2月初以来，新能源走出了一波反弹行情，中证新能源指数自2024年2月6日至3月11日上涨了24%，抢眼的表现也使沉寂良久的新能源赛道迎来了久违的关注。当前新能源板块走到什么位置了？
估值消化：高光后的落寞
新能源板块此前经过了两年的普涨阶段，中证新能源指数自2019年8月15日至2022年7月7日累计涨幅高达254%。而随着行业产能从“紧俏”走向过剩、企业盈利高增长回落叠加估值的下移，新能源股自2022年下半年顶峰回落，开启了长达一年半的调整，最大回撤达65%，估值也已经被消化得很低。截至2024年3月12日，中证新能源指数的市盈率已回落至14倍，处于上市以来5%分位数水平，细分子行业的估值也回到历史低分位数水平。政策预期和外资投行翻多事件催化之下的估值修复，或是短期内新能源回暖的主因。
基本面修复：来到复苏的季节
从行业基本面看，新能源目前处于基本面底部并开始向上修复的一个阶段。光伏方面，随着国内订单春节后开工、欧洲从去库到补库以及印度需求放量的拉动，3月整体行业排产环比增长超过40%，龙头公司增长更高。锂电产业链方面，锂电中游的盈利和库存的下行周期已有两年。目前来看，库存增速已落入负增长区间，随着热销车型降价促销和新车型迭代下的下游车市回暖，未来一个季度可积极关注锂电景气度的边际变化。此外，在阶段性产能过剩引发的行业产能整合与优胜劣汰阶段，行业龙头的成本优势有望得到增强，这也是近期外资投行上调行业龙头评级的一个重要原因。
政策催化：关注预期的兑现
其一，市场对于消纳放开的预期不断强化。过去电网有95%的消纳红线，即光伏和风电的发电利用率不得低于95%，若是超过电网消纳能力，可能会导致过剩电力无法被充分利用，也就是俗称的“弃风”或“弃光”。然而近两年在新能源装机量快速增长的背景下，消纳并网问题凸显，唯有放开消纳红线，才能让更多新能源电力得到利用。若消纳瓶颈真的打开，光伏装机需求有望超预期，从而缓解产业链产能过剩问题。
其二，本次中央层面推动“以旧换新”在历史上是第二次出现，首次还得追溯到2009年。而且以往“以旧换新”主要关注产品的质量安全，本轮将绿色低碳、智能化也作为了实施补贴的一个标准。但具体影响体量上，仍需等待后续细则的出台落地。
从更长期的视角看，碳中和变革，不仅仅是一场能源革命，更是工业体系的重大变化。而AI技术的发展也会带来巨大的能源需求，在此背景下新能源毋庸置疑是一个具有长期发展潜力的赛道。不过，在渗透率逻辑快速演绎之后，新能源板块行至“鱼跃大江、海阔天空”的后半程，市占率逻辑或是指导投资的核心参考。
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