以下是 2021 年 5 月 19 日 Bakkt 分析师路演管理层演讲的文字记录，内容比较全，供大家参考（全文用Google翻译）
Bakkt 分析师日
接线员：我是 Lindsey，今天我将成为您的接线员。现在我将把它交给爱德曼金融传播副总裁 Danielle O'Brien。请继续。
丹妮尔·奥布莱恩：早上好。感谢您参加 Bakkt 的虚拟分析师日。今天的演示文稿可能包含某些关于 Bakkt 的陈述，这些陈述属于 1995 年美国私人证券诉讼改革法案所指的前瞻性陈述。这些陈述基于 Bakkt 管理层的当前预期，并受不确定性和变化的影响可能导致实际结果与此类前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异的情况。
此外，这些陈述基于一些可能会发生变化的假设。有关前瞻性陈述和适用于我们公司的风险因素的更完整讨论，请参阅我们公司最新的 S-4 文件。
在今天的演讲中，除了讨论根据普遍接受的会计原则计算的结果外，我们还将提及调整后的 EBITDA，这是一种非 GAAP 财务指标。GAAP 与非 GAAP 信息的对账包含在我们最近提交给美国证券交易委员会的 S-4 文件中。管理层认为，这些非 GAAP 信息对于了解我们的业务很重要。
1
与我一起参加今天的电话会议的是首席执行官 Gavin Michael，他将概述我们的业务和增长战略。总裁 Adam White，他将讨论我们的机构和加密机会。Nicolas Cabrera，首席产品官，他将讨论我们的消费者、忠诚度和支付机会。Sheela Zemlin，首席营收官，将讨论我们的上市战略。首席财务官 Drew LaBenne 将讨论我们的财务状况。
在我们准备好的评论之后，Gavin 和 Drew 将回答您的问题。我现在把它交给加文。
加文迈克尔：谢谢，丹妮尔。大家，早安。感谢您今天早上与我们共度时光。我很高兴带您了解 Bakkt 的概述。
早些时候，Bakkt 意识到了一个问题。人们很难管理他们所有的数字资产。这些数字资产涵盖加密货币、忠诚度积分和奖励、现金、礼品卡、股票和较新的资产类别，如游戏资产和 NFT。消费者和企业无法轻松管理这些资产，更难以您想要的方式跨渠道使用它们。我们的愿景是连接数字经济。
数字资产构成了经济的一个不断增长的部分，我们的平台允许消费者和企业在一个地方查看和访问他们的数字资产，解锁跨资产类型的隐藏价值，并在日常生活中使用它们进行投资，跨资产类型转换，消费和付款，发送给家人和朋友，以及兑换。
2
我们正在重新构想各种可能性，例如用加密货币购买早晨的咖啡。或者将您的忠诚度积分转换为现金。或者用您的航空里程兑换 Apple 产品。或者向家人和朋友发送礼品卡、加密货币或现金。或者大规模访问安全的数字资产功能。我们正在探索参与数字经济的新方式：让消费者在一个地方聚合、管理和消费，对于企业来说，有机会加强忠诚度计划和消费者参与，对于机构来说，可以通过以下方式进入数字资产市场规模。所有这一切都得到了跨用例和资产类型的安全、受监管的平台的支持。
我们的客户分为三大类：机构、消费者和企业。对于寻求金融基础设施和能力以进入新市场、产品和数字资产生态系统的机构，我们为机构提供更高的监管清晰度、更好的价格发现和更有效的风险管理。
对于消费者，我们的可扩展平台允许消费者访问加密货币、商家优惠、忠诚度积分和礼品卡。我们正在提高他们的消费能力并帮助推动商业发展。
最后，对于企业，我们减少了与忠诚度计划相关的金融负债。我们降低支付处理成本并提高客户对品牌的忠诚度。我们还为推动增长的消费者支出和忠诚度计划提供了新的来源。
我们的平台具有三个互补的方面。数字资产市场、忠诚度兑换服务和替代支付方式。
我们的数字资产市场旨在使参与者能够无缝地进行数字资产交易。它通过我们的托管和交易解决方案为消费者、企业和机构提供应用程序。
3
我们的忠诚度兑换服务，尤其是我们与领先消费品牌的独家安排，为消费者提供了无缝且具有成本效益的替代品来消费忠诚度积分。我们使忠诚的合作伙伴能够减少这些金融负债。我们通过替代支付方式为消费者提供选择和便利，使消费者能够在商家之间花费其数字资产的价值，并使企业能够获得消费者增加的消费能力。
所有这些功能在我们的消费者应用程序中无缝结合在一起。但是，我们的合作伙伴生态系统和应用程序中可以提供这些完全相同的功能。我们的 Bakkt Warehouse 是受监管的托管人，是消费者和机构加密解决方案的支柱。
我们的平台允许客户投资、转换、消费和支付、发送和赎回数字资产。我们的核心平台为我们服务的所有三个客户群提供忠诚度集成、虚拟卡、旅行兑换、KYC 和 AML、反欺诈、数字资产交换和加密交易。鉴于我们的 ICE 传统，我们的系统以安全和合规性为核心构建。
数字资产正在推动一个新的、越来越有活力的经济。新细分市场的出现推动了增长，你知道，加密爱好者、奖励寻求者和游戏玩家。与此同时，Z 世代和千禧一代正在采用新的替代支付方式。
我们正在利用这些转变来造福消费者、企业和机构。我们的方法优先考虑隐私、安全和合规性，为参与我们生态系统的消费者、商家和机构提供信心。这一点尤为重要，因为在我们看到支付行为越来越永久性转变的时期，该领域的监管审查得到加强。
4
可服务、可寻址的市场很大，涉及加密货币、礼品卡、忠诚度奖励和游戏资产，价值 1.6 万亿美元。我们可寻址市场中的所有这些资产都在增长，到 2025 年，整个市场的增长将超过 25%。我们相信，在国际增长、资产类别数字化程度提高、零售和商业增长的推动下，我们的整个潜在市场将继续增长参与和新的资产类别产品。
