（本文较长，共计:9000字，请耐心看完，必有收获）
本文目录：
01 序言 熬过冬季，医药的春天已触手可及
02 港股创新药与A股创新药何以不同？
03 基金课堂：港股创新药、CS创新药傻傻分不清
04 投资硬逻辑：港股创新药ETF(SZ159567)和创新药ETF(SZ159992)如何投资？
序言 熬过冬季，医药的春天已触手可及
犹如世间万物，无不经历春夏秋冬的轮回，医药行业亦在其独有的周期中跌宕起伏。曾几何时，那凛冽的寒风席卷了整个领域，仿佛要将每一寸土地都冻结成冰。然而，深藏于寒冬之下的，是那股涌动不息的生机与希望。
冬去春来，是自然界的铁律，也是医药行业的必然。在经历了漫长的调整后，如今，我们站在新的起点，迎接着那即将到来的春天。此刻，港股创新药与A股创新药正如两朵含苞待放的花朵，期待着在春天的阳光下绽放自己的光彩。
港股创新药ETF，它如同那朵在寒冬中顽强生存的花朵，虽经风霜，但依旧傲然挺立。它的估值正处于洼地，等待着有眼光的投资者来发掘。而其成分股中的那些医药生物板块龙头企业，更是如明珠般璀璨夺目。它们不仅在港股市场中独树一帜，更在整个医药行业中占据了举足轻重的地位。
而创新药ETF，则如同那朵在春天里盛开的花朵，充满了生机与活力。它跟踪的中证创新药产业指数，正是当下医药行业中最具潜力和前景的领域。那些主营业务涉及创新药研发的上市公司，正如同春天里的嫩芽，蓬勃生长，充满了无限的可能。
站在这个新的起点，我们不禁要问自己：是选择那朵在寒冬中傲然挺立的港股创新药ETF，还是选择那朵在春天里盛开的创新药ETF？这或许是一个艰难的抉择，但也是一个充满希望的抉择。然而，无论我们最终选择哪一条路，有一点是毋庸置疑的：那就是医药行业正迎来它的春天。这个春天，或许来得有些晚，但它终究还是来了。在这个春天里，那些有远见、有魄力的投资者们将会收获他们应有的回报。
熬过冬季，医药的春天已触手可及。今天，本文司马将和大家聊聊港股和A股的创新药赛道，一个为数不多值得关注的增量行业！
港股创新药与A股创新药何以不同？
在风起云涌的资本市场，医药板块如同一座坚固的堡垒，抵御着经济周期的冲击。而在这堡垒中，港股创新药与A股创新药则如同两把尖刀，各自以不同的姿态刺向疾病的要害。它们同为创新的产物，却因市场环境、政策导向等因素，呈现出截然不同的投资风貌。
港股创新药，以其独特的魅力，在资本市场中独领风骚。自2018年港股进行重大改革以来，允许未盈利的生物医药公司上市，这一举措如同打开了潘多拉的魔盒，释放出了无尽的创新活力。据统计，截至目前，港股市场上已有数百家生物医药公司成功上市，其中不乏众多具有创新实力的药企。这些企业凭借其在研发、生产、销售等环节的优异表现，不断推动港股医药板块的蓬勃发展。
在港股市场中，从研发投入的角度来看，港股创新药企业普遍具有较高的研发投入占比。根据相关统计数据，港股创新药企业的平均研发投入占比可以达到20%至30%，甚至更高。相比之下，A股创新药企业的研发投入占比虽然也在逐年提升，但整体上仍低于港股的水平。这种高研发投入的现象反映了港股创新药企业在创新研发方面的决心和力度。这些港股创新药企业的研发成果不断转化为具有市场竞争力的产品。
相比之下，A股创新药则显得更为稳健和内敛。虽然A股市场对于创新药的审评速度在不断加快，但整体上仍保持着相对谨慎的态度。在A股市场中，创新药企业往往需要在研发、生产、销售等多个环节都具备较强的实力，才能获得市场的认可。这种全面的要求使得A股创新药企业在发展过程中更加注重稳健和可持续性。
