写在前言
好朋友们都知道扫地僧司马懿比较喜欢钓鱼，经常有事没事晒晒鱼获。那么作为钓鱼人，应该在什么地方钓鱼比较好呢？答案是有鱼的地方。巴菲特也有一句经典的名言：钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。
事实上钓鱼人都明白这个道理，只有水大河大的地方才能钓到大鱼。如果你在小沟沟里面，一般是钓不到大鱼。小鱼，鳑鲏，河虾，长条，罗非倒是一大堆。其实这种常识可以应用在投资之上，但很多人却应用不好。
读者朋友们也都知道扫地僧司马懿专注于中医药行业的投资研究，从2008年涉足股市就开始投资中药股，至今已经有十四个年头。司马深耕中医药，对中医药这个领域的投资颇有心得。
近期，受益于消息面的影响，中医药板块表现特别强势，很多情绪龙头股动不动就拉涨停。随着防疫新逐步二十条落地，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备等，防疫政策不断科学化、精准化、有效化，这些消息面推动着中药板块领涨市场。不少中药行业ETF自2022年9月27日以来，仅仅半个多月更是录得接近40%的涨幅。一时间犹如喜鹊相助、羡煞众人。
面对中药股的高潮迭起，投资者们正在产生分歧。踏空者浑不自在，都认为这是情绪炒作而已，怎么上去最终会怎么下来；入局的价值投资者也认为慢点涨比较好，涨得太快容易透支未来的业绩；只有一小部分中医大道的拥趸。正在舒服地享受着“泡泡浴”。扫地僧司马懿想说的是：市场的行情都是在绝望中诞生，在分歧中成长，在一致中结束。现在谈及中药的风险还为时尚早，为何如此说呢？且听司马尾尾道来。
中医药投资的硬核逻辑探析
扫地僧司马懿自创了一句司马语录：宏观大于行业，行业大于个股，技术面、基本面都不如国家战略层面。水大河大出大鱼，好土壤才能种出好庄稼，投资要在金山里面挖金子，不要在垃圾桶里面找宝贝。这句语录也是指导我这十四年来投资的座右铭。下面，司马将从宏观、行业和个股三个层面，和读者朋友们一起探寻中医药投资的深度硬核逻辑。
一、宏观层面上
政策暖风频吹，指引导向清晰。中药作为中华民族传承数千年的瑰宝，近年来越发受到重视。特别是今年，在政策方面对于中医药的友好度前所未有。
在政策端，促进中医药发展已经上升至国家战略，从顶层设计到具体措施，国家出台了多项政策鼓励中药发展，涉及医保支付、审评审批规则优化、鼓励中药创新和人才发展、中医医疗服务体系建设、社区医院全覆盖中医馆等方方面面。
中国社会科学院人口与劳动经济研究所对中国大健康产业的经济测算，到2030年，大健康产业增加值将达到28.5至29.1万亿元，占GDP的13%。
与发达国家大健康产业发展对比，中国尚处于起步发展阶段。2020年，美国狭义的健康产业占GDP的比重达到19.%，英国为9.8%，德国为11.1%，法国为11.5%，而中国现阶段的狭义健康产业占GDP的比重为6%。
《大健康产业蓝皮书》指出，预计到2030年，老年人口总消费或将达到18万亿元，了解老年人群的健康需求和特点，做好老年人健康服务，正是发展大健康产业的重要课题。
随着政策红利的持续释放，叠加中医药在新冠疫情中发挥的独特作用，目前正进入政策利好的兑现期，整个中药行业处于政策红利释放阶段，中医药行业也正在迈入黄金发展时期。
二、行业层面上
扫地僧司马懿在今年年初就写文明确看好新能源和大中药两个增量行业。新能源在今年上半年表现非常好，行业渗透率从去年的15.5%大幅增加到目前超过30%。而同处于增量行业的大中药，今年上半年表现相对不济，甚至严重拖垮，直至9月27日以来才开启一轮行情。
从整个行业规模来看，依据《“健康中国2030”规划纲要》，Frost&Sullivan预测，我国中医大健康相关产业市场规模将于2030年达到3万亿元，2022年中药市场规模也就1万亿左右，也就是整个中药市场规模，八年时间要增长三倍，这就意味着未来8年中药行业规模年化增长率将达到14%。
而从需求端来看，十四五规划中提到力争2025年中医院数量从5482提升到6300个。人口老龄化，慢性病、肿瘤发病率上升，疾病谱的改变，以及随着居民收入水平提升带来的健康意识的提升、消费升级等因素共同支撑着中药行业需求健康平稳增长。
