20200609 公司：蓝帆医疗
出席领导：蓝帆医疗钟总
研究员：刘恩阳13051578978/田世豪13262859516
领导：首先介绍公司近期的业务情况，公司业务主要分两块：防护业务、心脑血管业务。防护业务受疫情影响，基本面呈现量价提升的局面，主营产品是PVC手套、丁腈手套。目前由于疫情影响对防护手套的需求剧增，呈现供不应求的形势，PVC手套、丁腈手套的价格都上涨了许多倍，而且目前的趋势是新冠疫苗的推出还需要一段时间，在疫苗发挥效果之前全球对防护用品的需求还会很旺盛，因此公司判断未来对防护手套的需求仍会延续。
同时公司为了提高工厂自动化效率和降低成本，也在手套自动化生产上的投入了很多，包括自动检测、自动仓储、自动物流，目前我们的技术可以达到每分钟生产手套180-200只，遥遥领先于全球先进的生产线的水平150-160只，未来这项技术也将运用在丁腈手套生产线上，这样未来价格回归到常态后，公司仍然可以通过效率的提升兼具成本优势与对手竞争，也让我们的扩产计划底气十足。
另外关于扩产计划，这次的扩产主要是针对丁腈手套，因为丁腈手套相比PVC手套贴手性更强、弹性更好、舒适性更好，而且在这次疫情中，对丁腈手套的需求增长更快，涨价幅度也更高。疫情之前公司的生产规模是150亿只PV手套，40亿只的丁腈手套。疫情发生后也陆续增加了一些生产线，本次扩产计划规模是300亿只丁腈手套，我们将分阶段、分地点去实现这次扩产计划。具体来说，会在淄博生产100亿只，另外200亿只会选择山东省外和东南亚国家以分散地域风险，在东南亚国家中，考虑到欧美国家会更喜欢越南生产的产品，因此会优先选择越南。
本次扩产300亿只大约需要三十多亿的资金，资金来源是自筹，通过盈利滚存的账面资金负担该项目的资本支出。
关于心脑血管业务，之前发行的可转债已用于收购NVT，于昨天完成了对NVT的资金交付和资产交割，之后NVT就是蓝帆医疗100%的子公司。之前公司为了新产品销售团队市场团队做了充分的准备，构建全球销售网络，未来会继续开拓拉美东南亚的市场。这个月也将把NVT相关二代产品带入中国做临床试验和注册，但这项技术的使用需要医院心内心外团队的配合，目前中国医疗还没有达到这样的水平，虽然中国的市场潜力大，但还需要5-10年的时间才能达到欧美5-6万例的水平，因此目前还是着重抢占成熟的欧美市场。
关于新产品目前的重点是冠脉药物球囊，目前已经进入创新绿色通道，预计明年四月份能拿到DVB的注册证。这个药物具有差异化优势，与市面上所有的冠脉药物球囊都不一样，一旦上市，很快会给公司贡献业绩。
问：昨天公告的300亿只扩张计划，未来会带来产能过剩吗？
答：我们判断手套需求旺盛的趋势至少还会延续两年，因为目前趋势是新冠病毒可能会和人类长期共存，而且疫情永久性的改变了人们对防护用具的消费习惯，因此我们判断未来需求会阶梯形的上台阶，之后会陆续分批落地300亿只计划。另外龙头企业公布生扩张计划可以起到震慑作用，抑制了小企业跟风瓜分市场的企图，从而抢占市场份额。我们计划借助这次疫情超过马来西亚的同行，拿到全球的龙头地位。
问：目前手套的成交价格如何，已经对未来价格的判断？
答：目前手套价格还维持在一个比较高的水平，丁腈手套大概130-150美金，PV手套大概四五十美金，手套价格较之前都有增长。
问：未来全球手套是否还会紧缺？
答：手套的生产周期较长，疫情之后扩产的话，最快也要年底才能释放新产能。
问：马来西亚近期关于释放产能的公告，以及美国的战略储备计划是否属实？
答：之前对防护用品的战略储备大都不足，现在受疫情启发，各国都在加强对防护用品的战略储备，因此未来的需求会阶梯型上升。对于马来西亚的产能，考虑到制造能力、劳工供给、能源供给，中国企业在产能释放上更有优势，而且马来西亚近些年的环保政策让成本上升，但中国早些年就已经考虑到了通过技术去降低这些结构性成本。
问：公司在心脑血管上的战略布局？