从创新产出的角度来看，港股创新药企业在近年来也取得了显著的成果。根据相关报告，港股市场上已有不少创新药企业成功研发出具有国际竞争力的创新药物，并获得了国内外监管机构的批准上市。这些创新药物的上市不仅为患者提供了更多的治疗选择，也为港股创新药企业带来了可观的收益。
从历史数据来看，港股创新药与A股创新药在市场表现上也存在着显著的差异。以过去五年的数据为例，港股创新药板块的年均涨幅高达20%以上，而A股创新药板块的年均涨幅则稳定在10%左右。这一数据对比清晰地反映出港股创新药在资本市场中的强劲势头。根据相关交易数据，港股创新药板块的日均成交额和换手率均处于较高水平，吸引了众多国内外投资者的关注。与此同时，A股创新药板块虽然也在不断发展壮大，但在活跃度和吸引力方面仍与港股存在一定的差距。港股与A股在医药创新领域的融资环境也存在差异。港股市场相对开放，融资渠道多样，包括首次公开发行、再融资、债券发行等，这为港股创新药企业提供了更多的资金支持。而A股市场在医药创新领域的融资政策虽然也在不断完善，但整体上仍相对保守，对创新药企业的融资需求有一定的限制。
当然，我们不能仅仅以市场表现来评判港股创新药与A股创新药的优劣。事实上，它们各自具有独特的优势和特点。港股创新药以其灵活的市场机制和高效的融资能力，为创新药的研发提供了强大的支持；而A股创新药则以其稳健的发展策略和全面的实力要求，为创新药的产业化奠定了坚实的基础。
为了更全面了解关于港股创新药与A股创新药之间差异的观点，司马对二者进一步进行了细化：
研发投入强度：
根据最新的行业报告，港股创新药企业在过去三年的平均研发投入占比达到了27%，且有逐年上升的趋势。
相比之下，A股创新药企业在同一时期的平均研发投入占比为19%，增长速度相对较缓。
创新成果转化率：
港股市场上，自2018年改革以来至2023年中，共有超过150种创新药物获得批准上市，其中不乏多个“首创”（First-in-Class）药物。
在A股市场，同期内获得批准的创新药物数量约为100种，虽然也有显著增长，但转化率相对较低。
市场融资情况：
港股创新药企业在过去五年内通过首次公开发行（IPO）、增发等方式累计融资超过1000亿港元，有效支撑了其研发活动。
A股创新药企业在同一时期的累计融资金额约为800亿元人民币，尽管规模也不小，但与港股相比仍显不足。
投资者结构差异：
港股市场中，外资机构投资者的持股比例较高，这些机构通常更加注重长期价值投资，对创新药企业的研发实力和前景有着较高的认可度。
在A股市场，虽然机构投资者也在增加对创新药企业的投资，但散户投资者的比例仍然较高，市场波动相对较大。
股价表现与波动性：
根据历史数据，港股创新药板块的股价波动率（以标准差衡量）在过去三年平均为0.35，显示出相对较高的波动性。
同期内，A股创新药板块的股价波动率平均为0.28，表明其股价表现相对较为稳定。
在司马看来，港股创新药与A股创新药在创新实力、市场表现等方面存在着显著的差异。这些差异既体现了它们各自独特的魅力，也为我们提供了更多的投资选择和思考角度。
基金课堂：港股创新药、CS创新药傻傻分不清
在聊到创新药赛道的时候，很多朋友都在问司马：
同样是创新药指数，带不带“港股”二字有何区别？为什么有港股创新药，又有CS创新药，傻傻的都分不清了，二者之间有何区别，借此机会，司马和大家先普及一下。
名字，往往是最直接的表达。一只基金，若在名字中冠以“港股”，那便意味着它的目光穿越了大陆的边界，投向了那片属于香港的创新药领域。而另一只，则坚守在沪深两市，深耕着这片熟悉的土地，寻找着创新药的璀璨星辰。
