白云机场 投资空间
股东人数从6万人增长到了8.4万人
白云机场——带你看清机场公司的定价逻辑
2023年三季报更新
数据分析
营收46亿元,同比增长13亿, 疫情过去了,人口流动性修复了,景气度回升;
成本 43亿 毫无变化,
说明不管生意好坏, 成本相对是固定的;
即使收入增长 50亿 60亿,
也许 成本还是 43亿或者多一点,
那个时候, 公司就可以赚钱了。
三费开支都正常,
财务费用也正常,
目前 一切稳中向好的状态。
利润扭亏为盈,从亏损6.5亿到盈利2.5亿
近五年三季度的数据, 看看白云机场有多少的利润修复空间
这里面的猫腻是什么?
公司的营业成本 长期保持 37亿—46亿左右,
肺炎期间无收入,
现在营收慢慢地修复到了 46亿,
成本还是保持在 37亿;
如果未来修复到 60亿收入,
成本还是 46亿的话, 那么 利润空间会出现14亿毛利,扣非利润 就是 10亿左右规模了,这也就是咱们常说的利润修复。
这是未来潜在的一个空间举例。
24亿现金 13亿应收 7500万存货
7.5亿股权 投资 177亿固定资产 9亿在建工程
白云机场三期扩建工程
6.6亿应付 工资 税 4.5亿
长期应付3.3亿
家底计算
24亿现金, 13亿应收, 7000万存货,
7.5亿股权 投资, 177亿固定资产, 9亿在建工程,
现金只有25亿,
6.6亿应付供应商欠款, 4.5亿工资 税,
3.3亿长期应付, 总共需要付出去14.4亿,
有25亿现金,不怕,公司有10亿的纯现金流,
合计204亿净资产,公司目前现金流非常好。
204亿净资产中,固定资产占比非常高,有177亿。
177亿固定资产,每年10亿-15亿利润
只要有这些资产在,就能每年源源不断的赚这些钱,因为机场是有稀缺属性的。
最终我们可以计算出公司的利润能力为5.6%-8.4%,也就是ROE。
同样6个点可以支持1倍PB,公司值0.93-1.4倍PB。
市净率长期走势图
10元附近净资产支撑明显
看看疫情前白云机场的营收和成本
80亿营收 60亿成本 20亿毛利润 以前
20亿毛利,
纯利 10亿-15亿空间,
这是白云机场,
长期以来的利润能力空间。
那公司值多少钱呢?
公司有稀缺属性,可给予20倍估值;
价值区间200亿-300亿合理,
200亿低估, 300亿正常 温和溢价,合理;
除以 23.7亿股本数量,
得出 每股的价格 是 9元-13元之间。
9元-13元精准价值规律
如何看待这些价格?
9元 是200亿, 是那种 低估 傻瓜式买入的机会,识别度很高的机会;
13元 属于 只要不是熊市, 没有大坏消息;
市场温和的情况下, 应该围绕波动的价值。
13元以上, 都是牛市 流动性溢价,
属于 无法留住的价值, 最终都会跌回来。
现在怎么看?
现在是 10.8元,256亿市值,
属于 温和溢价的状态,
鸡肋,可上下了,无操作价值。
不低估,所以没法买入;
不高估,合理, 所以也没法做空。
属于那种 很规矩的价格,
不高 也不低, 正常吧。
核心问题是什么?
净资产,这才是机场股的核心。
A股就五家机场股,索性我们都看一遍,
为什么1倍PB能支撑?就是因为这个净资产。
其实重置成本和净资产一样,给你这么多钱你也能复刻出一个一模一样的机场来,所以1倍PB支撑非常明显。
所以1倍净资产就是机场公司的定价逻辑。
深圳机场0.8倍净资产精准见底
白云机场0.92倍净资产见底
厦门空港1.09倍净资产
海南机场失灵了?不管用了?
每股净资产从6元直接下滑到2元,所以PB你看着是2倍
深圳机场0.78倍见底
上海机场1.37倍见底
最终结论
真传一句话,假传万卷经;
市净率,就这一个指标, 破净持有、拉升抛售;
管他黑猫白猫,能抓到耗子的就是好猫;
就这一个指标就可以让你游走在航空股,简单、有效;
机场公司的利润最重要吗?不!
最重要的其实是你的净资产。
友情提醒
所有分析仅代表个人观点
市场走势千变万化请仅用作参考
投资决策请自行斟酌谨慎决策
严禁机械式采用本篇分析结论
所有造成的盈亏均由投资者本人承担
风险提示
投资有风险入市需谨慎
本研报仅用于行业交流
禁止作为交易建议
版权所有归二师弟
所有解释权归二师弟所有
转载请注明出处——二师弟!
白云机场 投资空间
租赁负债23亿多,这个是有息负债。按照当前价格安全边际不高,剔除23亿元负债是低估,这个是2018年纳入资产负债表的,t3航站楼应该是上面租的地,他只有使用权,导致租赁负债这么高。疫情前,平均每年大概17亿左右自由现金流,因为机场真实盈利是高于净利润的,机场一次性投入后续折旧摊销很高,但是后续不需要继续投入维护或者基础维护费用比较低也比较固定。后续几条城际轨道开通,会带来流量,目前国内几大机场,就白云机场负荷量是超负荷的,相对其他而言性价比比较高。
赞
白云机场分析
分析得合理
这是类国运型收租资产,当前买入并且长期持有,大概率是会挣钱的。
从交易层面,没问题。以pb变化为买卖区间,低买高卖。
从商业经营看,原本机场就是个“租赁业务”。理论上是一次重大投入,后续不断折旧处理,按行情收租,日常运营少量成本。但为啥搞这么多三费?财务成本还好明白。其他的,感觉有些不干净。这块和高速、港口、水电站等应该有的比较吧。
有道理
嗯