4.2、中国食品：运营众多品牌的食品饮料平台
4.2.1、业务简介
公司主营厨房食品、饮料、酒类等业务。中国食品是一家综合类的食品饮料企业，主要经营业务包括饮料、酒类以及厨房食品，是集团食品业务的运营平台，公司旗下拥有众多知名食品品牌，例如“长城”葡萄酒、“福临门”小包装食用油、“孔乙己、皇中皇”黄酒、“美滋滋”糖果零食等。
业绩快速增长，扭亏为盈。2013年公司的营收出现较大滑坡，业绩大幅亏损，从2014年开始，公司的业绩迅速复苏，2015年营收278亿，同比增长4%，利润0.8亿，扭亏为盈。
厨房食品和饮料是公司的核心业务。从营收结构看，公司最重要的两块业务是厨房食品和饮料，占到营收比例90%，其次是酒类占比9%。
财务概要。年化后2016年公司营收预计292.78亿港元，利润12.34亿，净资产72.85亿。
股权结构。中粮集团通过中粮香港间接持有中国食品74.1%股权。
4.2.2、业务分析
（1）厨房食品业务
业务模式。上游油脂、食糖等原料供应链包括中粮内部13个生产基地，以及外部27个生产基地，公司主要从事下游的推广销售，包括食用油、白糖、酱油、醋、味精、调味酱以及杂粮等品种，中国食品在全国建立了8个销售大区，覆盖全国除港澳台之外的所有省级行政区域。
小包装油市场份额稳居第二，年灌装产能150万吨。公司重要品牌“福临门”是国内领先的小包装油品牌，市场份额稳居第二。产能主要包括中粮内部19个生产基地，产能120万吨，以及外部OEM供应商27个，产能30万吨。
（2）饮料业务
业务模式。公司是可口可乐的战略合作伙伴，通过与可口可乐公司的合营公司中粮可口可乐经营饮料瓶装和销售的业务，其中中国食品持有65%权益，下游客户主要是经销商。
可口可乐全球十大装瓶集团之一，年产能322万吨。公司拥有天津、河北、北京、山东、湖南、江西、贵州、海南、甘肃、宁夏、青海、西 藏、内蒙、新疆、广东（湛江、茂名）共15个地区可口可乐系列产品的生产经营权，而且还参股了广州、浙江及江苏地区可口可乐瓶装企业。旗下共有11个瓶装厂，年产能6亿箱，折合322万吨，在其所覆盖的区域内，碳酸饮料和果汁市场份额第一。
（3）酒品类业务
业务模式。酒品类业务主要业务包括葡萄酒和黄酒等酒种。葡萄从自有管理以及协议合作的葡萄园采购，生产、瓶储、陈酿由国内四大酒庄：位于华夏的华夏酒庄、位于沙城的桑干酒庄、位于烟台的君顶酒庄、位于宁夏的云漠酒庄，以及国外两大酒庄：法国雷沃堡、智利圣利亚运营，下游主要由经销商分销至专卖店、超市、餐饮等终端渠道。同时，自2014年起，公司开始布局进口葡萄酒业务。
葡萄酒市场份额第一，年产能13.1万吨葡萄酒。公司葡萄酒主要由“长城”品牌运营，市场份额稳居第一，目前“长城”葡萄酒已经形成已各产区酒庄酒味顶端，小产区酒为中段，特色大产区酒味基础的金字塔形产品结构，提供多元化的种类，横跨不同的价格水平。葡萄酒共有6处生产基地，分别位于沙城、昌黎、烟台、绍兴、智利、法国，年产能约13.1万吨葡萄酒。
黄酒产能5000吨。黄酒主要依托传统绍兴酒的酿造技术生产，经营两个品牌，包括“孔乙己”、“皇中皇”，产能5000吨。
4.2.3、资产整合路径
华孚集团酒业资产有望注入中国食品体内。中国食品是集团酒业运营主体，未来华孚集团旗下的白酒、黄酒等资产有可能被分拆装入中国食品体内。
福临门小包装油有望并入中国粮油控股平台。目前集团油脂业务的上下游被割裂，位于上游的中国粮油控股是集团油脂资产的运营主体。我们认为未来中国食品旗下的福临门品牌油业务有望注入中国粮油控股体内，这样一来上下游衔接一致，产业链有望理顺。
（待续）