【钨精矿价格持续上行，突破2017年以来高点】截至4月8日，黑钨精矿（≥65%）价格达到12.83万元/吨，环比上涨，较年初上涨4.69%；仲钨酸铵（≥88.5%）均价18.95万元/吨，较年初上涨4.70%。
【供给端：“钨”以稀为贵，钨矿供给呈现刚性】钨矿资源为战略性稀缺资产，我国实行钨矿资源开采总量控制。2024年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标6.2万吨；2023年第一批指标6.3万吨，2023年全年指标11.1万吨。在开采总量控制指标增量较小的背景下，我国的钨精矿产量较难有大幅增量。
【需求端：光伏钨丝金刚线快速放量&制造业修复提升钨需求】钨下游应用领域广泛，主要包括硬质合金、钨特钢、钨材、钨化工等，其中硬质合金占比达到58%（2022年）。硬质合金与制造业景气度息息相关，3月中国制造业PMI为50.8%，2月PMI为49.1%，国内需求向好趋势叠加设备更新改造要求促进硬质合金需求。同时，光伏钨丝金刚线在切片端增益显著，当前降本增效性价比拐点已至，钨丝金刚线渗透率提速，对钨精矿的需求支撑进一步增强。
风险提示：下游需求增长不及预期、原材料供应和价格波动超预期。
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