我做过数据，超额开始越来越明显应该是从2016年开始，从2018年开始每年股票基金和混合基金相比沪深300指数和中证500指数都是完胜。宏观上的大逻辑是经济增长模式更重质量，比如2015年以来，营收规模前30的A股非金融企业的ROE中位数与全部非金融企业的ROE中位数的差额持续扩大。企业的成长性主要体现在存量行业的份额集中和新兴科技类行业的“优胜劣汰”式的成长，而且注册制趋势下，基本面不扎实的公司更快被出清，市场整体的估值体系更符合机构投资者的审美。资金面上来讲，2018年以后，“房住不炒”的趋势在明显加速，财富重新分配越来越多借道保险、基金等机构进入证券市场，机构对市场的影响力也加大了。

普涨普跌行情，指数化投资占优。

结构化行情，主动基金经理有超能力。

如果判断不出行情结构，可以默认选主动，毕竟我大A含韭量居高不下。

市场风格是主因，公募基金主要配置的板块是大盘成长股，2019-2020年市场风格主要是大盘成长板块，所以可以说是偶然也可以说是必然

刚好大盘大涨罢了，看看21-22年才能看出水平

主动管理一直有超额，