本周指数触底反弹，成交额重回万亿。在“经济弱，预期弱”的格局下，政策“出手”降息落地，向市场传递了“稳增长”信号。伴随指数回调，市场对经济复苏、政策支持的预期均低，当政策有实质性“稳增长”措施时，市场顺势“低位反弹”。
向前看，预期低是反弹行情的核心基础。经济复苏预期低：在4月主要经济数据低于预期后，5月通胀、贸易、金融数据表现偏弱，市场已经逐步接受经济增速趋缓的现实；政策支持预期低：由于低基数，今年以来经济数据虽然环比读数偏弱，但同比读数普遍较好，4月经济走弱后政策也体现“定力”，因此市场对政策支持的预期也偏低。在低预期的背景下，市场对政策支持、经济弱复苏的信号都更为敏感，利于市场正向表现。且6月美联储“按兵不动”后，美元、美债回落也推动北上资金加仓A股，成为主要的增量资金来源。
政策利率年内首次调降，稳增长信号意义明确，提振市场反弹信心。6月13日、15日，央行接连下调OMO、MLF利率，本次调降政策利率是4月经济复苏放缓后首个力度较大的政策支持，因此对市场传导的稳增长信号较强，有助于确认“经济底”，未来若经济继续放缓，政策或持续“加码”。
5月社零同比增12.7%，规模以上工业增加值同比3.5%，固定资产投资同比2.2%，分别较上月走低5.7、2.1和1.7个百分点。未来经济基本面筑底，逆周期政策发力，市场风险偏好修复，低预期推动的反弹行情是值得期待的。
5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，低于Wind一致预期的1.99万亿；存量社融增速同比9.5%，较前值下降0.5个百分点。经济弱复苏，地产销售不振，信贷需求偏弱。本周政策降息后，开启“宽货币”周期，未来有望向“宽信用”传导。
结构上，TMT板块引领市场企稳反弹，未来关注TMT板块对市场交投情绪的提振作用。TMT主线于4月上旬调整至今5月底企稳反弹，带动市场成交额从前期不足8000亿回升至1万亿以上，短期TMT板块反弹或有望延续，或能带动市场整体交投情绪提升。当前AI驱动的TMT新一轮行情或更强调“确定性”，一是关注发展AI“绕不开”的算力，二是关注发布产品甚至产生收入的AI应用端投资机会。
海外而言， 6月美联储“按兵不动”，美元指数回落，流动性宽松预期提升，推动北上资金大力度回流A股。6月美联储维持联邦利率不变，按照利率期货显示，7月美联储大概率再加息25bp，之后利率见顶。议息会议落地后，周四周五两日北上资金连续大幅净买入 A 股近 200 亿，创 2 月以来新高，短期全球偏宽松的流动性环境有望延续，北上资金净买入的格局也有望维持。
估值而言，大盘估值低于 50%分位，小盘估值低于 35%，市场整体机遇大于风险，且小盘风格或更为占优。
当前政策已经“出手”，有望推动“弱复苏，弱预期”的政策“低位反弹”，TMT 主线和复苏线均有表现机会。
行业配置：经济复苏偏弱已是事实，即使政策发力，经济大概率是“低位复苏”，不可高估复苏的弹性，因此与经济相关的复苏线或是阶段性行情，而对“宽货币”更为敏感的 TMT 成长主线或表现更佳。
TMT 板块主要是人工智能相关的传媒、通信、计算机等行业，其中算力相关的公司以及低估值的游戏和 AI+应用的电商、教育和医疗等行业更值得关注。
“中特估”板块主要是建筑装饰、石油石化和大金融等行业。
目录
◆ 1 、市场展望探讨
◆ 2 、行业配置思路
◆ 3、本周市场回顾
（一）市场行情回顾
（二）资金供需情况
◆ 4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
本周指数触底反弹，成交额重回万亿。在“经济弱，预期弱”的格局下，政策“出手”降息落地，向市场传递了“稳增长”信号。伴随指数回调，市场对经济复苏、政策支持的预期均低，当政策有实质性“稳增长”措施时，市场顺势“低位反弹”。
向前看，预期低是反弹行情的核心基础。经济复苏预期低：在4月主要经济数据低于预期后，5月通胀、贸易、金融数据表现偏弱，市场已经逐步接受经济增速趋缓的现实；政策支持预期低：由于低基数，今年以来经济数据虽然环比读数偏弱，但同比读数普遍较好，4月经济走弱后政策也体现“定力”，因此市场对政策支持的预期也偏低。在低预期的背景下，市场对政策支持、经济弱复苏的信号都更为敏感，利于市场正向表现。且6月美联储“按兵不动”后，美元、美债回落也推动北上资金加仓A股，成为主要的增量资金来源。
政策利率年内首次调降，稳增长信号意义明确，提振市场反弹信心。6月13日，央行开展20亿元的7天逆回购操作，利率为1.9%，较前一日下调10BP；6月15日，央行再次将1年期中期借贷便利（MLF）利率下调10BP，6月20日的LPR利率也有望跟随下调。政策利率下调释放了稳增长信号，且可以引导面向实体经济和房地产的贷款利率降低，从而实现稳增长的实质性作用。本次调降政策利率是4月经济复苏放缓后首个力度较大的政策支持，因此对市场传导的稳增长信号较强，有助于确认“经济底”，未来若经济继续放缓，政策或持续“加码”。
5月经济数据继续“弱复苏”，但市场已有预期，对市场冲击较弱。5月社零同比增12.7%，规模以上工业增加值同比3.5%，固定资产投资同比2.2%，分别较上月走低5.7、2.1和1.7个百分点。5月经济数据依旧指向经济“弱复苏”，好在“弱复苏”已是市场共识，因此冲击较小。未来经济基本面筑底，逆周期政策发力，市场风险偏好修复，低预期推动的反弹行情是值得期待的。