我们在瞬息万变的环境中竞争。金融机构和商家正在接受替代支付方式。我们已经看到 WeWork 和 Overstock 最近宣布接受比特币作为支付方式。
忠诚度计划已得到扩展，以推动客户获取和保留。航空公司和其他公司正在扩大对忠诚度等级的参与，并提供更大的积分效用。我们看到 NFT 和 CBDC 等新数字资产类别的快速增长。大型金融机构越来越接受支持加密货币的投资，摩根士丹利进军比特币基金就是一个例证。
忠诚、奖励、支付、投资行业竞争激烈。它们正在发生变化，并且具有高度的创新性。我们的解决方案以独特的方式将忠诚度和商业结合在一起，并涵盖全套数字资产。我们的商业模式是数字资产原生的，为我们提供跨加密货币、礼品卡和储值卡、奖励的能力和机会，并随着时间的推移扩展到股票和 NFT 等资产类别。
我们相信我们的商业模式为我们提供了许多竞争优势：数字资产原生架构，一种平台架构，旨在原生支持各种类别的数字资产，具有可扩展性和强大的监管和合规控制，提供竞争差异化。
5
我们在集成方面拥有强大的合作伙伴关系。我们与北美主要忠诚度合作伙伴的很大一部分有着深厚的关系和联系。我们相信这些联系将提供自我强化的网络效应，就像合作伙伴向他们的客户共同营销我们的平台以加深客户忠诚度。
增加商家参与以吸引忠诚客户，并增加消费者参与以利用增加的流动性机会。我们有一个值得信赖的平台。我们的方法优先考虑技术、隐私、安全和合规性，是基于我们团队数十年的集体经验。鉴于我们与 ICE 的合作伙伴关系，我们的设计安全、可扩展且延迟低。
我们的领导团队在金融服务、技术、支付和零售行业拥有丰富的运营经验。我们的团队了解我们周围挑战和竞争环境的严重程度，以及与我们合作的能力和合作伙伴的复杂性。我们非常清楚我们的雄心和未来的增长方向，以及我们将如何利用我们的平台和能力作为坚实的基础来实现这些目标。
我们的 Bakkt 平台支持一系列客户体验。我们平台的许多功能都集成在我们无缝、易于使用的客户应用程序中。但我们的合作伙伴也可以将一系列体验嵌入到他们的平台中。对于机构，我们的 Bakkt 仓库为寻求安全比特币存储的投资者提供比特币期货合约以及机构级独立比特币托管服务。我们正在将此功能扩展到其他加密货币，这些加密货币一旦添加，将成为交付后续产品的基础。
Bakkt 与 ICE 合作，提供月度比特币期货合约。这种实物交割的期货合约受到端到端监管，并提供无与伦比的隐私、发现和透明度。Bakkt 还提供基于该期货合约的比特币期权，以及在 ICE Singapore 交易的以现金结算的比特币期货合约。
6
对于消费者来说，我们的平台和体验帮助消费者释放专属资产的价值，聚合他们的数字资产，真正提高他们跨渠道的消费能力。我们的合作伙伴和商家网络进一步扩展了支付选项、流动性和奖励，并为 Bakkt 消费者用户提供了优惠。
对于企业而言，我们的忠诚度兑换服务可以更好地控制企业的兑换机会并减少其金融负债。我们还通过取代交易的卡外基础设施来降低支付成本，从而获得更低的支付费用和更快的结算时间。我们相信，我们的支付方式将通过利用数字资产中的专属价值来吸引新的客户群。我们通过吸引这些新的客户群来帮助商家发展业务。
我们的直接 API 专为开发人员使用而设计，允许以最少的投资与零售商网站集成。
我们相信，通过利用我们的基础设施、专业知识以及机构和消费者方法，我们已为未来的增长做好了准备。我们的平台合作伙伴和产品将带来新用户并增加消费者的使用和采用。
我们的增长战略包括增加支持的数字资产的广度和深度、增加合作伙伴关系、增加参与度以及以智能方式利用数据促进增长。
随着我们平台的扩展，我们有权将平台扩展到新市场、支持不可替代的代币、创建连接的忠诚度生态系统并为 CBDC 提供支持。在整个演示文稿中，您将更多地了解这些增长向量，以及我们将如何实现这种增长。但就目前而言，我将请亚当谈谈我们在机构部门和加密领域的其他能力和机会。交给你了，亚当。
7
亚当怀特：谢谢，加文。几年前，ICE 认识到加密货币将成为一种新的、不断增长的、永久性的资产类别。然而，该空间缺乏机构可以大规模访问的可信基础设施。此外，它缺乏用于交易比特币等加密资产的透明价格发现过程。Bakkt 诞生于这些洞察力，并在多年的时间里从头开始构建。我们的垂直整合基础设施专为机构而设计，这是一个迅速进入加密领域的空间。
今天，我们提供受监管的比特币托管，并交易完全受监管的期货和期权合约。这些服务建立在我们与 ICE 跨越技术、基础设施和产品能力的战略合作伙伴关系之上。首先，这些功能在加密货币市场中提供了独特的信任度和透明度，这是该领域多年来一直缺乏的。
其次，它还创建了一个完全受监管的生态系统，这意味着受监管的托管、受监管的期货交易和受监管的期货清算。这是我们平台的一个关键差异化因素和竞争优势。
最后，这些功能使我们能够将我们的业务迅速扩展到机构之外，并扩展到其他客户类型、新资产以及其他产品和服务。
现在，让我们更深入地了解我们的托管业务。我们已经建立了以监管、安全和可扩展性为核心的托管业务。我们的托管产品利用 ICE 基础设施及其功能。它运营着银行级别的合规计划，具有强大的反洗钱和了解您的客户流程。它受到复杂的网络安全计划的保护，利用了许多与保卫纽约证券交易所相同的技术和保护措施。我们的托管业务受纽约金融服务部监管，使我们成为合格的比特币托管人。
8
最后，我们的保管权受到 1.25 亿美元的热钱包和冷钱包的保险保障。这些支柱使我们能够为在加密领域寻找安全、受监管的合作伙伴的金融机构提供独特的服务。此外，支撑我们托管业务的技术是我们扩展到全方位数字资产的基础。
