去年四季度以来，沉寂许久的港股开始触底反弹，收益明显，同时相对于A股开始小幅跑赢，而后受疫情冲击而出现波动，节后再次出现反弹。截至2月12日，恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨5.74%、6.29%，市场对港股的关注度显著提升。那么，从资金配置的角度来看，沪港深基金发生了哪些变化？以“估值洼地”著称的港股现在真的值得买吗？
沪港深基金19Q4以来加大对港股的配置
第一，截至去年四季度，全市场累计发行沪港深基金469只，规模达到4341亿元。其中，四季度新发行沪港深基金45只，相较于三季度基金总规模提升1026亿元，从发行数量和规模来看，均处于历史高位。
第二，在AH市场选择上，逐渐向港股市场倾斜。19Q1-19Q3由于港股持续跑输A股，港股持仓市值占全部持股市值比例自33.65%下降至22.66%，而随着Q4港股企稳，小幅反弹至24.35%。
数据来源：wind，截至2019/12/31；注：统计范围为股票型基金和混合型基金，并剔除C端
数据来源：wind，截至2020/02/12；注：沪港深基金统计口径为普通股票型、灵活配置型和偏股混合型
资金配置的背后是对价值的认可
（1）历史底部的“便宜”：受疫情扰动影响，恒生指数的PE（10.03x）和PB(1.07x)再次回落至历史底部下方区域，分别位于历史分位数36.26%、10.31%；同时，港股当前的股息率达到3.32%，已经满足国外养老金的需求，并高于国内十年期国债收益率。全球“资产荒”的背景下，“低估值、高股息”港股吸引力凸显。
（2）存在补涨的空间：同国内市场相比，2019年上证综指、沪深300涨跌幅为22.30%、36.07%，而恒生指数、恒生中国企业指数仅上涨9.07%、10.30%；同国外主要市场相比，已经连续两年跑输主流市场指数。
（3）较好的外部环境：去年四季度以来，美联储“扩表”行为导致弱美元周期开启，这对于港股市场而言面临着较好的外部环境。
数据来源：wind，截至2020/2/12
波动中孕育希望
短期来看，疫情对市场仍会产生一定扰动，但不改市场中长期向上的趋势。对比2003年，影响的时间维度从发现第一例病例到恒指跌至最低点（约14%跌幅），此后受香港本地政策利好，加上疫情到顶开始缓解，带来恒指触底反弹并在下半年延续涨势，2003年全年录得涨幅35%。
数据来源：wind，数据统计区间：2002/12/15-2013/12/31
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