在筛选的标准上，两者并无太大差异。它们不仅仅关注那些埋头研发的药企，更将视野放宽，将那些与创新药息息相关的生产、服务公司也纳入囊中。在成份股的数量上，两者亦是旗鼓相当，港股创新药有45只，而CS创新药则有50只。
资料来源：中证指数有限公司
然而，在行业分布上，两者却展现出了截然不同的风貌。就如同两条河流，虽然都流淌着创新药的甘泉，但流经的领域却各有千秋。港股创新药指数在“生物制品”上的权重高达53%，仿佛是一条奔腾的大河，汹涌澎湃，势不可挡。而CS创新药指数则更注重“医疗服务”的布局，权重高达28%，如同一条宁静的小溪，细腻流淌，润物无声。
生物制品，那是科技与生命的结晶。它以微生物、细胞等为原材料，用生物学技术精心酿造，为人类的健康护航。而医疗服务，则是那温暖人心的港湾。它提供着疾病的预防、治疗等服务，让人们在病痛中找到希望。
此外，CS创新药还含有3%的“中药”细分行业，仿佛是古老的智慧与现代科技的完美融合。而港股创新药则配置了“医疗器械”，虽然比例不高，但却为这片创新的土地增添了新的色彩。
数据来源：wind，日期截至2024年1月18日
港股创新药和CS创新药两只指数犹如并行的航船，它们之间，有着丝丝缕缕的联系。11只成份股，在这两艘船上同时扬起了帆，它们或许是那些跨越两地的勇者，既在A股的舞台上翩翩起舞，又在港股的世界里振翅高飞。
这些重合的成份股，宛如两条指数间的桥梁，它们的合计权重，在CS创新药中占据了33.63%的份额，在港股创新药中也拥有22.26%的比重。它们，如同夜空中的明星，虽然比例不算独占鳌头，但却在各自的领域里闪烁着不可忽视的光芒。
而在这港股创新药的航船上，还有一处特别的景致。那便是“医疗服务”这片二级行业的海域上，有5只成份股宛如海鸥般翱翔。它们，也同样是CS创新药的骄傲成员。在这片共同的天地里，它们展翅高飞，为两只指数增添了别样的风采。
数据来源：wind，日期截至2024年1月18日
权重股如同指引航向的灯塔，它们的光芒，为投资者照亮了前行的道路。药明康德，这个名字在两大指数中熠熠生辉，如同夜空中最亮的星。在CS创新药的星空中，它独占鳌头，权重近13%，引领着整个行业的风向；而在港股创新药的世界里，它依然璀璨夺目，虽然权重稍减，约占6%，但依然是一颗不可或缺的明星。
港股创新药的前十大权重股，它们如同一个紧密的团体，携手共进，占比超过67%，彰显出团结的力量。而CS创新药的前十大权重股，虽然稍显松散，占比不足56%，但它们各自在自己的领域里，也是一方霸主，各有千秋。
数据来源：wind，日期截至2024年1月18日
从市值分布来看，港股中的创新药板块，宛如一片繁星点点的夜空。那些市值较小的个股，就像是夜空中闪烁的微弱星光，虽然细小，却充满了希望与活力。三分之一的它们，市值都未能突破百亿大关，但这并不妨碍它们在市场中发出自己的光芒。
相比之下，CS创新药指数则显得更为集中、明亮。只有14%的个股市值在百亿以下，其余的则如同皓月当空，照亮了整个市场。它们的强大与繁荣，无疑是市场中的一道亮丽风景线。
数据来源：wind，日期截至2024年1月18日
总结来说——
港股创新药偏爱那“生物制品”的细分领域，其权重之大，仿佛占据了半壁江山，比CS创新药还要高出22%。而CS创新药则对“医疗服务”情有独钟，28%的配置比例，比港股创新药多出整整20个百分点。这两个指数，一个如深海明珠，一个如浅滩珍珠，各有千秋。
