新洁能——2023年三季度实地调研篇
满足客户需求 为客户创造价值 同德同心的员工 很实在 没有花里胡哨的
满满一墙的专利 事业为天 企业文化好
上市募资后新建的产能
公司重要的合作伙伴 华虹半导体
进入沟通环节
为何 企业 突然2021年 业绩起飞？
公司2020年上市。
2021年突然遇到了芯片紧俏，而华虹半导体为新洁能保留了产能，保证了新洁能的出货。于是新洁能就可以发货，同时供不应求导致营收和利润保持较高毛利水平，所以2021年和2022年财务数据很好。
也就是前两年的4亿利润，是因为外部环境导致，所以利润不具备可复制性。2023年不缺产能了，只是恢复正常水平而已。
但是毛利水平，保持的还是较好，因为公司的定位，不做低端。而且下游行业较多，且广泛，并且每一个下游的营收都控制在5%左右。所以一个行业需求萎缩，并不影响公司的整体财务情况，公司抗风险能力强一些，企业的利润没有变的太坏。
需求萎缩的2023年依然保持在 2-3亿之间。
3亿 4亿的利润意味着什么？
3亿 4亿，这样的利润，
对应新洁能来说，
属于很好了，超出预期的好。
因为企业核心技术型员工大概 150人左右，
每年利润 3-4亿，意味着 人均创造利润能力接近 2000万，这是很不错的数字。
企业的发展历史
朱袁正 朱总 早期大学学的是半导体，
后来加入华晶，是国内最早做功率半导体的研发和生产机构，比华虹还要早。很多目前的行业大拿都是从华晶出来的，类似黄埔学校的地位。
后来去新加坡，德国西门子，都有过工作经验和技术积累，
回国后就慢慢创业至今。
朱总和徒弟 叶鹏，是公司的两大领导核心。
叶鹏跟了老板20年了，今年41岁，正是年富力强的时候，现在主要忙公司的一些日常工作。
公司的企业文化是——技术为主。
所以公司展厅里面，最重要是就是摆放 200多张专利证书，这些证书都是公司手把手一点点积累研发突破出来的，代表公司过去的付出和坚持。
有得就有失
80年代的大学生，半导体专业，
还是很吃香的，如果做贸易，其实还是很赚钱的。
但是公司选了最难走的路，做技术，所以其实没有赚到太多钱。
但是现在好了，赶上了国产替代的趋势，技术开始吃香了，贸易反而不被大家认可了，所以曾经的得失现在看来又似乎值得了。
公司未来还是专注于技术路线。
不走那些低价值路线，贸易、并购、低端产品卷价格等。
因此公司最大的亮点是一些技术已经是细分全国第一，
最大的缺点是公司不重视 销售 市场 并购 这类捷径，
或者快速可以发财赚钱产生收入与利润的东西。
1. IDM，以量取胜。量大，除了自用还有代工，所以这两家的利润率不是很高。做代工的你想想利润率能有多高？需求萎缩的时候也就只有10%左右的净利率，所以并不是什么高科技。
2. 下行周期，下游需求萎缩，稼动率上不去，只有满足80%以上稼动率，这两家公司才能赚到钱。然而当市场需求萎缩，稼动率达不到80%以上，那公司就会亏钱。然而公司这个产能不能停，要24小时连轴转，要是没有产出，那就是纯纯的损耗。那有人说我关了行不行？不行！因为你再让他重启，重新调整的成本会非常非常高，而且公司每建一条新的生产线都要浪费大量的金钱，这还没完，因为这类公司都是非常细化的管理，所以公司的管理费用相当的高。
3. 这俩公司都是靠量取胜的公司，技术一般就那么回事。因为他们拼的是量，有量的话就能卷价格。你卖10块，我卖9块，因为只有这样把东西卖出去我才能养活我这些机器。
4. 核心还是设计，公司的设计必须要比IDM领先，这样才有活路。如果说你的技术连IDM都不如，那么你就不会有市场。打市场、做规模、降成本，这九字真言也适用于这两家公司。
扬杰科技的本质
扬杰科技的前身是扬杰投资，做二极管贸易起家，由梁勤和其丈夫王毅，以及另外几位合伙人共同经营。2006年正式设立扬杰科技，自建桥堆二极管产线，逐步完成了从贸易商到原厂的转变，2008年底趁着金融危机引进了4英寸的产线，主攻光伏二极管，2010年大获成功，2012年设立了功率模块产线（封测），2013年开了4英寸的第二条产线，2014年正式登录深交所创业板，此为背景。这个时候的扬杰，基本上可以看作一个主营光伏二极管的小型IDM公司，通过IPO募集了2.61亿，扣掉发行费用净得2.36亿，自此便开始了系列投资运作，逐步将公司越做越大。其实他是一家销售做的很好的公司。