现在，正如 Gavin 之前提到的，我们的交易产品是我们增长的另一个核心推动因素。目前，我们与 ICE 合作提供比特币期货和期权合约。这些合约包括受商品期货交易委员会全面监管的实物交割合约和财务结算合约。这些合约在美国和新加坡的 ICE 交易所和清算所进行交易，可供世界各地的客户使用。这些基本要素为我们提供了一个可信且透明的价格发现过程，这在加密领域非常独特。
值得信赖的价格发现过程使我们能够利用有价值的市场数据并将其商业化。反过来，这些市场数据为我们提供了扩展新产品的机会，例如交易所交易产品。
当我们审视竞争格局时，我们在托管和交易方面的基础能力使我们能够成长并扩展到贷款、大宗经纪和清算服务等新机会。随着大型金融机构继续进军加密领域，我们相信 Bakkt 处于有利地位，可以在我们安全存储和交易产品的基础上建立并扩展到新的服务和功能。
这种加密专业知识确实使我们能够成长为其他数字资产。我们拥有强大的机构级基础设施和深厚的管理专业知识。在一个经常缺乏信任的复杂空间中，Bakkt 经营着高度监管和合规的业务。我们与 ICE 的战略合作伙伴关系为差异化产品和服务创造了机会。我们值得信赖且透明的价格发现过程在该领域是独一无二的，也带来了新的机会。我们可以利用我们在加密领域的基础平台有效地扩展到其他类别的数字资产，如奖励、礼品卡、数字现金等。
9
Nicolas 将更多地谈论我们如何扩展到这些其他类别的数字资产和客户类型，如消费者和企业。交给你了，尼克。
Nicolas Cabrera：谢谢，亚当，也谢谢大家今天花时间和我们在一起。在演示文稿的这一部分中，我将向您介绍我们的产品战略，以及我们如何通过我们向市场推出的独特交易、支付和忠诚度平台功能以新的方式吸引消费者和合作伙伴。但在我们深入探讨之前，我想播放一段简短的视频，重点介绍我们的一些平台功能以及我们今天在应用程序中提供的体验。
[视频播放]（视频可在网页链接 获得）
Nicolas Cabrera：我希望您和我们一样兴奋，让我们的客户从他们的数字资产中释放更多价值并连接这个数字经济。因为众所周知，我们都坐在多个数字资产上。从忠诚度积分、奖励、现金返还、礼品卡，甚至比特币。该资产组合的价值非常分散且难以管理。但现在有了 Bakkt 钱包，我们可以帮助客户优化其资产组合的价值，提高他们的消费能力，并为我们的商家提供数字支付解决方案的新方式并扩大他们的忠诚度产品。
因此，正如您在此处看到的，我们的核心是为客户提供四种主要体验。首先，一种交易这些数字资产的安全方式。此外，还有额外的忠诚度和奖励兑换选项，现在当我与我最喜欢的品牌互动时，我可以获得加密货币或我选择的资产作为奖励。此外，能够使用我的 Bakkt 钱包中拥有的任何资产进行消费和支付。甚至可以在平台上无缝地将我的任何资产发送或赠送给家人和朋友。
10
这些独特的功能是可扩展的，并由我们在过去几年中构建的数字资产原生平台提供支持。它是数字资产原生的，这意味着从一开始，我们处理 KYC、AML 的方式以及我们支持跨资产结算和转换的方式旨在以安全和受监管的方式处理数字资产经济的复杂性。
最后，我们通过网络向商家、合作伙伴和我们的客户提供这些功能，以创建额外的流动性选择。
Bakkt 平台位于该网络的核心，使消费者能够获取大量数字资产并使其在平台上可互换。我们目前正在支持加密货币、忠诚度积分、航空公司和酒店奖励、现金和礼品卡，随着我们扩展到新的资产类别，我们还将提供更多支持。
仅举几个我们今天可以支持的用例，首先我们允许转移和转换数字资产以最大化其价值。我们利用您选择的资产进行日常采购。一个很好的例子是我们与星巴克合作推出的产品，您可以使用您的 Bakkt 钱包用加密货币支付早上喝咖啡的费用。
我们允许投资和发展数字资产，例如加密货币，还允许跨平台向朋友和家人发送和赠送数字资产。
更详细地看一下我们的平台，让我们与众不同的是我们在一个平台中无缝集成支付、交易和忠诚度兑换功能的方式，摄取和管理多种资产类别。因此，它不仅仅是人们可以在平台上交易资产的交易所。它不仅支持忠诚度兑换或转换功能。相反，我们将它们组合成一个集成平台，作为回报，该平台可以支持从积分到比特币，或从礼品卡到现金的端到端体验。
11
所有这些平台功能都可以在我们自己的品牌体验中使用，您今天可以在我们的 Bakkt 品牌应用程序中看到。但我们也向我们的合作伙伴提供其中一些功能。他们可以在他们的生态系统中使用我们整个平台的功能，或者选择对他们有意义的组件。
例如，有兴趣扩大赎回选择的金融机构可以利用我们的部分平台功能。
在支付方面，我们可以将我们的支付选项、积分支付、加密支付、现金支付等整合到其他生态系统中，我们将向您介绍几个例子。
首先，我们的加密交易平台，一个安全可靠的闭环加密交易所，使我们的客户能够购买、出售甚至向平台上的其他用户发送加密货币。用户可以购买他们选择的面额，并在一个投资组合中持有、出售和管理加密余额。他们还可以向平台上的其他用户发送加密货币，这是一组非常独特的功能。我们将在夏季添加更多加密资产。
我们的转换能力。因此，通过我们的 Choice Hotel 基础合作伙伴，您不仅可以将忠诚度积分转换为现金，还可以使这些积分更具流动性，如您在此处所见。但是您也可以将任何忠诚度积分转换为加密货币。所以现在，我可以用我的积分来拥有一个新的资产类别，比如加密。您还可以在一个无缝投资组合中查看和管理这些余额以及所有其他数字资产。
这里的重要一点是，我们正在扩大我们的合作伙伴已经在忠诚度方面所做的事情，通过添加更多奖励选项来与他们自己的客户建立更多互动。
12