5月金融数据表现低于预期，政策同期降息有一定对冲作用。5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，低于Wind一致预期的1.99万亿；存量社融增速同比9.5%，较前值下降0.5个百分点。结构而言，实体信贷、企业债券与政府债券同比少增较多，是主要拖累项。经济弱复苏，地产销售不振，信贷需求偏弱。本周政策降息后，开启“宽货币”周期，未来有望向“宽信用”传导。
结构上，TMT板块引领市场企稳反弹，未来关注TMT板块对市场交投情绪的提振作用。TMT、中特估作为今年A股的双主线，TMT主线于4月上旬调整至今5月底企稳反弹，也带动市场成交额从前期不足8000亿回升至1万亿以上，短期TMT板块反弹或有望延续，或能带动市场整体交投情绪提升。且3月14日GPT4.0发布至今已有近3个月时间，AI技术已在一些行业有所应用甚至产生收入，AI投资有了更为丰富的机会。当前AI驱动的TMT新一轮行情或更强调“确定性”，一是关注发展AI“绕不开”的算力，二是关注发布产品甚至产生收入的AI应用端投资机会。
海外而言， 6月美联储“按兵不动”，美元指数回落，流动性宽松预期提升，推动北上资金大力度回流A股。6月美联储维持联邦利率不变，按照利率期货显示，7月美联储大概率再加息25bp，之后利率见顶。周四凌晨美联储维持利率不变落地，美元指数跌破103，不确定性减弱，周四周五两日北上资金连续大幅净买入A股近200亿，创2月以来新高，短期全球偏宽松的流动性环境有望延续，北上资金净买入的格局也有望维持。
估值而言，大盘估值低于50%分位，小盘估值低于35%，市场整体机遇大于风险，且小盘风格或更为占优。沪深300指数PE估值为12.02倍，处于2011年以来48.20%分位，股权风险溢价处于2011年以来70.30%分位，而中证1000指数PE估值为37.04倍，处于2011年以来41.30%分位,股权风险溢价处于2011年以来73.80%分位，相对而言小盘占优明显。
当前政策已经“出手”，有望推动“弱复苏，弱预期”的政策“低位反弹”，TMT主线和复苏线均有表现机会。
Part 2
行业配置思路
经济复苏偏弱已是事实，即使政策发力，经济大概率是“低位复苏”，不可高估复苏的弹性，因此与经济相关的复苏线或是阶段性行情，而对“宽货币”更为敏感的TMT成长主线或表现更佳。
行业配置上，布局TMT和“中特估”主线，关注复苏线机遇。
TMT板块主要是人工智能相关的传媒、通信、计算机等行业，其中算力相关的公司以及低估值的游戏和AI+应用的电商、教育和医疗等行业更值得关注。
“中特估”板块主要是建筑装饰、石油石化和大金融等行业。
Part 3
本周市场回顾
（一）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨1.3%，创业板指上涨5.93%，沪深300上涨3.3%，中证500上涨2.3%，科创50上涨1.97%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是食品饮料（7.49%）、通信（7%）、机械设备（6.51%）、计算机（6.06%）、电力设备（5.95%）；表现相对靠后的是公用事业（-2.58%）、银行（-2.21%）、石油石化（-0.33%）、环保（-0.05%）、房地产（0.23%）。
本周市场处于较为良性的上涨框架之中，一方面市场的量能维持在万亿之上，整体的交投持续活跃，另一方面AI主线不倒的前提下，大消费、新能源、中字头等前期经历长时间整理位阶相对较低的品类，也在近期的市场中轮动反弹，赚钱效应向整个市场扩散。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是光模块（22.71%）、白酒（9.7%）、饮料制造（9.58%）、汽车配件（8.73%）、工业母机（8.23%）；表现相对靠后的是电力股（-3.66%）、火电（-3.58%）、银行（-2.87%）、绿电（-2.09%）、上海自贸区主题（-1.83%）。
（二）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力上行，重要股东减持不变。本周一级市场资金募集金额合43.49亿元，较上周减少75.87%；结构上，IPO募集34.24亿元，周环比减少78.41% ；增发募集9.25亿，周环比减少75.34% 。本周限售股解禁规模合计3756.87亿元，周环比增加227.09%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约508.96亿元，解禁压力下行。本周重要股东减持0亿元，上周减持0亿元。
资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净流入。本周北向资金净流入143.91亿元，较上周增加732.18%，其中沪股通净流出3.79亿元，深股通净流入147.7亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计29.32亿份，环比增加121.96% ，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额整体小幅下降，其中股票型份额增加为21397.84亿份，混合型份额减少为36279.74亿份。
Part 4
下周宏观事件关注
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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