国内创新药从2015年医保局开始布局的一致性评价，到2018年的集中采购，再到2022年医药反腐政策持续高压。到今年美国生物法案，等等一些列的国内外双重政策打击，很多股票已经腰斩再腰斩，这时候悲观已经不合适了。
核心观点：创新药未来会是十倍股涌现的王牌赛道
一、政策和临床管线进展影响医药行情
1、2018年开启的仿制药集采和2021年7月的肿瘤药临床指导政策对医药板块冲击明显。
2、创新药临床管线关键进展对医药行情走强推动明显，如2018年底开启PD-1上市潮。
3、2024年3月国家对创新药提出支持政策意见稿，这次不仅提出支付端放宽，临床审批、上市等都有一定的放宽。
二、医药行情长期与利润增速高度相关
1、2018年前医药利润增长平稳；2018年后受集采、疫情影响，利润增长波动明显加大。
2、经过8批集采，医药营收利润冲击逐渐减弱；创新药进入出药周期特别是港股创新药，行业景气度向好。
3、医疗保健受益国内创新药出药周期，估值2023年大幅消化，未来行情基础夯实。
4、当前国内企业长贷利率持续降低、欧美降息周期即将开启，A股和港股医药和医疗保健估值有望上行。
三、各个医药指数5年估值滚动分位均在底部
1、过去十年，生物医药最低PE为2018年9月的40倍，最高为2015年6月的163倍；当前38倍，位于近10年的最低位置。
2、医疗服务PE为38倍，甚至低于2018年的处于近十年最低位置。
3、恒生医药指数就更不用说了，港股跌了4年了，最近又受药明系影响持续大跌，创上市以来最低，我认为应该底部区间了。
风险提示：创新药临床进展和监管政策改善低于预期；国际货币宽松力度低于预期。$药明康德(SH603259)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $百济神州(06160)$