从集采风险来看，中药行业相比于西药，集采力度温和。一些龙头的品牌OTC中药，如云南白药、东阿阿胶，龟龄集、定坤丹、片仔癀、安宫牛黄丸、灵芝孢芝粉等除了具备医药属性，更兼具消费属性。在集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高，具备消费属性的中药OTC领域长期投资价值尤为凸显。
另外，从近两年的中药注册数量来看，2021年中药申报数量为1371个，较2020年的472个有显著提升。中药创新药的审评审批节奏亦显著加速。2021年共有12个中药新药(含9个创新药)获批上市，数量超过了过去四年总和，创近五年新高。而今年以来，中药注册数量及新药保持高速增长，根据CDE数据，截至2022年10月30日，今年新受理中药注册申请1304件，同比增长21%，其中受理中药新药申请54件。
国家医保局公布的《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》显示，目录外中成药15个，目录内中成药34个，相比2021年（目录外中成药8个，目录内中成药23个），数量也显著提升。
由此可以看出中药行业景气度在不断攀升，非常像2013年2014年后的白酒行业一般。以下也引用林园先生的一些投资思路来加以佐证。
从2017年12月，林园开始在很多场合宣讲——
A、除了医药行业，其他行业都是产能过剩，林园本人及其父母都是医生，医院的同事、熟人、同学遍及全国，通过对100多家医院的调查，林园发现每家医院都人满为患，近3年来的门诊量增长1倍以上。
B、糖尿病、高血压、心脏病产生了整个医药行业七成以上的营业额。
C、中国20世纪60年代出生的人口约有4亿，现在50多岁，消费能力强，未来二三十年会慢慢老去。糖尿病、高血压、心脏病都是老年慢性病，一旦患上就治不好，只能终身服药缓解症状，其药物具有成瘾性。
D、美国人均医药消费占GDP的17%，中国仅占6%不到。世界前100强公司中，医药公司就占了4成。反观中国，超大市值公司都是银行、保险、能源、钢铁等垄断企业，医药公司还是默默无闻的小字辈。今天中国最大的医药公司与世界500强公司相比，市值相差100倍到500倍。
林园先生的投资结论就是——买入治疗糖尿病、高血压、心脏病这3种病的公司股票，随着公司股本的扩张和盈利的增加，未来5年赚个几倍甚至10倍都不稀奇，未来30年赚100倍的确定性是百分之百。——观点来源《林园炒股秘籍》。
以扫地僧司马懿对林园的跟踪理解，林园先生在三大病的投资更倾向于中药股，并逐步向中药股集中。
三、个股层面上
司马就以中药ETF(SZ159647)为例，剖析该指数重仓的一些龙头中药个股的投资逻辑。中药ETF(SZ159647)规模超5亿，是目前场内规模最大的中药ETF，该指数密切追踪中证中药指数，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以此反映中药概念类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。鹏华中药ETF还包含了中药生产与销售等业务市值最大的50家龙头股，能够较为充分的享受到中药行业政策红利。
中药ETF(SZ159647)十大重仓股包括：云南白药、片仔癀、同仁堂、白云山、以岭药业、东阿阿胶、华润三九、广誉远、吉林敖东、步长制药。
司马用一句话来点评这十大重仓股的投资逻辑。
片仔癀——炎症是万病之源，拥有“中药抗生素美誉”的片仔癀护城河最深，投入少产出无限大的成瘾性成长型老大哥。
同仁堂——金字招牌、品牌底蕴深厚，妥妥的中药届的“五粮液”。
白云山——南方中药大全集，大南药代表，旗下十二家南药、广药老字号，中药出海的重量级企业。
以岭药业——中药创新药的一路奇兵，莲花清瘟大单品打天下，这一轮中药行情的情绪龙头。
东阿阿胶——国内阿胶第一品牌，已走出库存困境，属于中药困境反转股。
华润三九——大众医药健康产业引领者，OTC市场稀缺龙头。
广誉远——皇家御用，乾隆站台，数百年国粹，双保密二药，一手好牌没打好，掉队多年，有困境反转的迹象。
吉林敖东——老牌制药企业，受制于其金融属性，长年被低估。
步长制药——心脑血管龙头，大单品、拳头产品宣肺败毒颗粒是治疗新冠的中药之一。
