$融创中国(01918)$ 以前一直想不通半年不拿地，每个月几百亿的销售就算20%进监管账户也不至于现金流崩塌。今天仔细想了下逻辑是不是这样的。拿地时自有资金占比低（估计50%～60%），其他钱以名股实债方式筹借。项目的回款先后顺序肯定是资方最靠前。项目每月销售的20进了监管账户，60左右进了资方及开发贷，剩余20左右应对完建安及运营成本后实际能够回款10%就不错了。在监管账户严管之前的老项目需要持续补充监管账户及负担建安成本来保交付，导致这部分项目回款实际为负。负债规模大的情况下回款估计只能应付利息支出。在没有新的融资进入的时候旧的有息负债一旦到期就会无限放大脆弱的可动用现金流。
所以如果zc不放松监管账户，借新还旧不能继续对于负债率高的房企基本都是无解的，这已经无关乎月销了。