，券商首席携手富国量化基金经理，共话四月决断时，量化投资关注的机遇与挑战。本次策略会近30家平台同步直播，广受市场关注。
圆桌环节嘉宾合影
本次专场策略会上半场由四个主题演讲组成，演讲嘉宾王乐乐、蔡卡尔、田希蒙、孔蓉分别从ETF小程序、市场策略、行业分析、产业趋势四大角度带来了对于后市的展望。下半场圆桌论坛讨论环节，由富国基金资深策略分析师杨帆担任主持人，和三位嘉宾一同探讨当下市场值得关注的投资机遇。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。
王乐乐：洞悉市场，理解投资的利器
富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐
股价形成的过程：ETF是工具，更是投资品
以价值100指数为例，其编制方案及指数特点本质上是寻找高盈利质量的公司，然后在优中寻找便宜的公司。
认知的改变：产品的工具化
以消费50ETF、医药龙头ETF等为例，消费、医药的核心选股逻辑并不是市值，而是板块龙头与盈利能力的平衡。
ETF创新：把一篮子股票做好一些，以期提供更好的回报
全市场第一只抽样复制ETF
赛道的精益求精，提升客户的长期回报
军工龙头ETF、消费50ETF、科技50ETF、芯片龙头ETF、医药龙头ETF
可投资性赛道，理性思考和选择
大数据ETF、智能汽车ETF、农业ETF、旅游ETF、港股通互联网ETF
理解市场，选取合适的策略
牛市：持有不动
震荡：交易
熊市：空仓
网格交易或为震荡市场的应对法则之一
当前A股已然处于超调的状态
工业企业利润同比增速已经翻正
A股仍受到内因和外因（全球的趋势）的扰动，短期建议保持关注
蔡卡尔：二季度市场的防守道
大数据ETF基金经理蔡卡尔
价值100ETF：重新认识价值股
可投资的价值股分布在各个行业当中，成长性行业中也有“价值股”。
价值和高股息共同的防御属性来源自其较低的估值，其不同的弹性也决定了其适用于不同的市场环境。
低估值的品种还有哪些？央企创新ETF
近两年，中特估是二级市场的主线之一，尤其在市值管理的背景下。
产业共振则打开了估值空间的另外一种方式：2023年5月13日，国资委会议强调推动央企加大在战略性新兴产业的布局力度。
央企创新ETF弹性来源于两个方面：1.）行业特征上，其成分股成长战略新兴成长行业占比远高于央企整体；2.）近年央企盈利能力稳步提升，且业绩增速亦高于沪深300，基本面的相对优势正在显现（数据来源：Wind，截至2024年4月）。
防御的两大基础：估值+业绩
下跌可控：相对较低的估值，杀估值的空间较小
下跌可控：相对稳定的盈利，业绩波动较小、确定性较强、踩雷概率更低（现金流、ROE）
上涨弹性：持续盈利 or 估值提升空间
田希蒙：港股通互联网估值体系变化及新机遇
港股通互联网ETF基金经理田希蒙
个股集中度高，股价弹性大
行业分布上，港股通互联网指数的成分股集中分布在通讯服务、信息技术 、非日常消费品等行业。
不受QDII约束
采用港股通产品形式，不包含中概股，不受QDII额度约束、T+0交易、折溢价较为稳定。
经营战略变化带来的新投资机遇
港股通互联网指数主要成分股PE（市盈率）、PS（市销率）、PCF（市现率）等持续呈现下降趋势，业绩环比改善，底部估值夯实；与此同时，部分成分股Earnings Yield和Free Cash Yield指标由负转正，且市场预期未来几年显著上升（数据来源：Wind，Visible Alpha一致预期）。
主营业务寻得底部，AI提供向上期权
板块估值偏低，龙头业绩较强，叠加未来美联储降息弹性，或为布局的较佳时点。
业绩定分子：等待经济预期改善的弹性
港股通互联网与宏观经济关系紧密，PMI和中长期贷款增速是观察指标。
流动性定分母：港股充分定价
2024年或开启降息周期，分歧点在于次数和时间。
孔蓉：巨头入局，AI前瞻
天风全球前瞻产业研究院联席院长孔蓉
能源电力：数据中心驱动下，电力需求将持续增长
数据中心是许多地区电力需求增长的重要驱动力。AI的快速创新推动了大量计算基础设施的建设，所需的电力比传统数据中心多得多，AI是云计算大规模扩张的一部分。
政府实验室和30多家公司正在竞相利用核聚变发电，有朝一日，核聚变将帮助世界减少与气候变化有关的排放。
机器人：AI机器人平台