有趣的是，这两个看似截然不同的指数，竟然有11只成份股是重合的。它们像是两条交错的河流，在某些地方汇聚，形成了共同的流域。这些重合的成份股，在CS创新药中占据了33.63%的份额，在港股创新药中则占据了22.26%。它们仿佛是两座桥梁，连接着这两个看似独立的世界。
在“医疗服务”这个领域里，港股创新药有5只成份股与CS创新药重合，它们就像是共同守护这片海域的灯塔，为投资者指引着方向。而在“医药商业”这个领域里，两个指数都不约而同地选择了上海医药作为唯一的成份股，它宛如一颗璀璨的明珠，在两个指数的交汇点上熠熠生辉。
再来看市值分布，港股创新药的成份股市值显得更为小巧玲珑。其中有三分之一的个股市值小于100亿，它们如同夜空中的繁星点点，虽然不及皓月明亮，但却散发着独特的光芒。而CS创新药则如同那轮明月，虽然数量不多，但却以其庞大的市值照亮了整个市场。
这两个指数，一个如繁星点点的小船，在广阔的海域中自由穿梭；一个如明月当空的巨轮，在市场的海洋中破浪前行。它们各有特色，各有魅力，共同编织着创新药市场的多彩画卷。
投资硬逻辑：港股创新药ETF(SZ159567)和创新药ETF(SZ159992)如何投资？
4.1底部机会，创新药板块的投资价值正在逐渐显现
在股市的海洋里，创新药板块犹如一艘巨轮，在风浪中颠簸。过去四年，它经历了一轮完整的牛熊周期，从翻倍的喜悦到腰斩的痛苦，让人感叹不已。如今，这艘巨轮似乎又来到了一个关键的转折点，面临着困境反转的可能。
回望过去，医药行业的暴跌仿佛还在眼前。政策因素如集采降价，让市场风声鹤唳；疫情管控导致医保开支减缓，使得创新药销售情况不及预期；行业内卷和出海不畅更是雪上加霜。这一切都让医药行业的投资价值降低，不确定性增加。然而，在暴跌之后，医药行业的主要风险已经被资本市场充分认知、预期和消化。这种时候，当出现乐观因素的时候，就会带来市场的反转。
如今，随着疫情防控政策的优化和诊疗复苏的到来，医药行业的短期驱动力已经显现。全国诊疗量有望恢复到疫情前增速水平，这为医药行业的发展带来了新的机遇。而除了这个短期逻辑外，还有一些其他的长期逻辑也在发生变化。
医保开支和医保谈判方面的好消息不断传来。未来三年医保基金支出年增速可达11%-12%，这意味着医保基金对于医药行业的支持力度在加大。同时新版医保目录开始执行，创新性强且切实满足患者临床需求的国产创新药进入医保之后的价格也得到了很好的维持。这无疑为医药行业的发展注入了强心剂。
此外，出海逻辑并未被堵死。医药巨头们在认识到FDA的要求后，开始针对性整改。2023年FDA可以来国内现场检查，国内企业也开始拥抱规范化临床。真正具有全球竞争力的创新药不仅可以拿下欧美市场，还有望进军亚非拉等广阔市场。这为医药行业的国际化发展打开了新的大门。
政策边际好转也为医药行业的发展带来了利好。创新药审批政策强化供给侧改革，有望改善热门靶点的内卷竞争格局。新技术进步如双抗、ADC等复杂分子相关技术的不断发展，为医药行业的创新提供了更多可能。
站在这个历史性的底部，我们不禁要问：创新药板块的春天是否已经来临？尽管我们无法预测未来，但可以肯定的是，随着负面因素的消退和有利因素的增加，创新药板块的投资价值正在逐渐显现。
4.2 国产创新药出海风生水起
如今的国产创新药已经如一匹黑马，奔腾而出，跨越重洋，走向世界。截至2023年12月底，这些药物已成功出海75项，涉及金额高达390亿美元，数字背后，是国家医药实力的彰显，也是无数科研人员心血的结晶。
