股权结构。中粮集团通过中粮国际控股间接持有中粮国际48.06%股权。
3.1.2、业务分析
（1）中粮农业
中粮农业主要从事农产品贸易和加工业务，是中粮海外采购的平台。公司从事的业务包括包括三个板块，分别为谷物油籽，主要采购、加工和分销玉米、小麦、大豆和植物油等谷物油籽产品；第二块业务是软商品，主要从事棉花、咖啡、糖等软商品贸易；第三块业务是糖，主要生产原糖、加工糖，以及糖厂的运营和甘蔗种植。
中粮农业粮食经营量约占中粮集团的30%。中粮糖业在全球29个国家拥有45个资产，年经营粮食4700万吨，而中粮集团年经营粮食量1.5亿吨，中粮农业经营量约占集团30%。
（2）尼德拉
尼德拉是全球知名的农产品贸易企业，主营贸易业务，在粮源掌控和种子方面占据优势。公司以大豆、小麦和玉米为主要经营品种，通过向农民提供种子、化肥和农药等服务，与农民成为合作伙伴从而控制粮源，目前公司在18个主要进出口国家从事分销和国际贸易业务，产品销往全球60多个国家。公司在欧洲发家，向全球粮食主产区北美和南美扩张，在美国、巴西、阿根廷、巴拉圭、俄罗斯等粮食主产区地区拥有完整的仓储物流网络。
3.1.3、资产整合路径
中粮农业旗下油脂资产可能注入中国粮油控股，糖业资产有望注入中粮糖业。中粮集团高层公开表明过要加快中粮国际资产整合速度，根据华孚集团并入中粮后对其糖业资产整合的思路，我们预计中粮农业旗下油籽业务可能注入集团油脂业务的运营主体中国粮油控股，而旗下相关的食糖板块包括甘蔗种植、原糖加工等业务可能被整合进入中粮糖业。
3.2、中国粮油控股：集团核心主业
3.2.1、业务简介
公司主营油脂、乙醇、粮食加工和贸易等业务。中国粮油控股是是港股上市公司，是集团的核心主业，主要集中于粮油价值链的加工环节，贯通农粮产业链上下游，是集团农粮板块的重要组成部分，公司是国内农产品加工供应行业龙头，主要从事油脂加工、生化能源、大米加工贸易、啤酒原料加工、小麦加工等业务。
营收下滑，但是大幅扭亏。由于近两年国际大豆和豆油价格低迷，油籽加工板块公司盈利微弱，2015年营收825亿港元，同比下跌11%，利润方面，亏损3.33亿，但2016年业绩预告利润14亿港元，大幅扭亏。
油脂压榨是公司的核心业务。从业务营收占比看，油籽加工是公司收入最大的业务，占比达到54%，其次是生物燃料和生化业务，占比14%，然后依次是大米加工和贸易占11%、小麦加工占10%、啤酒饮料占4%、其他业务占7%。
财务概要。2016年公司营收预计824亿港元，利润14亿元，净资产297亿元。
股权结构。中粮集团通过中粮香港和Wide Smatr Holdings间接持有中国粮油控股57.66%股权。
3.2.2、业务分析
（1）油脂加工业务
油脂加工产业链流程情况。油脂加工业务的业务流程是将大豆进行浸出汽提等工艺流程，榨出豆油和豆粕，品种涉及大豆、棕榈油、油菜籽、花生、新疆油料，进口大豆的出粕率约78%，出油率18.5%左右。
盈利模式。油脂加工的盈利模式是从国外采购大豆等油脂油料，进行压榨成豆油后销售，下游分销方面，客户多为食品加工、餐饮、饮料等行业的龙头企业和知名企业，该业务利润取决于国外大豆价格和国内豆油价格。
公司是国内最大的油脂加工企业。中国粮油控股共有15个加工厂，年压榨产能为1173万吨，精炼产能为451万吨，全国油脂压榨产能约为1.4亿吨，公司市占率超过8%，规模排名行业第一。
（2）生化及生物燃料业务
深加工业务工艺流程。将玉米进行粉碎后发酵、蒸馏制成乙醇酒精，深加工业务产品还包括无水乙醇、酒精、淀粉、甜味剂、味精、玉米毛油等产品。
盈利模式。公司通过在东北等玉米主产区代收代储、参与拍卖等多种手段采购玉米，进行深加工后制成乙醇，燃料乙醇的定价基准是93#汽油出厂价*0.911，因此该业务的盈利情况取决于玉米价格以及石油价格。
乙醇产能居于行业前列，市占率23%。公司在吉林、黑龙江、上海、湖北、河北及四川共有八家工厂，玉米年加工产能245万吨，黑龙江和广西共有两家工厂，乙醇产能60万吨，销售区域位于黑龙江和广西两省。目前全国目前乙醇产能共260万吨，公司市占率接近23%，居于行业前列。此外公司还拥有甜味剂产能104万吨，味精产能10万吨。
（3）大米加工及贸易业务（待续）