$华东医药(SZ000963)$
华东医药（000963）调研纪要-2016年11月24日（李明蔚）

1. 医药工业

【百令胶囊】

原料产能：原来是受制于产能瓶颈，供不应求，现在江东一期正式投产，预计将为公司带来1000-1500吨的原料产能，解决未来几年的产能需求。

未来增长来自于：1.适应症的拓展，多科室推广（肾脏、呼吸、免疫、肿瘤等）；2.基层市场的开拓，原来主要是做大医院的重点科室，目前百令有5-6个省进入地方基药目录，未来会加大基层推广力度，基层受影响会更小；3.OTC渠道，准备要铺，公司以往没有OTC渠道的基础，且产能受限，未来分级诊疗、处方外流趋势，在产能保证的前提下公司会向零售方面开拓。

增速：今年上半年江东基地产能受限，生产基地的过渡和切换，G20停了3周左右时间，前三季度百令增速有所放缓，四季度能补上，全年增速在20%以上。明年产能不再受影响，渠道向基层下沉，招标价格没有明显下降的话，增速肯定会更快。

【阿卡波糖】

各级医院销售占比：基层医院占1/3，城市大医院2/3，未来更多的增长空间来自基层。

伏格列波糖对阿卡波糖有影响：伏格列波糖原研推广就不行，接受程度远低于阿卡波糖，公司的伏格列波糖只是作为阿卡波糖的补充和备选。

未来DPP-4抑制剂对阿卡波糖的影响：长远来看是会有影响。但目前DPP-4抑制剂还都是外资品种，进入中国市场较晚且没有进入医保，市场营销需要长期的过程，进入医保的话这个过程会加快一些，但能不能进入医保还是个未知数，即使进入医保，以现在DPP-4的市场基础，起码也需要4-5年的培育时间（陈总观点）。

增速：未来两年预计还能保持30%以上。

【免疫抑制剂】

医保控费对外企压力更大，公司免疫抑制剂凭借价格优势持续进口替代。

未来增长驱动力：这几年国内移植手术水平在低谷处出现了一个回升，随着未来捐献器官的增多，手术技术水平的提高和普及，用药会有所增长。

适应症拓宽，比如环孢素在非移植领域应用的提升（血液病领域、疑难性皮肤病、自身免疫性疾病等）。

【消化系统用药】

泮托拉唑：主打产品，中高端路线，靠价格开拓市场，两种剂型（粉针剂和胶囊剂）粉针剂针对病房，胶囊剂针对门诊，针剂受影响增速放缓，营销重点放到胶囊剂上。目前全国只有一半的省市在做，品种也不全，竞争格局良好，市场潜力很大，今年泮托拉唑的增速大概在16-17%，两个剂型加起来销售有7亿多。

【达托霉素】

中标情况：上海、江西、广西

定价：公司的达托霉素价格接近原研药，比海正贵30%，一方面因为公司的产品是首仿，目前也不在医保内，且多用于ICU病房，对于价格不会太敏感，主要是依靠医生对产品的认可，属于不同的营销定位；另一方面，未来降价也有空间。

销售：今年1000多万，进入全国医保目前比较困难，会逐渐开拓地方医保，进入几个重点市场地方医保。

【奥利司他】

奥利司他的销售是和糖尿病的线在一起，临床需求还是很多，医院方面这类品种比较空白，产品销售逐渐会上量，目前不是医保，还在营销方面做基础的工作。我们主要是针对医院端销售，OTC端不是很多，主要由外资在做。

今年销售开始有起色，完成了一些省的招标，会有3000万的销售，明年希望可以翻倍。

【其他重点品种】

磺达肝癸钠：13年报生产，预计快的话明年一季度获批，和恒瑞进度差不多，他们的进度比我们领先了两三位，主要看需不需要补充资料。产品之前在国内没有很好的推广，前期会面临市场教育，但产品机制还是非常好的。

迈华替尼：预计今年底结束I期临床。

【一致性评价】

公司目前主要有3个品种需要做一致性评价，阿卡波糖、环孢素及一种抗生素，阿卡波糖目前在做BE，也在同步做海外的认证，主要的品种都在推进。

2. 医药商业

商业总体还算稳定，杭州周边10%左右增速，湖州、绍兴是20%+的增速，基层配送率提升，带动整体业务。“两票制”、浙江省“三流合一”，对于公司来说是利大于弊，促进商业集中度提升，促进整个市场的整合。公司部分分销业务会丢掉，但本身占比不高，毛利率也较低，但集中度提升带来公司商业的市场份额扩大，总体上会获利。

商业地域拓展：宁波公司会涉及到省外的商业配送（生物类、美容产品等都是做全国的市场），其余商业都还是会在省内。

LG玻尿酸代理业务：健康美容类产品受政策影响较小，公司代理的玻尿酸市占率国内第一，今年销售额预计突破4亿，净利率会接近20%。

3. 海外并购

一直在寻找目标，去年也参与到招标，但由于背景、资金、资源相对对手可能处于劣势，所以没有做成，未来会持续寻找标的，也有不少企业来找过我们，但我们主要还是要评估产品的生命周期和竞争力。

标的定位：美国，仿制药或创新药企，有一定核心竞争力的品种，不需要竞争太激烈的普通品种，与现有品种互补、不要重合，最好有专利和品牌，相对早期的品种不太考虑。体量在10亿-20亿美金左右。

4. 其他

【股权激励和员工持股计划】

现在已经有这个想法，未来肯定要做，但会结合一些其他的事情（比如国内外的并购等）。

【健康产业项目】

目前主要还是为了带动公司产品的销售，未来希望嫁接一些养老、老年病养护相关的项目等。