先来欣赏一下贵州茅台的历史走势
15万股东持有的“醉”美资产
2023年10月31日晚公布消息 时隔六年再次提价！
消息一出 茅台第二天开盘直接逼近涨停
这可是茅台两年内没有发生过的事情！不愧为蓝筹股，不涨停不跌停！
营业收入
扣非净利润
回报率高达247倍！峰值360倍！
投资者回报率高达290倍！
募资小户 分红大户！这种公司上市就是来送钱的
千万不要不服气
金融市场只认钱！ 股票价值只看利润！ 资本只会逐利！
在这里，不要计较谁是研究导弹的，谁是卖茶叶蛋的，谁赚钱谁就是老大，这是一个除了钱和利润什么都不认的地方，所以，很多人不服气，说一瓶破酒凭什么长期称霸股市，你要搞清楚他虽然是个卖茶叶蛋的，但是他像印钞机一样的赚钱，你虽然是研究导弹的，但是你没有利润呀。入乡随俗，既然来到股市，就得服从金融市场的规矩，在这里，沈万三就是比朱元璋更能得到尊重和追捧。谁也别不服谁，隔行如隔山罢了。
贵州茅台——2023年三季度报告深度解读
2023年三季报财务数据
扣非净利润 528亿
数据分析
收入 1050亿！ 这是卖出去的货物！ 制造成本 85亿！ 只有 7%的成本！ 剩余 93% 都是毛利！
市场开拓费用 30亿 管理费员工工资 60亿！ 无研发！无财务支出！ 营业税 160亿！ 所得税 180亿！合计税是 340亿！
最终——1000亿收入规模！ 340亿税务！ 100亿人工成本！80亿制造成本！
得出最终的净利润为——528亿！
1000亿收入！ 80亿制造成本 ！不多！ 100亿 销售 市场 管理 等成本！ 不多！
最多的是--- 税务！大概 340亿税！ 相当于 34%左右！ 这是他最大的一部分开支！国家对烟酒产品历来都是征收重税的。
最后剩下的 就是利润了！
从这个收入结构来看，茅台并不是 制造业！也不是食品饮料行业！ 制造业 食品业 饮料业 都不可能这么高的税务！ 他应该是——特殊的一种行业！类似奢侈品！
700亿现金！无账款！400亿存货！
210亿厂房
200亿债务合计
家底分析
700亿现金！ 400亿货！ 210亿厂房！ 200亿债务！
公司净家底是——500亿现金！400亿货！ 200亿厂房！
合计价值 1100亿干净家底！
灵魂拷问：1100亿家底为何能值2万亿市值？
2万亿市值？ 为何 市场 给他 这么多？
一方面—— 利润 每年 700亿！ 30倍估值！ 得出 2万亿市值！
另外一方面 更核心的是——400亿的库存！ 大家认为他价值 2万亿！就是那一堆库存，未来慢慢勾兑之后卖出，可以卖出去2万亿的金钱！
于是 最终 你从这两个角度看，他就变成 2万亿市值了！
2万亿市值 核心是库存销售！
2万亿未来如何变化？
400亿的基酒！
未来如果 卖不出 2万亿 请问——该怎么办？ 或者 只能卖出去 1万亿！ 那么——他的市值就会缩水到 1万亿！
所以——完全取决于 人们的预期！ 人们预期 他未来 10年 可以继续 每年 1000亿收入这样销售没问题！ 则 股价会趴窝2万亿！ 人们预期他未来 10年 收入会稳定 但是不增长！ 则股价会 慢慢回归 1万亿！ 或者 1.5万亿趴窝！
价值评估！
茅台的核心就是 他的库存价值！
2003年 林园访问茅台的时候！ 那个时候 库存价值 300亿！ 茅台市值 100亿！ 林园 全仓买入茅台 成为最大个人股东！ 人们预期---- 茅台酒 卖不出去！ 因为 那个时候 大家还很穷！预期未来会一直穷下去！
2023年！ 林园千亿身家风光时刻！ 茅台库存价值 按照当前市场价格计算 2万亿！ 茅台市值 2万亿！ 人们预期 茅台酒 永远卖得出去！ 因为 这20年 咱们国家都富裕了！有钱人多了！预期未来会一直富裕下去！
预期！预期！还是预期！
