1）2021年，动力煤销量2542万吨，平均售价509元，平均成本131元，吨毛利378元，动力煤毛利96.1亿。冶金煤销量1196万吨，平均售价902元，平均成本288元，吨毛利614元，冶金煤毛利73.5亿。
2）2022年，动力煤销量2583万吨，平均售价566元，平均成本148元，吨毛利417元，动力煤毛利107.8亿。冶金煤销量1113万吨，平均售价1136元，吨毛利813元，冶金煤毛利92.5亿。
3）目前的港口动力煤5500卡年度均价900块的煤价体系下，山煤国际年均利润50亿可以达到，年度分红每股1.6左右。
4）如果出现一些比较不利甚至很极端的情况，比如山煤国际的动力煤销量减产到2300万吨，冶金煤销量减产到900万吨，同时港口动力煤5500卡全年均价来到800到850区间的话，动力煤毛利在80亿多一点，冶金煤不太好估算暂且按照55亿计算。此时山煤国际年度净利润大约为28到31亿，年度每股分红0.9到1元，按照量和价都在相对低位的话，这算是山煤国际蛮底线的净利润和分红了。
5）对应目前的山煤国际的股价扣除几个月的资金成本和含权因素，相当于除权15.8左右。在比较不利的假设下，目前价格中长期投资山煤国际，股息率依然可以完全覆盖融资成本。
6）做个横向比较，同样在港口动力煤5500卡年度均价800到850区间的话，陕西煤业的年度每股分红大概率不会超过1.3到1.4元。当然，从基础的资源禀赋来说，陕西煤业也许是业内最好的。
7）做个股价的比价效应，按照比较不利于山煤国际的假设，用除权计算，陕西煤业和内蒙华电均值4.8比1，陕西煤业和山煤国际1.3比1，山煤国际和内蒙华电的除权股价比值是3.7比1。结论是此刻的山煤国际蛮低估的，自己给山煤国际计算的相当低估的价格是除权14块，极端价格是除权12块。