我们也有一个庞大的礼品卡生态系统。在 200 多个合作伙伴中非常广泛。现在，所有礼品卡都存储在我们客户的一个钱包中，可以查看他们所有的礼品卡，将它们数字化并确保他们不会忘记家里的任何礼品卡。他们可以检查余额并确保他们的礼品卡现在都没有过期。一个钱包可以访问您的所有礼品卡。我们为众多品牌提供超值折扣。反过来，客户可以直接通过我们的平台将这些礼品卡发送给朋友和家人。
我们还拥有独特的发送和 P2P 功能，您可以在其中发送现金、加密货币、礼品卡以及我们在平台上支持的更多数字资产。
我们之前谈到了我们的支付能力。以下是我们与星巴克的合作伙伴的示例。我们之前的每个示例都需要 Bakkt 品牌的应用程序，这里我们将支付钱包集成到了星巴克应用程序本身。我们的客户可以在这里发现 Bakkt 并决定使用星巴克应用程序中的 Bakkt 钱包以现金、加密货币或他们在 Bakkt 投资组合中拥有的任何其他资产支付。
我们还可以通过与 Bakkt 钱包关联的 Visa 卡轻松访问 Bakkt 钱包。您可以将您的 Visa 借记卡设置为 Apple Pay 和 Google Pay，并在所有资产中使用您的 Bakkt 钱包作为在卡上、在线或在您最喜欢的商店进行的任何交易的资金来源。
我们讨论了如何为合作伙伴扩大忠诚度转换机会。这是一个例子。我们在 2020 年初收购了一家名为 Bridge2 Solutions 的公司，这为我们提供了支持旅行兑换选项的独特方式，届时我可以将我的现金返还、我的奖励用于现在的独特体验，每次我想住在酒店或旅行。所有这些都可以在应用程序端对端无缝地使用。
13
我们还与 Apple 建立了独特的合作伙伴关系。当我们支持在线 Apple Store 时，均以里程或积分或我们在平台上支持的任何资产定价。因此，现在您可以直接用您的积分或里程兑换和拥有您最喜爱的 Apple 产品。
如您所见，我们支持平台上的大量体验、数字资产。我们在 Bakkt 品牌体验中为我们提供这些功能，但也与我们的合作伙伴一起使用。作为我们路线图的一部分，我们将添加额外的资产类别，例如游戏内资产，甚至 NFT。当客户可以决定他们选择的奖励时，我们还将添加更多忠诚度选项。很快就会有更多。
我们正在开发的网络，当我们将更多的商家、更多的合作伙伴带入生态系统时，他们会为我们的客户提供更多的流动性，作为回报，他们会增加额外的消费能力，从而推动……支持平台上的习惯循环。现在，我将让 Sheela 完成我们在进入市场时与合作伙伴互动的方式。交给你了，希拉。
Sheela Zemlin：您好，感谢您参加 Bakkt 分析师日。作为 Bakkt 的首席营收官，我很高兴与您分享我们直接和通过合作伙伴接触和联系客户以实现我们的愿景的方法的概述。如您所见，我们采用专注、令人印象深刻且可扩展的上市方法。除了直接面向消费者的方法来访问 Nick 走过的 Bakkt 应用程序之外，我们还在构建一个平台，将 Bakkt 的功能带入生活，并与消费者见面，作为他们与大消费者现有和忠诚关系的一部分品牌。
左侧的所有功能、积分交换、加密经纪、积分支付等，都可以成为大型生态系统参与者提供的增强数字体验的一部分。我们希望我们会看到一种土地和扩展的方法来提供产品，因为我们的合作伙伴采用了这些方法。
14
我们的模式侧重于与拥有大规模忠诚度奖励或储值平台的企业一起或通过企业进行销售。或者在消费者消费可能以数字方式进行但使用传统法定货币的零售环境中。Bakkt 提供了新的数字资产类别替代方案。
我们在以下四个部分进行了最强大的合作伙伴对话。第一个是消费者金融服务，它提供奖励、忠诚度和通过传统工具进行储蓄的能力。我们从大型信用卡发行商那里听说，像 Bakkt 这样的产品很吸引人，因为它提供了新的方法来解决奖励积分或里程日益增加的责任，他们需要考虑并继续他们的账簿。在 COVID 期间，当旅行和其他奢侈品商品的兑换消散时，这种应计负债有所增加。
在为这些合作伙伴提供 Bakkt 嵌入式解决方案的支持下，能够将奖励兑换为加密货币或礼品卡，或提供新的兑换选项来赚取而不仅仅是烧钱，是这些品牌的关键卖点。一种减少破损或提高客户参与度的方法，在某些情况下，还能吸引新的人群。
此外，人们对教育和向消费者提供从合作伙伴的应用程序或网络体验中购买、出售和持有加密货币的兴趣越来越大。与 Bakkt 的值得信赖的合作伙伴共享相同的监管优先方法，并热衷于设计无缝用户体验，我们正在与大型传统银行、汽车公司、新银行以及提供钱包以带来这些添加剂的人进行对话数字资产和体验。
旅游和娱乐公司也存在同样的价值主张。航空公司、酒店、体育场馆是最早举手成为 Bakkt 网络一部分的一些公司。他们对新的支付方式特别感兴趣，例如用加密支付或用积分支付。还有来自 Bakkt 网络的智能合作伙伴配对，例如，当该商家合作伙伴靠近配对的合作伙伴娱乐场所时，这些配对会动态提供。
15
我们的其他类别，例如零售，包括电子商务合作伙伴、杂货店和药店，都是我们的目标企业。我们可以通过与星巴克或百思买等商家合作伙伴的直接支付集成，提供新的、更低的交易费用支付选项。或者，我们可以提供接受 Bakkt 借记卡的能力，同样由积分或加密货币资助，任何可用的 Apple Pay 或 GPay。
平台公司的第四个关键类别，例如销售点系统和客户忠诚度平台，它们为我们提供了一条加速的一对多商户长尾路径。正如 Nick 简要描述的那样，我们有多种方式可以满足客户的需求，无论是在 Bakkt 应用程序中，还是通过以简化和合规的方式提供部分或全部 Bakkt 组件。
体验是与每个合作伙伴的对话，我们能够创建组合以满足他们的需求。我们专注于优雅的用户体验，保护任何共享的消费者数据以实现这些交易，并设计可重复使用的解决方案。