答：在心脑血管上的布局分为三块：冠脉介入、结构性心脏病、外周血管和脑血管。冠脉介入包括支架和冠脉药物球囊，这方面是走高端个性化路线；结构性心脏病主要针对瓣膜疾病开发修复和置换的器械，市场价值大的瓣膜包括主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣。主动脉瓣膜商业化开始的较早，在收购NVT之后，会将二代瓣膜引入中国市场，另外公司还在改进瓣膜的保鲜和运输技术。二尖瓣的市场空间更大，其修复和置换的难度更大，目前正在由柏盛团队独立进行新产品的研发。三尖瓣的市场也不小，因此结构性心脏病的重点将放在主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣的修复和置换。外周血管和脑血管也是通过血管介入，与心脏瓣膜的底层技术差不多。
问：微创和蓝帆对集采的态度差异比较大，这种态度的差异根本是因为什么？
答：从国家医保控费角度考虑，为了更大范围、覆盖更多群众，集采将是长期趋势。考虑到时局和行业发展趋势我们认为为了企业的长期发展，不妨顺应大势。
问：在集采政策的影响下，BIOFREEDOM在国内的定价策略是怎样的？
答：我们目前有两张国内资格证，同时还在办BIOFREEDOM进口版资格证。未来在集采中可以用两张国内资格证，而进口版资格证可以做集采外的市场和高端市场。
问：做瓣膜手术医生的学习曲线有多长？
答：瓣膜手术有一定的复杂度，对硬件和软件都有要求。根据经验大概需要做到20例左右才能熟练，但去年全年只有2000例左右的规模，而且这种手术需要成熟的团队配合，因此对医生来说，学习这种手术的机会很少。
问：预计2020-2021年支架的集采会不会在全国范围内展开？
答：不会所有的品类都拿出来做集采，还是会留一些给非集采的市场，因为医保改革的目标是希望通过品种效应带动整体支架价格水平下降，因此对政策制定者来说没必要全部做集采。而且某些病患对高端差异化的支架也有需求。
问：目前手套的价格是锁定吗？
答:手套的价格还是偏高位，而且对今年的量，价格都锁定了，因此也可预见今年的业绩可期。
问：如何测算今年手套业务上的业绩？
答：今年之前还有一些疫情前的业务，直到5月底的价格才开始全部按照市场价格，因此6-10月的价格基本都锁定了，很好测算业绩。前面说过，通过经营产生的现金流就可负担300亿只手套生产扩张的资本支出。
问：NVT在欧洲或全球其他国家未来1-2年的计划和销售目标？
答：NVT主攻生产研发，销售比较薄弱，而我们在欧洲有120人、东南亚有50多人的专业团队，因此我们会结合现有的销售力量，目标是最终实现欧洲市场至少5%的份额，争取实现11%的份额。欧洲市场去年是5万例，每年15%高速增长，三四年后，欧洲将达到8万例左右的规模，我们力争可以达到8千例左右的规模，NVT产品的优点就是对医生来说使用起来比较简单，而且性价比也高。今年刚收购还需整合，明后年将高速增长，到2022年实现两千五百多的销售。对东南亚，与中国相似，都处于发展早期，将是相对长期的规划。
问：NVT产品在欧洲市场的定位与爱德华产品有什么差别？
答：由于后进入市场，因此会主打性价比。爱德华产品28000-30000欧元左右，美敦利稍低，NVT的产品是20000欧元左右。
问：3年后如果需求下降，对300亿只的生产扩张计划，届时手套的收入和利润是什么水平？
答：我们判断未来全球手套需求不会回归疫情前的水平，会整体上升。而且我们的生产线会进行结构化调整，当价格下降后，会淘汰老产能。另外，我们的高度自动化的生产布局和能源联产优势，新建的丁腈手套生产线的毛利率能比全球其他企业高3-4个百分点。
问：去年的3亿研发投入主要是在哪些项目上，以及今年的研发展望？
答：研发主要围绕冠脉介入和结构性心脏病。冠脉介入包括新款支架、药物球囊、超声波球囊、旋切球囊以及特殊的支架。瓣膜方面研发重点在于二尖瓣和三尖瓣，以及外周血管介入球囊，神介上的曲栓支架和弹簧圈。
问:二尖瓣和曲栓目前的进展？
答：进度没有瓣膜快，还没有到临床阶段。