一切源于预期！ 早期 茅台 300亿库存，100亿市值股价！ 那个时候人们预期 老百姓会一直穷下去，消费不起茅台！ 现在茅台其实还是 400亿库存，2万亿市值！ 人们预期 茅台的消费者们还会一直富下去！ 会一直有钱买茅台！我认为这个预期不对！ 因为--- 这群人的好日子可能随着地产周期的结束而结束了。 而未来的财富新贵 并不一定是茅台的消费者。 这也是茅台为何 去做冰激凌 做咖啡 的原因！！！ 他自身应该也意识到他的顾客群体，已经不是社会的富裕阶层了。 最起码最近几年 暴雷的那群人 他们恐怕不会再消费了。 重点是：他们是一类人！少数大鳄鱼翻车了，还有更多小鳄鱼其实也陷入了债务危机或者翻车了，这些在泡沫之中疯狂的人其实都已经集体返贫了。
个人看法！个人看法！个人看法！
目前茅台属于泡沫！
未来合理的话 应该在
7000 亿 - 1万亿 市值左右合理！
因此 目前的 2万亿市值 。
未来有贬值一半的潜力！个人看法！与他人无关！
来看看全球酒精行业老大——帝亚吉欧
收入情况 1400亿人民币，图中数字为英镑
利润情况 280亿人民币稳定纯利
这公司你们觉得怎样？
计算单位是英镑！
换算以后！ 1400亿人民币 稳定收入！ 280亿人民币 稳定利润！ 280亿稳定收入！ 不增长！ 20倍估值，5600亿价值！ 折合美元为800亿美元！
围绕800亿美元 震荡 六年不升值！
来看看中美差距 稍微计算下你就会发现茅台的不合理之处
200亿美元 折合 1400亿人民币！ 40亿利润！折合 280亿 人民币！ 来看咱们的茅台！ 1300亿收入！600亿利润！ 全球最大烈酒公司！ 1400亿赚 280亿！ 中国最大白酒公司！1300亿赚600亿！
你就知道 茅台的 不合理之处了！ 第一：他的收入 已经天花板了！ 世界第一 也就 1400亿收入！你中国第一现在已经 1200亿了！ 所以 几乎到了收入的天花板了！ 第二：他的利润 也到天花板了！ 人家1400赚 300亿！ 你 1300赚 600亿！未来不会更多了 只会出现一些事件让你毛利下来，不可能这么一直赚下去！ 谁会傻乎乎的 永远让你 95%毛利赚下去？10年！20年！30年？？？
所以 未来的茅台已经确定了
帝亚吉欧！280亿左右利润！ 配目前 6200亿市值！ 20倍估值左右，长期趴窝不变！
贵州茅台！600亿利润！配1万亿市值！20倍估值左右！
未来长期趴窝在 1万亿市值左右！
茅台未来的归属
压轴篇——一个惊人的结论
董老师，但老师，林老师，这些大佬们，都在茅台身上赚了很大的钱，名利双收。
但是今天我们发现：他们或许不是价值投资者，他们只是恰好赌对了而已，所以我特别佩服这个董老师，他的书名叫做“茅台大博弈”，注意：他使用了博弈俩字，就是明着告诉你我就是在赌一把，敢赌，愿赌，最重要的是认赌，这是真性情，值得点赞。
最怕的是什么？明明在赌，却说自己在投资；明明是博弈；非得扛着价值投资的大旗，这个是很容易误导年轻人的三观的。
你想啊：你要是真投资，涨了你干嘛卖呢？你要是真价值，跌了你干嘛止损呢？2015年以后茅台的业绩仅仅增长了3倍而已，股价从最低算起来，上涨了30倍，用3倍的利润增长，撬动30倍的股价上涨，你能说你在搞价值么？所以很多东西是经不起推敲的。
给“醉美”资产做个结尾
喝最烈的酒，品最陈的香，好喝但是不上头，资产不是很好，但是买了就能让你赚大钱！你以为你投资了一个价值，或许你没意识到你投资了一个醉汉，茅台的股票和茅台的酒性格是出奇的一致，他几乎是长期维持喝醉的状态，稀里糊涂的状态，你很难看到他清醒，所以，他是一种“醉美资产”，不是坏资产，也不是好资产，是“长期喝醉的股票”，总结今天的观察，你会发现，他要么是很高估，直接溢价到30倍PB配合75倍PE，这是什么时候？典型的喝醉了：“股市我就是老大，开始胡闹耍酒疯”，要么就是极度低估，从75倍估值直接砸到8倍，30倍PB直接砸到3倍，这是什么时候？典型的睡着了：“醒醒，你每年150亿利润还旱涝保收赚着呢？你咋市值跌成1500亿了？显然是喝醉了以后睡着了”，后来从2014年开始，又从8倍估值一路上涨到2021年的70倍估值，溢价能力又变成22倍PB水平了，这是什么时候？这说明他酒醒了，而且继续喝酒，然后又喝醉了，显然现在股市又变成他老大了，摇摇晃晃不肯倒，耍醉拳呢，指不定哪天也许一个趔趄，又睡着了。 想起几句诗来结束今天的视频：
将进酒，杯莫停；
与君歌一曲，请君为我倾耳听；
钟鼓馔玉不足贵，但愿长醉不复醒。