让我们看一个现实生活中的例子，我们正在与一个合作伙伴，或者实际上是我们的几个合作伙伴一起设计。越来越多的合作伙伴，无论是大型金融机构还是电子商务公司，都对为消费者提供一种通过非常方便的体验获得加密货币的方式感兴趣，即使对于首次购买者也是如此，而无需用户启动另一个加密货币交换应用程序、记住另一个密码或中断他们的流程。
这种体验的一些好处是可以轻松连接到银行合作伙伴的活期存款账户或用于购买资金的卡。加密的买卖持有发生在不到五个步骤中，这种嵌入式解决方案的参与度和忠诚度归功于合作伙伴品牌。
16
在这里，另一个流行的例子是为现金返还卡或先买后付计划提供新的奖励选择。在此示例中，消费者登录到银行应用程序。他们将在加密货币或股票等资产类别中看到新的赎回选择，为消费者创造长期价值和投资机会。
只需几步即可完成加密 Bakkt 交易。提供 Bakkt 账户所需的消费者数据可以利用我们的合作银行已经收集的相同 KYC 数据元素。因此，起床和设置是轻而易举的。
所有加密货币价格发现、快速 KYC 保管，甚至税务报告，都是我们负责的事情。我们还启用了一套全新的支付选项，例如用积分支付或用加密支付，无论购买是从合作伙伴网站完成的，如您在 Apple Store 左侧、应用程序中或在实体店的销售点，利用 Bakkt Visa 卡商家的直接支付集成，所有这些都由消费者选择的数字资产提供资金。
我们已经谈到了 Bakkt 市场的上市策略。现在，让我们转向执行。我们在前面讨论的四个细分市场拥有充满活力的合作伙伴渠道：金融机构、零售、旅游、娱乐和平台。我们现在开始使其中一些合作伙伴关系栩栩如生。我想讨论最近合作的两个例子以及它们为什么重要。
让我们从下个月上线的 Choice Hotels 开始，它为 7500 万个 Choice Privilege 奖励会员提供了更多由 Bakkt 提供支持的兑换选项，以及一个特定的市场合作伙伴配对，允许 Choice Privilege 会员兑换选项与附近的商家他们的酒店。
Choice 相信这些新的兑换选项将提高其现有会员群的忠诚度，并导致新会员的收购。
17
哈密瓜是最近宣布的另一个合作伙伴关系。Cantaloupe 提供一种零售支付接受设备，在超过 100 万个自助服务或无人值守的零售终端，如机场和酒店自动售货机或商务办公小型超市中普遍使用。这使 Bakkt 能够接触到 7000 万独立客户，这是一个令人兴奋的机会，将加密支付和积分支付推向主流。这将在下个月推出。
人们对 Bakkt 的认识正在建立。C 级高管对我们的合作伙伴对话很感兴趣。我们的管道正在加速。今天我们大约三分之一的潜在客户实际上是入站的。我们看到人们对加密经纪服务和其他 Bakkt 嵌入的加密相关产品越来越感兴趣。随着消费者、机构、企业以及现在中央银行对数字货币的采用，该空间继续合法化，这为所有类型的合作伙伴带来了紧迫感。
除了企业合作伙伴的讨论，我们还在构建我们的分销平台，以覆盖 SMB 忠诚度计划和商家的长尾。我们相信，随着时间的推移，这将有助于 Bakkt 市场呈指数和高效增长。我们预计到 2022 年，我们将开始看到这种数字合作伙伴收购模式开始出现，并且除了我们与 SI 和其他生态系统参与者的渠道合作伙伴关系之外，还将开拓更多的市场细分市场。
除了我们业务的消费者方面，正如亚当所说，Bakkt 在加密交易产品中为银行、对冲基金、资产管理公司和家族办公室等金融机构提供加密托管服务。在这里，我们利用直销模式并与洲际交易所的 ICE 一起进行动态销售。
我对我们的未来以及我们通过 Bakkt 的互联数字网络为消费者、合作伙伴和机构带来的价值感到兴奋和自信。您将看到此上市策略与我们的首席财务官德鲁接下来将介绍的财务计划所需的投资之间的一致性。
18
德鲁·拉本：谢谢，希拉。大家好，我很高兴作为 Bakkt 的新 CFO 来到这里，我期待着未来与所有覆盖分析师和投资者合作。我将花几分钟介绍我们公司的五年财务模型。
我们业务模式中的预测收入主要来自三个来源：分散交易和积分转换的收入、加密货币交易以及订阅和平台费用。
第一个收入来源是在平台上完成的交易的点差，以及购买积分的转换。这一收入流占我们当前收入的 26%，来自合作伙伴平台上的活动，该平台是 Bridge2 Solutions 收购的一部分。我们希望能够通过增加使用我们平台的合作伙伴数量，以及通过上述功能扩展来增加消费者与我们进行交易的可能性，从而扩大这一类别的收入。
此外，通过我们的合作伙伴网络，我们能够在平台上为消费者提供与 Apple 等合作伙伴日常购买的折扣。我们的五年预测使这一收入流增加到 3.51 亿美元，占第五年收入的 68%，这是由于新合作伙伴的迅速增加、这些合作伙伴引入的消费者的采用率增加以及平台功能的扩展，它允许新用户和现有用户在一系列交易选项中使用他们的数字资产。
第二个收入来源是加密货币买卖，这基本上就是它所说的。每次我们的客户进行加密交易时，我们都处于价差中。与股票和其他传统资本市场的交易活动不同，在此模型中，我们在购买和出售加密货币时按总额确认这些交易，这会导致更高的收入和更高的费用。
19
在非 GAAP 基础上，我们反映了调整后的收入数字，在演示文稿中称为总收入减去基于交易的费用。加密交易的会计继续发展，未来可能会再次发生变化，但预计保证金不会因会计变化而调整。
在我们之前的时期，加密货币交易的净收入可以忽略不计。但随着该应用程序的推出，我们预计该领域的销量和收入将会增加。在我们预测的第五年，加密交易的净收入约占我们收入的 24%，是第二大收入来源。