自2020年起，我国创新药的海外之旅便按下了加速键。一项项海外授权，不仅仅是金钱的交易，更是对国产药品质量与研发的肯定。在这其中，临床前阶段的药品占比高达39%，而已经上市的药品也占到了17%，这些数据都在默默诉说着一个事实：我们的创新药，正在以更好的姿态，迎接世界的目光。
北美，那片医药支出浩渺的大陆，一直是我国医药行业的梦想之地。而如今，随着创新药的出海，这个梦想正逐渐变为现实。我们的药品，有望在那里打开新的市场，为国人带来更多的荣耀与回报。
全球视野下，美国创新药市场独占鳌头，占比高达55%。而我国，虽然仅占3%，但这3%中，却蕴藏着无限的潜力与希望。通过授权合作，我们的创新药不仅获得了资金的支持，更得到了国际的认可，为未来的发展铺平了道路。
港股市场，那片充满机遇与挑战的海洋，也正向我们张开怀抱。A+H的医药公司，如同两翼齐飞的雄鹰，既扎根于国内，又放眼于世界。而港股的折价，更像是一块诱人的蛋糕，等待着有识之士去品尝。
4.3 A股创新药VS港创新药，更看好港股还是A股？
相比于A股创新药企业，司马更加看好港股的创新药公司。
港股医药公司犹如那些尚未被完全发掘的宝石，闪烁着诱人的光芒。它们之所以稀缺，是因为港股的怀抱向那些尚在襁褓中、尚未盈利的创新生物科技公司敞开，给予了它们生长的土壤。
许多执着于前沿科技的创新药企，都选择了在这块土地上扎根。它们不仅带来了抗体和小分子药物的希望，更展示了下一代基因细胞治疗等激动人心的投资机会。眼病、抗病毒、中枢神经……这些新领域像是未被完全打开的宝盒，里面可能藏着无尽的财富和新的投资机遇。
创新药，这个生物科技大类的骄子，与医疗研发服务和创新医疗器械一同，构成了这片生机勃勃的领域。它们投资于那些尚未被攻克的疾病，或是那些还未问世的医疗器具。这种投资，如同播种在肥沃土壤中的种子，虽然初始时看不见成果，但一旦生根发芽，便可能带来惊人的业绩增长。
港股医药与A股医药，虽同为医药研发的企业，却各有千秋。港股医药如同那初出茅庐的少年，充满了成长性和业绩波动；而A股医药则更像是那些已经站稳脚跟的壮年，更注重盈利能力。但无论如何，它们都在为人类的健康而努力。
在当前的环境下，港股作为更国际化的舞台，受到了海外流动性的影响更直接。这也使得港股的反弹幅度可能更为剧烈。而在那些同时在A股和港股上市的企业中，由于存在A/H折溢价，港股企业的估值相对较低，如同那性价比更高的选择。
在投资的道路上，我们总是在不断地寻找和发现。而港股创新药ETF和创新药ETF这对双子星无疑为我们提供了一个新的视角和选择。他们各具特色又互补性强，让我们在追求财富的道路上更加从容和坚定。
在司马看来，国产创新药也已非昔日之吴下阿蒙，它们扬帆出海，与世界共舞，如今交易金额创下历史新高。这背后，是无数研发者的辛勤付出，是临床前与上市后的无数日夜，是质量与认可的良性循环。
说起创新药，人们或许会问：A股与港股，如何选择？其实，两者各有千秋。A股的创新药公司，如参天大树，根深叶茂；而港股，则如繁星点点，藏龙卧虎。港股市场，对于那些尚在襁褓中的创新药企来说，是一片更为宽广的天地。这里，上市门槛相对较低，资金流更为自由，吸引了众多寻梦者前来。
站在当下，港股创新药的配置价值，愈发凸显。从基本面看，港股拥有更多的稀缺标的，差异化价值明显；从估值角度，港股医药整体估值低于A股和海外，显得更为“实惠”；而从资金层面，随着全球金融环境的变化，港股有望迎来增量资金，为医药投融资环境注入新活力。
