永续债专题--13武汉地铁可续期债条款
海外永续债经验介绍
顾名思义，永续债券就是没有明确到期日或期限非常长的债券。“债券之名，权益之实”是永续债产品的灵魂。从发行货币来看，欧元是第一大类，其次为美元和英镑。

海外永续债一般存在如下典型条款：一般为次级债务；期限为永续，或期限极长（一般超过30 年），一般3、5 或10年以后开始设置发行人赎回权。不少永续债的赎回权还不止一个，赎回价一般为面值，有的还规定了最后赎回日；设置利率重置、利息延迟支付、股息推动和停发机制；无担保；无违约/交叉违约事项。

海外永续债发行人的发行动机基本可以归结为以下几类：银行等金融机构补充资本金；对一些濒临信用评级调降的公司而言，永续债可以补充权益，降低负债率；修饰报表，以免触及贷款或其他债务违规条款；锁定长期限融资资金。永续债的融资成本往往要明显超过普通债权融资，也只有高评级企业才有能力和可能通过永续债进行融资。

原则上，永续债的收益率水平应该介于股权融资成本和发行人普通债券之间。动态的看，永续债与无风险利率的利差水平的驱动因素包括如下变量：信用评级及优先级债券信用利差；股票信号；赎回条款；其他产品结构因素。

国内永续债实践展望
“13 武汉地铁可续期债”开辟了中国永续债市场的先河。该可续期债给予发行人每五年续期五年的续期权，这使其具备了永续债的基本特征。

未来国内永续债发行人的动机会是什么？

第一类：银行等金融机构有发行永续债并补充资本金的动力；

第二类：企业补充项目资本金；

第三类：突破电力等企业发债空间限制

我国对永续债能否计入权益缺少明确的规定，财政部《企业会计准则解释第1号》中的阐述可资参考。“13 武汉地铁可续期债”并没有安排诸如利率递延支付等条款，但由于获得发改委批准用于项目资本金，实际上已经承认其权益属性。

附：武汉地铁可续期债条款

发行人:武汉地铁集团有限公司
债券名称:13 武汉地铁可续期债
发行总额:不超过人民币23 亿元整
债券期限:每五年末全部兑现或续期五年
债券担保:无担保
资金用途:项目资本金
利率:本期债券采用浮动利率形式，单利按年计息。票面年利率由基准利率加上基本利差确定。基准利率每5年确定一次。首次基准利率为发行公告日前1250个工作日的一周上海银行间同业拆放利率（Shibor）的算术平均数，其后每5年的基准利率为在该5年计息周期起息日前1250个工作日的一周Shibor算术平均数。本期债券基本利差上限为5.70%，由发行人和主承销商在发行时根据簿记建档结果确定，基本利差确定后在债券存续期保持不变。首次发行利率在发行前报国家有关主管部门备案。
流动性支持:本期债券存续期内，当公司对本期债券本息偿付发生资金流动性不足时，中国工商银行股份有限公司武汉硚口支行
限于在国家法律法规信贷政策允许的范围或条件下，依据上级行的管理要求，可根据公司的申请，按照中国工商银行股份有限公司武汉硚口支行的内部规定程序进行评审，经评审合格后，对公司提供不低于本期债券本息偿还金额的流动性支持信贷。
利息偿付/保证金:为降低本期债券利息偿付风险、保护债券持有人权益，本期债券设立利息偿付保证金。武汉市财政局于本期债券每个付息日前10 个工作日，将人民币2 亿元资金自“武汉市轨道交通建设发展专项资金”划入发行人在账户及资金监管银行开设的“利息偿付保证金专户”中，作为本期债券当期利息的偿付保证金。
主体/债项评级:AA+/AA+(中诚信)h
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