预测假设交易保证金为往返200个基点。
最后，订阅费和平台费是我们直接从使用我们平台的合作伙伴那里获得的收入。此收入来源包括访问我们的赎回门户和企业直接使用的其他服务，例如托管其企业加密资产，以推动其业务模式并适应不断变化的数字资产格局。与我们预测中的其他领域相比，这一类别的增长更为温和，但正如 Sheela 之前所讨论的，鉴于我们在市场上的独特能力，这是一个具有强大增长潜力的领域。
这也是我们当前收入的一个来源，占 2020 年收入的 74%，在我们的五年预测中预计将低于 10%。
现在可能很明显，未来增加我们收入的最大关键之一是使用 Bakkt 平台的客户群的增长。这包括通过合作伙伴渠道定向到平台的客户以及直接下载和使用 Bakkt 应用程序的客户。我们的增长预测假设我们能够通过这些努力的组合快速增加平台应用程序上的用户。
20
我们相信，我们加入该平台的合作伙伴越多，我们提供的产品越多，我们作为一家企业就能产生更多的消费者增长和交易量。我们观察到其他金融科技平台上的用户快速增长，并相信我们有可能通过我们独特的消费者和商业产品组合实现同样的突破增长轨迹。
我们拥有合作伙伴网络的额外优势，可帮助扩大我们的客户群。到我们预测的第五年，我们预计该平台将有 3100 万活跃用户。在我们构建客户应用程序、合作伙伴网络并继续开发已建立的开发路线图的过程中，该模型显然会有许多证明点。
一旦与 Victory Park 的交易完成，由此产生的 Bakkt 上市公司将拥有约 4.25 亿美元的现金，以促进公司快速发展所需的投资。正如您在幻灯片 67 中看到的，我们计划在业务和营销方面进行大量投资。值得注意的是，与我们在 2020 年花费的 4300 万美元相比，未来几年非营销费用的增加与继续构建平台所需的产品和技术开发人员、发展业务所需的销售人员以及Gavin 一直在招募新的领导团队来领导上市公司向前发展。
自 Bakkt 于 2018 年成立以来，该平台已经对收购进行了大量投资，我们将能够利用这些投资以及我们与 ICE 的关系来加速业务增长。
随着我们加大力度在 Bakkt 平台上增加用户，营销费用也显示出该模型的显着增加。大部分营销支出将与合作伙伴一起用于执行联合营销协议，为新客户提供激励以提高采用率和使用率，并为消费者应用程序进行少量的直接营销。
21
显然，营销支出是一种极其灵活的工具，但我们将根据观察到的结果以及我们认为可以实现最低的客户获取成本和最高的客户参与度来调整我们的计划。
当我们将计划的所有要素整合在一起时，我们得出了一个财务预测，我们认为该预测对投资者具有吸引力，并为未来几年提供了强劲的增长路径。该业务计划显示出大幅增长，总收入减去基于交易的费用为 5.5 亿美元，五年期间的复合年增长率为 75%。
正如我之前提到的，我们在第五年的总收入减去基于交易的费用 5.5 亿美元是加密交易的 GAAP 总收入处理，其中基于交易的费用从收入中扣除。
考虑到人员、技术和营销方面的投资，不包括基于交易的费用的运营费用在第一年开始处于较高水平，但在整个预测期内以非常温和的 5% 复合年增长率增长。
预计第五年调整后的 EBITDA 为 2.85 亿美元。该措施对 ICE 的股权出资和非现金薪酬（主要是股票赠款）的摊销进行了调整。
公司在第三年转向正 EBITDA 和调整后的 EBITDA，我们预计除了在交易结束时筹集的 4.25 亿美元之外，我们不需要筹集任何额外资金来为当前的业务计划提供资金。
目前的交易对公司的估值为 21 亿美元，因为 Bakkt 为这笔交易贡献了 2.07 亿美元。PIPE 流程筹集了 3.25 亿美元，有力地验证了我们刚刚描述的预计商业模式。
22
ICE 显然多年来一直是 Bakkt 的支持者，他们为 PIPE 贡献了 5000 万美元，这表明他们对我们成功的持续承诺。
交易完成后，ICE将拥有该公司65%的股份，但已放弃部分投票权，将仅拥有该公司30%的投票权。Bakkt 不会被视为受控公司，ICE 将拥有九个董事会席位中的一个。
收盘后的基本股数预计为 2.66 亿股，价值约 1,700 万股已发行认股权证。演示文稿的财务部分到此结束。感谢您的关注。现在我将把它交给 Gavin 来讨论增长战略。
加文迈克尔：谢谢，德鲁。我们之前曾与此页面进行过交谈，您已经从团队那里了解到我们的能力，以及我们将如何发展和扩展我们的平台。但我想专注于一些未来的增长向量。
我们希望将我们的平台扩展到新市场。虽然其他市场的确切顺序和身份可能尚未确定，但我们预计接下来会扩展到澳大利亚、加拿大和英国。最终，扩张地点的决定将取决于消费者和合作伙伴的需求以及这些市场的监管环境。但我们认为这次扩张是一个机会，可以进一步扩展我们的平台，并利用我们在本土市场之外不断壮大的合作伙伴。
Bakkt 的核心平台可以支持和促进不可替代的代币 NFT，因为它们在托管、流动性和资产管理方面不断发展壮大。Bakkt 可以为所有 NFT 参与者提供安全、透明和可扩展的模型，包括艺术家和创意人员、零售商、消费者、投资者和金融机构。但随着这一领域的不断发展，我们希望继续探索在机构、消费者和商业领域的合作伙伴关系。
23
随着 Bakkt 建立了一套集成的忠诚度合作伙伴，以及大量活跃的消费者群体，我们可以在商家之间建立更深入的合作伙伴关系，而 Bakkt 是这些忠诚度生态系统的中心。随着忠诚度计划寻求利用客户数据和行为创造价值的新方法，我们广泛的覆盖范围和对消费者行为的多个领域的访问将允许更深入的忠诚度计划参与，利用我们在兑换、支付和投资方面的能力。