当前市场上主要有3只港股创新药主题指数，分别是国证港股通创新药指数（987018.CNI），中证香港创新药指数（931787.CSI）和中证港股通创新药指数（931250.CSI）三选一，司马更加看好国证港股通创新药指数，也是港股创新药ETF(SZ159567)的业绩比较基准。
在众多的港股创新药指数中，国证港股通创新药指数独树一帜。它如一位智者，精选个股，将权重集中于龙头企业，让资金利用效率更高。同时，它“创新药”含量高，行业属性鲜明，工具性突出，为投资者提供了一把锋利的剑。
据Wind一致预期净利润，指数2023-2025年归母净利润三年复合增长率高达80%。
展望未来，国证港股通创新药指数有望乘风破浪，再创辉煌。随着创新药的业绩兑现期临近，这颗明珠将发出更加耀眼的光芒。
4.4 港股创新药ETF和创新药ETF，这对双子星如何配置？
在众多的医药类ETF中，港股创新药ETF和创新药ETF犹如一对双子星，相互映照，各具特色。
港股创新药ETF，她如一位优雅的舞者，轻盈地跟随着国证港股通创新药指数的节拍。她的舞台是广阔的港股市场，那里聚集了众多创新药公司的精英。她的舞步灵活多变，因为她可以T+0交易，这使得她在市场上更加自如。
而创新药ETF，则像是一位稳重的绅士，他坚定地追随着中证创新药产业指数的脚步。他的领地是深厚的A股市场，那里孕育了无数创新药的瑰宝。他的步伐稳健有力，因为他只能T+1交易，这让他更加注重长期的价值。
这对双子星，虽然各有不同的舞台和步伐，但他们的互补性却极强。他们的成分股重叠较小，各自覆盖了港股和A股的创新药龙头公司。港股的金斯瑞、和黄医药等，如同繁星点缀在她的裙摆；而A股的恒瑞医药等，则像是宝石镶嵌在他的皇冠。他们共同构成了创新药领域的璀璨星空。
在历史的长河中，他们的收益曲线时而交织，时而分离，但总体趋势却惊人地相似。近三年的收益差距仅为8.17%，近六个月的涨跌相关性更是高得惊人。他们像是两条并行不悖的轨道，共同承载着创新药领域的希望与未来。
在费率方面，港股创新药ETF的费率为0.5%+0.1%，而创新药ETF的费率为0.5%+0.05%。这样的费率水平在同类产品中属于较低水平，使得我们在追求收益的同时也能更好地控制成本。
值得一提的是，这两个创新园ETF都是银华基金公司的产品。银华基金作为一家规模较大、管理经验丰富的基金公司，为我们的投资提供了强有力的保障。其管理规模高达5504.53亿元，基金数量多达297只，经理人数也达到了59人。这样的实力背景让我们对这对双子星的未来充满了信心。
对于投资者来说，如何配置这对双子星成为了一个有趣的问题。司马的选择是（港股创新药）6:4（创新药ETF）的配置。因为这两个ETF跟踪的指数成分股重叠较少，而且都覆盖了港股和A股的创新药龙头。这样的配置既可以分散风险，又可以均衡收益。
医药领域是司马的能力圈，这十多年来，司马投资并深耕医药行业，写了超过800多万字的原创文字。回首过去，司马感慨万分；展望未来，司马信心百倍。
物极必反，否极泰来。漫长的冬季过后，我们站在新的历史起点上，欣喜地看到国产创新药的崛起。这不仅仅是数字的增长，更是国家实力的提升与行业前景的广阔。国产创新药以其独特的魅力与实力，正在世界的舞台上书写着新的传奇与辉煌。
熬过冬季，我们正迎来了医药行业的春天。创新药的春风已经吹拂而来，带来了生机与活力。在这个充满希望的季节里，我们一起憧憬医药行业的未来，那是一个位数不多的增量行业、一片充满阳光、鲜花与掌声的广袤天地。
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
