回复@谷儒精研: 再补充说几点：一拖2021年大中拖销量增长30%，远高于行业3%的增幅，公司收入增长23%，销售费用却同比下降43%，这说明公司开始进入良性增长，靠服务、品牌和口碑就能增长了，服务因素很重要，一拖全国率先推出“6小时到位，12小时修好”这个及时响应的服务对市场销量增长很有效；收入增长23%的同时，管理费用没有增长，财务费用也没有增长，同比增长的只有研发投入，一个占地面积1.4平方公里的大厂，固定资产账面余额仅24亿，无形资产（包含土地所有权）才8.8亿，商誉仅1400万，已经减值完毕，每年Capex仅2-3亿，公司整体有息债总额才3.8亿，每股净资产为5元人民币。公司在2015-2018年持续大幅减员增效，现在人工成本仅占生产成本的3-4%，2018年巨亏洗了大澡，把所有潜亏资产全部计提光了，把董事长与财务总监都撤了。所以，很多人认为拖拉机是低端产品，其实是不对的，低端的是中小拖，大马力拖拉机是高端产品，马力越大越高端，大马力无级变速的拖拉机就是高端制造，无人驾驶拖拉机就是智能化产品，现在看$一拖股份(SH601038)$  $第一拖拉机股份(00038)$ 2021年的报表，这基本已经是一家“轻资产”的研发驱动的高端智能制造企业了。//@谷儒精研:研究了 $一拖股份(SH601038)$ $第一拖拉机股份(00038)$  2021年年报以及十年前A股公开招股说明书，发现了一些很有趣的东西，和大家探讨一下。首先，我是带着疑问去研究的，为什么中国的拖拉机龙头企业上市26年，虽股价起起伏伏，但整体上基本横了26年，而美国拖拉机龙头DE、AGCO基本上都是持续震荡上行，过去20年股价基本涨了10-20倍，市值分别高达1300亿美元和110亿美元呢？我是带着这个问题去研究一拖的公开披露的招股书与年报的。在海外，拖拉机龙头是通过不断的研发、不断的收购来提升产品档次、提高收入的，不断投入的研发增强了产品竞争力与技术附加值，不断的并购减少了对手，提升了市场集中度，“不断研发与不断并购”这两项的结果都是提高了产品的毛利率与收入，那么盈利自然也就不可逆的不断提高，这其实就是国际拖拉机巨头市值与市场份额不断成长的核心原因。
此外，在行业环境上，美国欧洲南美的农场为主的生产业态也与中国有很大的不同，中国之前是以家庭联产承包制为主，逐渐过渡到目前$苏垦农发(SH601952)$ 这样的一下种植120万亩耕地的大型一体化种植农业企业的业态，最重要的是中国在过去逐渐执行了土地流转的政策，一大批家庭农场也开始兴起，目前中国已经有100万个家庭农场，户均种植100-200亩的耕地，这些行业基本面的变化推动中国拖拉机的需求开始不断上升，中国农业逐渐向农场型农业生产业态的过渡。
第一拖拉机A股招股书的第130页披露了一系列很有意思的数据，我把这一系列数据稍加处理，得到了一个很有价值的线索：拖拉机行业的盈利秘密在于产品单位马力售价的梯度提升。简单说，小托的每马力的单价大概在800元左右，中拖的每马力单价在1000元左右，70-100马力大拖的每马力单价在1200元左右，100-130马力大拖的每马力单价在1500-1800元左右，140-150马力大拖的每马力单价在2000元左右，160-180马力大拖的每马力单价在2200元左右，200-220马力大拖的每马力单价在2300元左右，230-320马力的大拖的每马力单价预计在2400-2500元的水平。从招股书的P131页，也看到了公司历年大拖产量比例不断升高的趋势。这个马力不断提升是有技术难度的，而且是一个系统工程，不单单要提升柴油机的功率，还要升级变速箱等一系列配套技术，所以，要持续研发投入。一拖拥有中国最顶尖的拖拉机研究所，当初收购法国公司也是为了获得欧洲先进的变速箱技术，所以一拖一直引领着中国拖拉机的马力升级，你看到2021年年报中披露了一拖的320马力大拖已经完成整体性能可靠性试验并小批量试销，因为大马力拖拉机挣钱啊，一台230马力的无级变速拖拉机售价在55-60万，比宝马还贵。大马力拖拉机就是国际拖拉机巨头的利润区，一拖经过几十年的研发投入追赶（最近几年研发投入一直在每年3.5-4亿元，占每年销售收入的比例为4-5%，一拖正在不停地接近这个丰厚的利润区了。
拖拉机这个东西，中国人是一定能战胜国外的那些巨头的。一拖具有全行业最完整的拖拉机生产体系，从铸造、精密加工、发动机到装配非常完整，才有能力进行系统性的升级研发，一拖同时有规模优势，农用柴油机占全国市场份额的60%，大马力拖拉机市场份额为35%，履带拖拉机占90%（可转产装甲车），高端大马力拖拉机的售价，一拖比国外巨头的产品售价要低30-40%，正因为一拖的东方红在，才让中国农民用得上性价比最优的拖拉机，保障了国家的粮食安全。
未来，随着中国土地流转的不断进行，农场化经营逐渐成为主流业态，中国拖拉机行业的市场需求也将持续上升，其中，在结构上，面向中小农户的中小拖的红海会更加红，面向农场主和大型种植联合体的马力更大的大拖才是蓝海，并且一拖现在携手华为，已经完成了无人驾驶的大马力无级变速拖拉机，基本赶超了国际同行的巨头，未来预计将实现无人驾驶拖拉机、大马力无级变速拖拉机等高附加值产品的出口，那时，一拖公司就会走出一直横着走的股价区间，开启不断突破新高的上涨旅程。
（为了便于大家核对年报数据，故放在一拖2021年年报评论区分享）