$国联股份(SH603613)$ 一年前，我用财会工具分析国联股份2020年半年报，这是“术”的层面，半年前，我用护城河这种“道”的层面来解读这家公司未来前景，现在我立足于商业价值（即内在城堡对应前面护城河）从“势”这个层面来解构该公司

国联股份的城堡

该公司的运营盈利模式是下游网上拼单集中采购反推上游供应商以销定采的交易平台，该模式属于“亚马逊amazon”运营模式。现分析该公司内在商业价值指标。

1.降本：打破中型处于产业链中间地位供应商固有利益藩篱，简单点就是革他们的命，宏观上来说以此降低整个社会总的工业成本。此项得20分

2.提效：智能配置工业原来生产资源，在获得企业原材料生产销售工期时间安排数据后智能调控上下游企业的供需周期，以此提高生产效率。此项得15分

3.提质：智能配置工业原来生产资源，在获得企业原材料生产销售地理定位数据后智能调控上下游企业的运输半径，用降低出来的运输成本，来提升产品质量。这项得5分

4.控量：服务工业企业，提供企业生产咨询业务，把产业链下游市场具体需求量精准传导到上游供应段，避免过度生产和资源浪费。这项5分

5.融资：目前的体外融资平台初具雏形，可以利用像亚马逊一样短期占用上下游企业资金建立融资平台，解决中小企业直接融资和间接融资难得问题。让企业资金链能够周转的更流畅。此项20分

说了这么多的好，不能成为一个吹票，接下着重讲一下风险。因为如果投资是一枚硬币的话，那么风险和收益就是硬币的正反两面。不讲风险的投资就是耍流氓。现分析国联股份的“城堡”抗震度

1.剧烈竞争。市场上还有淘宝这样的巨无霸企业已经布局进军产业互联网，可能会携巨量资本以恶性补贴的方式抢占市场，蚕食国联股份的先发优势，最后形成寡头垄断，所以国联有被失去市场的风险。

2.成长陷阱。一旦国联股份多个多多平台营收增收不及资本市场预期，或者产业链渗透遇到瓶颈，可能会遇到成长不及预期这种成长陷阱。这种情况难以预测，因为没有人能够预知未来， 所以国联有成长性不佳的风险。

3.估值错杀。资本市场现在以市销率（自由现金流）估值方式，以后可能会以制造业的净利润再贴现估值方式，所以国联有股价腰斩再腰斩的风险。

4.不可控因素。(A)因为国联多多平台销售是销售方提供物流服务，所以上游企业可以通过物流直接绕开国联平台直接向下游企业销售，所以国联有因物流等外界因素干扰其正常业绩的风险。(B)除此之外还有多多平台主要服务于中小企业，占据市场份额最大的大型企业完全可以自行采购，而占据市场份额最小的微型企业可以通过淘宝购买极少量的原材料而不用追求质量。所有有国联股份有遇到发展天花板的风险，到时候就看国联云大数据和软件服务和智慧工厂能不能给力接棒高盈利增长动力。(C)涂多多是跟房地产等基建耐销品正相关，目前我们处于工业化顶部，未来发展肯定会走下铺路，如果没有与人有关的日消品入卫多多，未来也会暴露在横向复制发展瓶颈的风险

5.系统性风险。只要在资本市场就有可能遇到百年难得一遇的系统性金融风险。导致股价暴跌

综上所述：投资比的是谁看的远看的准，十年以后这个公司最坏的样子是一个什么情况，没有人能说的明白。