【Bill.com】
不了解 BILL 的朋友，这是你需要知道的：
Bill.com 是 SMB 的 AR/AP 财务平台，帮助客户生成和处理发票、简化审批流程、付款和收款、与会计系统同步和管理现金流。
Bill.com 的结构性机会在于美国 3000 万家 SMB 和全球的 7000 万家 SMB 从纸笔财务管理走向数字化。鉴于这是个庞大且分散的市场，而且往上走有 Intuit，它的 TAM Expansion 主要是产品线的扩张。
在扩充 Portfolio 时，Bill.com 采用了买的策略，在 2021 年 6 月 25 亿美元收购了费控及企业卡公司 Divvy，在 7 月 6.25 亿美元收购了专注自由职业者的 AR/AP 软件 Invoice2go，在 2022 年 11 月宣布收购 SMB FP&A 公司 Finmark。
它正在 suffer：
过去 5 天，QQQ -4.98%，EMCLOUD -16.52%，INTU -14.62%，BILL -24.64%
关于这次 FY23'Q1 Earnings 你需要知道的:
Financials
Q1’23 Revenue $230mn, YoY 94% (strong beat consensus $210mn, YoY 81%)
Q1’23 Core Revenue(SaaS+Transaction Revenue) $215mn, YoY 85.8%
FY22 Revenue $642mn, YoY 169%
Gross Margin 85.8%
Operating Metrics
Logos:
Total Logos 419,800; Bill unique logos 172,000; Divvy unique logos 22,800;
Net New Logo 14,200(5,100 from direct/audit, 9100 from FI)
Retention:
NDR 131%;Core Revenue from Existing Customers: 82%
Usage:
TPV $64.9bn, YoY 34%; Bill TPV $61.6bn, YoY 31%; Divvy TPV 3bn, YoY 103%;
Average fee/transaction $8, YoY 34%
Bill TPV QoQ -3%（上个 Q 看到 Mid-Market 的 spending 减少，这个 Q 在 SMB 出现同样趋势）
# Transactions 19.6mn, YoY 45%
People
FTE: 2,400
23 财年（预计总收入 9.94 亿美元 - 10.07 亿美元）规划：
1/ 改名叫 Bill，继续整合 Bill.com、Divvy、Invoice2go 这 3 个资产，还宣布收购云上的 FP&A 软件 Finmark；
2/ 深化通过金融机构合作伙伴获客和交叉销售的能力，亮点是已经跟一家银行签了卖费控解决方案的框架+新签了 2 个银行；继续通过会计师事务所渠道捆绑卖 Bill 和 Divvy，有 6000 家事务所和 CPA.com 的合作；
3/ 国际化，跨境的货币网络。
Patrick 锐评：
Bill.com 这个 Q 很多指标相当强劲，创纪录的 New Logo 和 Non GAAP 毛利，但是架不住有 3 朵乌云：
第一是宏观逆风，交易笔数还能稳住但是 volume 环比下降，管理层承认：’we do see softer spend across all of our customers’。那后面交易笔数会不会下降呢？管理层的说法是我们的客户是用我们平台跟承包商做生意的，80% 的交易笔数是必选项；同时对于 23 年指引，他们并没有考虑进入衰退，’we’re not assuming a severe economic downturn’。
第二是买买买策略市场可能不买账了，分析师直接质疑 Finmark 真正跟其他产品捆绑在一起’距离纯粹的现实有多远”；
第三是买买买导致的成本侧崩坏，FY21‘Q4 是转折点，在买 Divvy 这些资产前 Bill.com 其实是一家 topline 30-40% 增速的公司，之后 FY22 变成家 150+% 增速的公司，这个 Q 回落到 94%。相应的问题在成本侧—— net loss 从 FY21’Q3 的 -1530 万干到了去年峰值的 -9870 万和这个 Q 的 -6870 万。
市场中高增长软件的抄底者们似乎在等待 9x EV/Revenue 的进入窗口，鉴于现在 10.38bn 的 EV 对应着 10.4x，它还有一定的 downside。Vista 刚刚把做 Mid-Market 的 Avalara 买了，84 亿美元估值对应 7.8 亿美元 TTM Revenue，和现在的 BILL 一个水平线的 Multiple，但是鉴于 René Lacerte 的创业世家身世，他应该没有动力把公司卖掉。
Rick Cao