$南玻A(SZ000012)$ #调研百家中国上市公司#
预期差：市场最大的误区是仍将南玻视为传统周期品逻辑，认为浮法玻璃预期反转下对公司业绩冲击较大，实际上当下南玻与传统玻璃企业的区别就如年初中材科技与中国巨石的关系，即使浮法腰斩明年南玻业绩将逆市实现50%增长，分部估值有效性将随着公司后续业绩释放逐步兑现，仍沿用传统思维或错失新牛股底部机会，重申看千亿南玻。
“电子玻璃”寡头地位开始贴现。公司手机盖板玻璃积累已突破外资企业垄断，成为国内唯一能为主流品牌高端机型供货的企业，开始正面挑战康宁份额。今年公司仅生产一季度KK6产品，累计净利率已接近50%，我们预计随着年底转产KK8以及明年KK6占比的提升，2022年才是实质性放业绩元年，有望继续超预期。预估电子明年7-8亿，3年复合增速高于70%，仅电子玻璃板块合理市值超300亿。
光伏玻璃长坡厚雪。公司是国内第一家进军光伏玻璃行业的元老级企业，现存两条650吨产线凭借优秀管控在三季度价格低位依然实现10%净利率。目前5条代表行业最先进水平的1200吨新产线建设如期推进（估算成本低30%）并有额外2条拟投产产线有望在明年启动建设，预计明后年公司产能将几何倍增长，投产后将大幅提振公司业绩。
包袱落地，新纪元开启。随着公司三季度大额计提减值靴子落地，我们判断近年来一直拖累公司的存量问题已基本消化，后续减值扰动将退出视野，而公司长效激励机制问题有望逐步理顺，为公司新一轮成长铺平道路。
换一个角度看南玻，价值亟待重估。市场最大的误区是仍将南玻视为传统周期品逻辑，认为浮法玻璃预期反转下对公司业绩冲击较大，但我们判断，即使玻璃价格出现断崖式下降，公司明年业绩依然维持高增，“电子玻璃+光伏玻璃+工程玻璃”扩产叠加“多晶硅”复产将推动公司明年实现35-40亿业绩，浮法占比将将至30%，对应当前市值仅7倍，重申南玻看1000亿。