最新美国CPI已经达到了惊人的7.9%，追溯到上次这么严重的通胀还是70年代的大滞胀时期，再往前就是二战和二战后一段时间。二战前后那段时间很多数据不可得，我们这次主要分析70年代大滞涨，其成因和期间资产价格的表现，复盘历史对我们当前的投资判断或许有些帮助。
首先来看CPI，当时的CPI同比一度超过10%，三次见顶时间分别为69年底，74年底和80年初，最高几乎达到15%，而同期的实际GDP与CPI负相关，也就是说经济增长全部被价格上涨吞噬，GDP同比一度低于0。
再来看造成这场通胀的最重要因素——油价的飙升。原油价格在70年代经历了飙升，我下图做成了对数坐标方便查看，大家可以看到1970年底原油价格为1.8美金/桶，但是到1980年底已经上升到36.83美金/桶，10年20倍。2000年以后原油的那波大涨的幅度也没赶上当年的涨幅。至于原油上涨的因素这里不再展开，有兴趣的读者可以自行查阅，涉及到一系列政治和战争因素等等。在那之后美国深度介入中东局势，形成了美元-石油的货币体系。
我们回到美国经济本身。这一篇我们先复盘下当时的资产价格表现，对资产价格表现有一定认识后再去分析深层的原因。
大家可以看到，CPI从60年代末到80年代初有三个尖峰，三个尖峰分别对应GDP的三个谷底，有意思的是GDP前两个谷底时股票市场都有下跌，但是第三个谷底时标普500并没有出现下跌反而上涨。我们后一篇分析原因。这里标普500从最高点到最低点几乎也有50%的回撤，可见大滞涨对于股市的杀伤力之大。
债券利率与CPI基本同步，除了第三个顶峰CPI下去后利率再度上行。
在通胀高企，经济低迷的时候，另一个大家想到的资产就是黄金。黄金在这波行情中与石油不胜伯仲，从60年代末35美金左右最高涨到800美金，10年20多倍的行情。其行情的节奏与CPI节奏类似。
另外一个宏观品种铜，表现就稍差，在每次cpi冲顶时铜价跟随冲顶，随后就回落，两次呈现出脉冲形走势。
汇率方面，美元指数与CPI也呈现一定的负相关性。当时的美元整体还是跟着美国经济走，从前面图看到，每次CPI的顶点也都是GDP的低点。
最后是农产品价格，以小麦为例，价格跟随CPI也有两次脉冲。类似铜的走势。
大家可以看到，在石油价格上涨时，各类产品价格水涨船高。但这种涨价不是因为需求过热，而是石油价格推高全社会成本。但是我们也看到，石油价格还未上行的1969年，美国通胀已经开始抬升，所以造成这次大滞胀的原因除了原油之外是否还有其他原因，以及为何最后一次通胀下股市开始企稳向上。我们下一篇再来研究。