包括一整套在人工智能感知、操控、模拟和软件方面的GPU加速创新。用户现在可以通过优化人工智能的进步——包括机器人学习、大型语言模型（LLMs）、生成式人工智能和基础模型——将性能提升到一个新的水平。
智能驾驶：知名品牌新车型将采用智能驾驶芯片
大模型需求
主权财富基金陆续入局AI
OpenAI GPT 4 Turbo、Sora、Google Gemini、Anthropic Claude 3陆续推出
应用：重视生产力工具，AGI、广告、Capilot、AIPC等
AI+3D、AI+搜索引擎、AI+音乐、AI+游戏、数据库、AI Agent、端到端的自动驾驶等
圆桌论坛：巨头入局，移动互联网有哪些机遇？
1、美联储降息推迟对于A股和港股影响几何？对于成长板块而言，是否会引起较大的“多米诺骨牌效应”？
孔蓉：市场通常对美联储的利率决策非常敏感，推迟降息可能会导致市场情绪短期内受到影响，可能引发一定程度的调整；降息通常有利于成长板块，因为低利率环境对成长型企业融资成本较低，有利于其的发展，推迟降息或将给成长板块带来一些压力，但是否引发较大的“多米诺骨牌效应”还需要考虑其他因素的影响，比如公司基本面、行业发展、政策支持等。
田希蒙：从统计分析来看，美联储的加息行为或者通胀率超过预期，通常会对A股和港股市场产生负面影响。从当前市场中分母端（即市场整体的经济环境和政策面）来看，利好消息不多，但从估值的角度来看，价格已相对较低。从分子端来看，即使在宏观经济压力之下，企业内部创新和经营效率的提升仍然能够带来积极的变化。这些内在的正面动力，尤其是在收入和利润的增长，或为推动股价上涨的主要动力。因此，尽管外部环境充满挑战，股市的某些板块仍然能够实现价值的增长，显示出市场的复杂性和多变性。
苏华清：美国今年降息预期不必太高，背后原因主要是以下几点：首先，经济基本面健康，经济循环畅通，就业强劲健康的居民和企业部门，始于财政和货币政策双刺激；其次，去通胀之路波折，实际利率逻辑遭到挑战。实际利率的逻辑或为市场判断美联储今年预防性降息的主要依据；与此同时，金融市场潜在风险波动可控。美联储降息节奏已不再是A股资产的核心矛盾。后续美联储推迟降息可能会对成长型资产形成压制，但压制作用非常有限。
2、今年以来AI应用突破显著，生成内容从文本到图像到视频，且人形机器人、智能汽车都在快速发展，展望未来，分别看好哪些方向，背后核心逻辑是什么？
孔蓉：我认为AI生成内容的发展方向非常值得关注，包括文本、图像、视频等多媒体内容的AI生成，通过自动生成高质量的内容，节省人力和时间成本，提高效率和创造力；人形机器人结合了机器人技术和人工智能，可以在家庭、医疗、教育等领域发挥重要作用；智能驾驶也是较为看好的方向之一，可以把时间释放出来，并极大的改善驾驶体验、提高效率和驾驶安全。
田希蒙：智能汽车正在成为汽车行业的一场革命，它不仅仅改变了动力系统，更是重新定义了车辆的电气化架构。相比传统的燃油车，智能电动车的设计理念更加前瞻，不仅是单纯地在旧有框架上添加新功能，而是从根本上重新构思了汽车的内部结构。此外，智能电动车的电气化架构还为未来车辆的迭代更新和功能扩展提供了更大的灵活性。不仅提升了汽车性能，也为整个行业带来了持续的创新动力。
苏华清：智能汽车或为当前AI和大数据最能够直接落地的方向，2023年可谓智能汽车的元年，未来或将是智能化对传统汽车的替代，渗透空间远大。
3、从今年二季度以及整年行情的维度来分析，为何当下要关注大盘资产的投资价值？
苏华清：背后原因主要有几点：一是从资产配置来看，宏观景气度上，春节假期后，PMI、消费、出口等能够带动大盘资产上行的数据都明显好转，微观景气度上，近期无论是北向资金还是资产表现，核心赛道龙头都是资金较为关注的地方。二是市场重回理性，价值回归。伴随资金不断出清，市场将重回理性，届时将倾向于寻找高性价比的板块。三是行业轮动速度较快。鉴于单一行业的行情较难把握，核心资产宽基指数投资性价比由此凸显。
总结来看，今年在凝结新的投资主线之前，大家或可重点关注估值重塑的逻辑，即核心资产，同时红利投资价值亦值得关注。
智能汽车ETF、大数据ETF、港股通互联网ETF、价值100ETF、央企创新ETF……看过了今日富二家量化投资春季策略会的精彩观点，各位客官是否学习到了二季度投资的攻防之道？没看够今日策略会的内容？客官可在富国基金视频号重温，也欢迎锁定频道，精彩回顾将于后续陆续放出~
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