开年以来，A股市场遭遇了惨烈的杀跌，作为“绩优生”的消费板块也未能幸免。事实上，自去年春节长假后，消费板块进入了持续的下行通道。那么，消费板块调整到什么阶段了，是否已经迎来了布局的良机呢？我们可以从历史跌幅、估值水平、换手率等指标来回答这一问题。
自2005年以来，包括本轮调整在内，消费板块共经历了五轮杀跌。前四轮杀跌中，平均的最大回撤为-45.33%，平均的调整时长为390.25天。如果剔除2008年第一轮杀跌的极端情况，平均的最大回撤为-38.36%，平均的调整时长为421.33天。去年2月10日以来的本轮杀跌中，最大回撤为-37.44%，调整时长为398天，均接近历史平均水平，说明消费板块调整已较为充分。
图1：前四轮杀跌的最大回撤及持续时长
数据来源：wind，回撤幅度以中证消费指数计算，截至2022-03-25
估值水平也是衡量性价比和安全边际的重要指标。从农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸零售、社会服务等细分子行业来看，社会服务、农林牧渔的估值分位相对较高，其余的估值水平均在历史中枢甚至底部区域，也已具备较强的性价比。
图2：消费子行业估值水平
数据来源：wind，子行业为申万一级行业，统计区间为2011-01-01至2022-03-25
此外，市场热度也是投资性价比的较好指标。当换手率较高时，板块风险相应较高；当换手率较低时，板块风险相应较低。目前，中证消费指数的换手率处于较低水平，或也表明消费板块在经过较大调整后，当前风险已得到较大程度的释放。
图3：消费板块热度明显下降
数据来源：wind，截至2022-03-25
综合历史跌幅、估值水平、换手率等指标来看，当前消费板块调整或已较为充分，性价比已明显回升。当然，由于短期内疫情有所反复，3月社会消费品零售数据或相对偏弱，消费板块仍可能受到扰动。然而，随着疫情逐渐得到有效控制，居民消费和企业消费均有望回升，将更好地推动消费板块修复。
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