上周判断本周将会突破开涨，节后的第一天确实不负众望，但是从周三开始似乎哑了火，市场再度进入观望情绪。周四周五更是弱势向下，超出了我及很多策略研究员的预期。关于市场，我们漏掉了什么？
在过一遍这轮反弹的逻辑：
1.美联储6月加息概率20%，在此之前全球流动性偏宽松。从美元指数及人民币对美元CNH看，确实也看不到短期走强的迹象。4月召开的联储会议大概率依旧释放鸽派信号，那么4-5月还是有一个空窗期，以供喘息。
2.PMI等经济数据明显好于预计，固定资产投资（基建及房地产投资）拉动经济走出企稳态势。M2增速目标上调显示流动性依旧相对宽松，3月新增信贷有望稳步提升。无论从宏观经济还是国内流动性角度都支持反弹的持续。
3.其他小的催化剂包括金融监管政策的放松。整体而言，大的逻辑还是国内外流动性保持宽裕，国内宏观经济企稳。


对于市场的走势弱于我的预期，可能问题出现在一下几个方面：
1.对三月CPI抬头掣肘货币政策的担忧。市场预期3月CPI预测为2.4%，若明日公布的数据显著高于该数值，该担忧情绪将进一步上升。只是，此前券商路演时，有宏观分析师指出，央行今年对于CPI的容忍度是4%，且目前引致CPI上涨的主导因素还是食品（尤其是猪肉价格）的上涨，其中蔬菜随着天气转暖供应量有望提升，猪肉价格预期维持全年上涨态势，但带来的边际效应会逐步减弱。从CPI看，是不是市场过度担忧了？
2.关于美联储加息的利好反映。一种观点认为，美联储大概率9月加息已经隐含在目前股价中，短期内，你无法看到比这更好的消息。没有利好，市场又担心6月加息的概率是不是被低估了，这太难以衡量。不管如何，头上始终悬着一把剑。
3.其他方面。债券市场？


不管怎样，目前市场进入观望的一种状态，也要相对谨慎些。将仓位控在五成左右比较合适。向上没有看到风险偏好的抬升，没有热点，没有龙头，市场如同一盘散沙在游走；向下也确实难以跌太多，毕竟整个4-6月（2个月）基本面、政策面都是向好，很多机构前期错过了加仓的时点，跌不到2800可能就会买进来。市场到了这个阶段，除非大的利空，否则难以看到粗暴的持续性杀跌，阴跌也跌的空间有限。
走势上，目前有研究员认为从现在开始将是漫长的长熊，但我暂时给予该情形20%的概率。若从目前点位开启下调，大概率应该是一个区间中的波动，一味的强调利空（经济差、风险暴露）与一味强调利好都没有意义。
观望吧，适当撤出点仓位，就留五成，然后让市场决定方向好了。