为了写这篇文章，扫地僧司马懿特地进行了统计：整个A股中药板块，千亿左右市值的公司仅有2家：片仔癀、云南白药；500-1000亿市值3家，同仁堂、华润三九、以岭药业；100-500亿之间，21家；100亿以下，48家。
根据已经披露的2022年三季报，营业收入前十强的中药股：白云山、云南白药、华润三九、步长制药、同仁堂、太极集团、以岭药业、片仔癀、昆药集团、天士力；
利润前十强：白云山、云南白药、片仔癀、华润三九、济川药业、以岭药业、步长药业、同仁堂、吉林敖东、达仁堂。
研发投入过亿的公司有13家：分别是白云山、天士力、以岭药业、康缘药业、华润三九、济川药业、步长制药、云南白药、红日药业、片仔癀、康恩贝、桂林三金、同仁堂。
研发强度，也就是研发投入占营业收入比例排名前十的公司是：龙津药业、康缘药业、紫鑫药业、天士力、桂林三金、葫芦娃、寿仙谷、以岭药业、华森制药、维康药业。
我们的中药行业整整有5000多年的历史，中医药的文化复兴之路坎坎坷坷。因为早些年我们的西学思潮，让西医文化占据了几乎一统天下的局面。中医药近五十年来，都在夹缝中求生存、求发展。所幸的是从2021年开始，领导层高屋建瓴，致力于复兴中医药文化。毕竟是5000多年的老祖宗留下来的民族瑰宝。从中医药进课堂，进教科书，再到医院增设中医科室，增加中医病床，各地创建中医药文化园，社区医院配置中医馆等等举措正在一步步完善，实施。可以预见的是，中药行业将迎来最美好的蜜月时光。
畅想中药行业的未来
在扫地僧司马懿看来，中药股是一个慢且长的行业，如今的行情不会仅仅是昙花一现，整个行业更像是处在2013年至2014年的白酒启动时期。
2013年白酒那次行情，刚开始经过了行业龙头普遍暴跌，比如贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，酒鬼酒，洋河股份等几乎所有白酒都暴跌了百分之六十到七十，而且市盈率被杀到10几倍，后来大行情来了，这些龙头都暴涨10倍到20倍并且扩散到大多数优质个股白酒。
现在中药的龙头企业片仔癀这一轮下跌幅度达到55%，特别像2013年白酒龙头大跌的境况。可以说如今的中药行业确实是一个类似于2014、2015年白酒长期的低估的机会。历史总是在重演，却不会简单地重复。
当然，对于行情的预测没有人能够测得准。但是，我认为，目前中药的行情只是刚刚启动而已，未来三年中医馆将覆盖所有的社区医院。中药是一个长期看好的行业。在整个板块启动的时候会出现情绪龙头，一两年涨个几倍几十倍的，比比皆是。不要行情来的就恐慌就逃跑，那样永远都赚不到钱。
躺着慢慢享受泡泡浴，这是一个国宝大中药整个行业PE不断扩大的过程。最美好的日子也刚刚开始而已。短期不好预测，但长期来看，中药，这是一个确定性最强的增量行业，没有之一。
如果担心有短期追高的风险，配置中药指数ETF(SZ159647)，是非常不错的选项之一，对于新手投资者来说，选择定投的方式更为合适，涨了赚净值，跌了赚份额。好企业好行业好价格，如今皆兼具。
中国是有着14亿人口的大国，作为全球第一的医药市场，我们医药企业的市值却跟美国有着百倍的差距。现在中国药企市值之和还不如老美一家龙头大，更何况被打成“矮子”的中药行业。在扫地僧司马懿看来，如今整个行业还是“小娃娃”，未来三十年中药行业大有可能完成百倍增长。
中国人口出生最多最集中的十年是1962年到1971年，1962年出生的人群正好进入现在60岁，也就是正式迈入老年序列。也就是未来十年将是一个60岁以上人口井喷式发展的十年，中国将有4~5个亿的老年人口。这个阶段的人群消费最多的是什么？必然是保健养生，这是不可改变的，20岁的人和60岁的人消费结构是完全不同的，消费意识也不同，人年龄大了会更加注重保健养生，中国医药行业会迎来10-30年的黄金发展期，巨大的医疗医药需求摆在这里，与日俱增，最终可能会比白酒来的猛烈。
相信属于中医药大道拥趸们的最美好时代正在慢慢到来。这也将是我们这辈子资产再上一个大台阶的为数不多的投资机会。
当下是冬种好时节，待到山花烂漫时，你我共赏繁花似锦开。
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