注意哦，杨杰科技是做二极管贸易起家，什么意思？我给你翻译一下，说白了就是去海外收家公司，然后卖贴牌，所以你不一定有多么好的技术，不一定要有多么高端的产品，但是你销售做的好，一样可以成功。
二极管应用很广泛，东西好不好咱放在一边，但要说市场能力，那杨杰科技真的是力压群雄。
1. 目前不是竞争关系，未来可能会慢慢的形成竞争关系，当下斯达半导主要是IGBT多一些，新洁能是MOSFET。
2. 斯达半导和新洁能都不是喜欢卷价格的公司，主攻设计和技术突破，产品交给华虹去做代工，大家都希望能在技术上有所突破，这也是我非常尊敬这两家公司的原因。
目前国内做超结领先的三家公司
无锡 新洁能
浙江嘉兴的 斯达半导
还有一家即将上市的公司 做功率器件的 深圳尚阳通科技
尚阳通的产品比较单一，超结做的比较好，80%以上都是超结。但是他的波动比较大，因为电车充电桩很好，所以容易遭到炒作。总体来说国内就是这样的格局吧。
目前世界竞争格局
英飞凌目前市值520亿美金
公司重点竞争对象——英飞凌
朱总原工作单位，德国西门子，分离出来的一个单独的部门，后来发展成为一家大企业，叫做英飞凌。
也是新洁能的未来发展目标。
英飞凌目前 产品线是新洁能的 5-10倍，
IDM 垂直能力，至少又能提升2-3倍溢价。
所以英飞凌目前按照战略角度，
应该是新洁能的15-20倍的样子。
15倍-20倍是什么概念？
新洁能目前的公司发展规划，
如果全部成功，
则可以变成 15分之一的 英飞凌企业，
也就是说大概 30-40亿美元市值，
对应人民币 大概 200-300亿市值。
未来这些产能全部释放后
未来下游需求也能有所增长的话
公司目前是 15亿收入规模， 3亿利润，
最好的时候是 18亿收入 4亿利润。
未来 下游需求好转，
企业产能完工以后，
预期未来3-5年，收入规模有望提升到30-40亿，利润规模5-6亿预期。
5亿 6亿的利润在资本市场中值多少钱
按照 5-6亿，30-40倍的估值来说，
大概 150-250亿 大区间，
也就是如果悲观点的话，
大概 150亿价值，
乐观点的话 250亿价值。
至于 突然出现很好的事情，这个不太可能，
芯片稀缺的背景已经走了，没有那种好事情。
新洁能未来成长空间
若公司战略出现问题，没有向预期方向发展，新洁能价值几何？
公司的优势是什么，下游广泛，所以未来3-4亿的利润大概是能保住的，所以即使不增长，也有3-4亿的利润。
我们不考虑流动性溢价的部分，只考虑公司价值，
按照30-40倍的估值，大概公司的价值也会在90-120亿。
相当于什么概念？你现在买入了一家没有透支未来利润的并且有成长潜力的公司，同时这条赛道中只有三家中国玩家。一家没上市，一家已经8亿利润，300亿市值了。所以目前的新洁能是具备稀缺属性的，稀缺是具备溢价能力的。
最终结论
公司价值当下来说，
按照 3亿利润能力，可给予30-40倍估值，
90-120亿市值，这是 2023年的合理价值。
未来 2025年 全部投产之后，利润有增长预期 到 5-6亿之间，
则未来长期成长价值暂时可以识别到 150-240亿市值之间，这是 2025-2026年的未来价值。
春种一粒粟 秋收万颗子
看好新洁能，愿意陪伴企业长大。
90-120亿区域持有，90亿应该是较好的价位，如果能给到的话，
持有三年 等到 2026年，企业的投产见到效益，
市值成长到 150-240亿市值区域，可以择机了结。
三年的守护换来 50%的成长价值，
这个或许才是真正的价值投资的节奏吧，
没有大家想象的那么刺激与夸张。
如果你嫌弃这点收益太少， 嫌弃 三年时间太慢，那还是不要碰。
因为企业的发展 比你想象的要更难， 更慢。
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