最后，我们看到世界各国政府都在积极探索央行数字货币。鉴于我们与 ICE 的战略关系，以及 ICE Clear Credit 已被美国金融稳定监督委员会指定为具有系统重要性的金融市场公用事业，Bakkt 在支持 CBDC 的创建方面处于独特的地位。我们的平台提供安全能力来协助 CBDC 的设计、开发和运营，将 Bakkt 定位为开发颠覆性新支付系统的关键潜在合作伙伴。
但是在我们与 Drew 和我自己进行问答之前，我将留给您一些主题。Bakkt 正在利用一个庞大且不断增长的数字资产生态系统，其功能使消费者、企业和机构能够访问这些资产并从中提取价值。我们作为数字资产本地机构的基础，以及我们可扩展、受监管且安全的平台，将成为我们扩展能力和产品集的差异化因素。
这些能力和产品通过 Bakkt 和我们的合作伙伴创造了许多不同的收入流，所有这些都在我们的增长之路上。非常感谢大家今天听取我们的意见，我们会回答你们的问题。
非常感谢大家今天听取我们的意见，我们会回答你们的问题。
接线员：女士们，先生们，我们现在进行问答环节。要提问，请按 *1。在我们进行问题投票的那一刻。
24
我们的第一个问题来自特雷弗·威廉姆斯和杰弗里斯。您的线路已开通。
特雷弗威廉姆斯：嘿，伙计们，早上好，谢谢你提出这个问题。如果我们考虑到客户获取渠道和未来几年新用户的增长，我只是希望能有更多的色彩。你所看到的新客户获取的主要渠道，无论这是否已经过时，如果它真的更多地推动加密货币的买卖。然后随着时间的推移，有更多的合作伙伴关系，然后随着时间的推移更多地依赖合作伙伴。或者只是让我们了解一下支持新用户预测的因素，特别是在早期，走出大门。您认为主要的获取渠道是什么？谢谢。
Drew LaBenne：嘿，Trevor，我是 Drew。很高兴第一次见到你。因此，随着用户的快速增长，我们现在制定的计划来自多个领域。但首先要记住的是，我们从收购 Bridge2 时已经存在的相当广泛的合作伙伴网络开始。然后最重要的是，我们正在添加新的消费者平台和消费者应用程序的功能，我们相信，结合增量营销支出，它首先将主要针对合作伙伴，真的让我们能够以实现我们现在预测中的消费者的最初突破性增长。
随着时间的推移，随着我们引入新的合作伙伴，我们将继续这种模式，即进入合作伙伴网络并利用营销支出和激励措施将新消费者也带入平台。我们还将通过营销进行有机增长，但预计这些将比利用合作伙伴网络实现增长要少。加文，你有什么要补充的吗？
特雷弗·威廉姆斯：谢谢，这很有帮助。然后只是我的后续行动，我很好奇是否可以在 Fiserv 关系上多一点颜色，具体来说，我认为哈密瓜真的很有趣，就让您访问的 POS 设备数量而言……我的意思是，我们是否应该将 Fiserv 关系视为类似的东西，在接受方面更加开放，我们可能会看到未来与收购方的更多整合？还是我有点误解了这种伙伴关系的范围可能是什么？谢谢。
25
加文迈克尔：早上好，特雷弗。非常感谢您的提问。Fiserv 是我们很好的合作伙伴。最初，我们非常关注 uChoose 忠诚度平台，并在采用该忠诚度计划的银行内开展工作。随着时间的推移，我们预计将继续推动替代支付方式进入新平台。哈密瓜就是一个很好的例子，我们与星巴克应用程序的直接集成也是如此。这两者都使我们能够利用新的流动性来源，并允许客户选择如何使用流动性。在星巴克，为他们的商店价值卡提供资金，然后我们对它的未来潜力感到兴奋，因为它为我们提供了无人值守的商业。
特雷弗威廉姆斯：完美，好吧。欣赏它，伙计们。谢谢你。
接线员：女士们，先生们，作为提醒，请按电话键盘上的 *1 来提问。
我们的下一个问题来自花旗的 Peter Christiansen。您的线路已开通。
Peter Christiansen：早上好，感谢您的介绍。相当全面。我只是希望你能谈谈你认为哪些近期障碍率可以让飞轮达到你想要的位置？你怎么看……营销支出似乎随着时间的推移而减速，实际上下降了。您对营销成本将如何从这里下降的假设是什么？是口耳相传还是网络效应之类的事情会导致在第三年到第五年继续扩大规模？谢谢你。
26
Drew LaBenne：是的，所以，Peter，很高兴认识你，我又是 Drew。是的，我认为营销支出和您在过去五年中看到的趋势会产生多种影响。因此，首先，在接下来的几年里，我们希望带来一个更大的合作伙伴网络，以及可以通过该网络访问的客户。因此，更高水平的营销支出确实可以推动该网络在平台和消费者应用程序上的采用加速。
因此，随着我们越来越多的用户和越来越高的品牌认知度，我们希望能够降低客户获取成本，并且我们应该与这些合作伙伴一起获得动力，将消费者带入应用程序并增加消费者应用活动。
彼得克里斯蒂安森：太好了，谢谢。然后，我知道该应用程序是最近推出的。你能告诉我们到目前为止用户的平均效用，我猜或使用情况吗？您认为这将是日常使用还是每周使用类型的应用程序？您打算如何继续提高参与度以增加经常使用？
加文迈克尔：早上好，彼得。非常感谢您的提问。我们使用了该应用程序的第一个完整月，到目前为止，我们对它的表现非常满意。我们收到了来自客户的精彩评论和反馈，并且看到他们真正利用了该应用程序允许他们将所有数字资产集中到一个地方这一事实。我们看到他们使用礼品卡链接他们的飞行常客里程，显然，加密货币本身。并将所有这些整合到一款出色且易于使用的应用程序中。
随着我们的前进，日常参与是通过我们与合作伙伴的整合来推动的。正如希拉和尼克所做的那样，我们可以以多种不同的方式出现在那里。因此，虽然我们看到消费者有机会继续检查和使用他们的忠诚度积分，但我们也相信，随着时间的推移，我们提供的流动性和我们在平台上产生的优惠确实将使消费者能够完全解锁他们在数字资产中看到的价值。
