🎯品牌服饰观点：
6月起外部干扰因素减弱，运动有望领先基本面复苏，已率先走出行情；在20年疫情后反弹过程中，A股运动时尚、休闲品牌龙头、家纺继港股运动后也表现出显著弹性，结合当下基本面，建议重视左侧投资机会
🎯推荐标的：$安踏体育(02020)$ $李宁(02331)$ $特步国际(01368)$
1）运动仍是最重要主线：看好国货龙头在研发、供应链、零售管理提效的持续潜力，推荐李宁（ 22/23年估值29/23X ）、安踏体育（22/23年估值25/20X）、特步国际（ 22/23年估值22/17X ）；
2）当下强烈推荐波司登：22/3/31年报在暖冬压力下仍然保持了双位数的增长以及净利率的提升，同时22年疫情正好处于其销售淡季，23/3/31新财年公司将致力价格带的拓展（尤其轻薄羽绒产品）并继续保持新三年计划期间的业绩增长目标，由此新财年FY23估值仅15.7X，重点推荐；
3）A股运动时尚龙头：积极渠道扩张中的比音勒芬（ 22/23年估18/14X ）、报喜鸟（ 22/23年估值10/8X ）；
4）此外休闲中太平鸟、森马服饰，家纺三龙头富安娜、罗莱生活、水星家纺同样值得关注
🎯纺织制造观点：
供给侧产业转移持续10年，东南亚各国劳动力素质、关税及所得税优惠、生产要素成本相对国内仍有优势，我国制造龙头也基本实现了全球化产能布局
需求侧2021年疫情之下，稳定的优质供应链稀缺性凸显，各大全球优质品牌零售商加大对核心合作伙伴（尤其是实现全球化产业布局的优质制造龙头）的绑定
🎯重点标的：
1）全球化布局充分的运动产业链龙头制造商：推荐华利集团（ 22/23年估值25/21X ）、申洲国际（ 22/23年估值27/21X ）、维珍妮（ 22/23年估值7/5X ）、健盛集团（ 22/23年估值16/13X ）、开润股份（22/23年18/15X）等；
2）国产替代逻辑强的细分龙头：典型如台华新材（ 22/23年估值18/12X） 、伟星股份（ 22/23年估值20/17X ）；
3）发展策略明确、估值低于历史中枢的上游环节龙头：新澳股份（ 22/23年估值8/7X） 、天虹纺织（ 22/23年估值3.5/3.4X）、华孚时尚（ 22/23年估值11/9X）
风险提示：疫情反复影响零售环境，国际贸易摩擦，原材料价格波动