$中国忠旺(01333)$ 谈几点忠旺被指控造假的看法:1、是信赖银团贷款人还是做空者？对于年底部分达产的天津项目，我认为银行判断正确的概率大。2、一般做假需达到虚增收入和毛利双重目的，进一步操控市值。我一直认为忠旺的收入相对于资产和资本总体偏低，而毛利也平平，即使有操纵，操纵效果不理想。3、假设忠旺下游企业仅为出口骗税，但商业模式损耗太大，不可持续。还不如在国内低价倾销合算。且需海外公司获得融资支持滚动发展，才能将这把戏持续，断没有在海外屯货道理，海外支付到境内的资金链如何支持？我印象里14年忠旺有较大贸易收入，15年已萎缩，经营现金流都为正，即使做假，下游企业付款能力还不错。4、对于虚构资本支出和加大预付转移资金的假设，除专用设备的交易对手为国际企业，还有大量基础设施投入，我估计可能有水份，但造假成本太高。综上，核心指控虽然难以证伪，但造假模型损耗太大。国内民企中，忠旺虽然低调，对资本支出披露也不算好，但财报披露还算细致。另其下游均为重要工业企业，融资也以银行为主，业务能力和资信大致还是过得去的，毕竟在以国有企业为主流需方和融资方的环境中，愿意大力支持和采购民企，民企本身还是要有些实力的。静观忠旺应对。