27
请记住，我们在这里是为了帮助商家和忠诚度合作伙伴找到新的机会来加深他们的客户参与度。正是通过深化这种参与，我们将推动活动进入我们的生态系统。
彼得克里斯蒂安森：太好了，谢谢。
接线员：我们的下一个问题来自于 Piper Sandler 的 Rich Repetto 线路。您的线路已开通。
Rich Repetto：是的，下午好，加文，下午好，德鲁。您知道，加密在过去十年或更长时间里一直非常不稳定，今天也很不稳定。所以，我想我的问题是，这对你的一些计划有什么影响？看起来，如果我理解这个模型是正确的，那么长期范围是四分之一的收入来自加密交易。那么，你能谈谈加密波动性的影响吗，也许，然后我有后续跟进。
Drew LaBenne：是的，嘿，Rich，这是 Drew。很高兴和你说话。谢谢你的提问。是的，我们显然也注意到了加密货币的波动性。我们的交易收入模型实际上是基于发生的交易的小点差。因此，尽管存在波动性，但波动性本身并不会产生直接影响。显然，我们已经看到整个行业在加密领域进行了大量贸易活动，我们的模型预计这种情况会继续下去。
随着新的数字资产进入交易平台和我们的交易平台，这将为未来增加收入流提供更多机会。但就我们可能看到的比特币大幅波动而言，对我们没有任何规模的直接影响。更重要的是，我们在一天结束时通过交易保证金赚钱。并且我们假设我们的消费者在任何特定交易的名义金额方面的个别交易都相当小。因此，我们不会处理在任何一天都必然会受到加密货币价值高度影响的超大交易。
28
Rich Repetto：理解，理解。然后我的后续行动将从监管的角度进行。我们看到了，我已经注意到你希望扩张的不同国家......我猜你谈到了最近加密货币低迷的驱动因素之一是中国的限制。你能谈谈你能看到的一些限制吗，我猜你所针对的领域与中国已经实施的限制？
加文迈克尔：谢谢你的问题，里奇。是加文。好吧，我认为当我们看看我们在这里拥有的东西时，我们的应用程序确实是，我们的平台是将所有数字资产集中在一个地方。加密就是其中之一。所以，很明显，我们非常关注监管领域正在发生的事情。我们相信，鉴于我们的数字资产原生平台，以及我们将控制和合规框架设计到其核心的事实，我们能够以非常快速的方式对不断变化的监管环境做出反应。但当我们寻求扩展到其他市场时，对我们来说重要的不仅仅是业务的加密方面。它正在推进我们拥有的平台，使我们能够以不同的方式将商家和消费者聚集在一起。
事实上，我们的目标是跨越这个领域，将消费者、小企业和金融机构作为我们在平台上服务的客户，因此我们意识到由于我们平台的设计方式而不断变化的监管环境，我们可以快速响应。但我们在平台上也拥有广泛的数字资产，这让我们可以选择如何扩展。
Rich Repetto：明白了。非常有帮助。非常感谢你。
接线员：女士们，先生们，我们的问答环节到此结束。我现在将其转交给 Gavin Michael 先生作结束语。
29
Gavin Michael：谢谢大家今天早上参加我们的分析师演讲。我要告诉你的是，Bakkt 确实正在利用这个更大的不断增长的数字资产生态系统。我们的能力确实使消费者、企业和机构能够访问这些资产并从中提取价值。
正如我们在整个演讲中所说的那样，我们作为数字资产本地机构的基础和我们可扩展、受监管和安全的平台在我们寻求扩展我们的能力和我们的产品集时起到了差异化的作用。这些功能和产品通过我们的合作伙伴通过 Bakkt 应用程序创造了许多不同的收入来源，这些都在我们的增长之路上。所以，感谢您的出席，我们感谢您的时间。
接线员：女士们先生们，我们的活动到此结束，你们现在可以断开连接了。
（视频可在网页链接 获得）
其他信息以及在哪里可以找到它
就拟议交易而言，VIH 已在表格 S-4 上提交了一份注册声明，其中包括 VIH 的委托书/招股说明书。本文件不能替代委托书/招股说明书，后者将是分发给 VIH 普通股持有人的委托书，用于征求 VIH 股东对拟议交易的投票权以及其他注册声明中可能描述的事项，以及与要在国内发行的证券的要约和销售有关的招股说明书。注册声明宣布生效后，VIH 将向其股东邮寄最终委托书/招股说明书和其他相关文件。本文件不包含应考虑的与拟议交易有关的所有信息，也不旨在构成与拟议交易有关的任何投资决策或任何其他决定的基础。建议 VIH 的股东和其他利益相关者阅读注册声明中包含的初步委托书/招股说明书及其修订以及最终委托书/招股说明书和其他与拟议交易相关的文件，因为这些材料将包含有关 Bakkt、VIH 和拟议交易的重要信息。
敦促投资者和证券持有人及其他利益相关方阅读委托书/招股说明书和任何其他已提交或将提交给美国证券交易委员会的相关文件，以及对这些文件的任何修订或补充它们变得可用是因为它们将包含有关 BAKKT、VIH、拟议交易和相关事项的重要信息。
30
在可用时，拟议交易的最终委托书/招股说明书和其他相关材料将在为对拟议交易进行投票而设立的记录日期邮寄给 VIH 的股东。VIH 股东还可以在 SEC 网站网页链接 上免费获取提交给 SEC 的初步委托书/招股说明书、最终委托书/招股说明书和其他文件的副本。这些文件（当它们可用时）也可以通过发送电子邮件至 vihinfo@victoryparkcapital.com向 VIH 提出书面请求，从 VIH 免费获得 或通过向 VIH 的秘书提出请求，地址是 c/o Victory Park Capital Advisors, LLC, 150 North Riverside Plaza, Suite 5200, Chicago, IL 60606。