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【海通医药】益丰药房22A&23Q1业绩点评：内生外延促发展，22A归母净利润+43%，业绩高速增长

22年全年营收198.86亿元（+30%），归母净利润12.66亿元（+43%），扣非12.3亿元(+43%)，单Q4营收65.39亿元（+49%），归母净利润4.42亿元（+130%），扣非4.36亿元（+146%）。22年利润超预期。23年Q1营收52.66亿元（+27%），归母净利润3.36亿元（+24%），扣非3.21亿元（+21%）。

零售快速增长，毛利水平保持稳健。22年零售业务实现营收180.22亿元（+28%），毛利率40.44%（+0.55pct）；批发业务营收13.59亿元（+89%），毛利率9.47%（-0.91pct）。分产品来看，中西成药收入147.45亿元（+39%）；中药实现收入17.68亿元（+24%）；非药品实现收入28.68亿元（+4%）。公司整体毛利率38.27%（-0.19pct），毛利率略下降由于批发收入占比提升。

门店规模高速扩张。22年公司自建门店1241家，并购545家，加盟1030家，22年底总门店数10268家（含加盟店1962家），总门店数同比增长31%，门店数量快速扩张，内生外延齐头并进。23年Q1净增门店597家，总门店数达到10865家。

公司持续完善线上线下一体化拓展 ，O2O 多渠道多平台上线直营门店超过 7,000 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。B2C 和 O2O 业务22年实现收入 17.51亿元(+55%)，占收入比例提升至9%。

我们认为公司作为药店行业龙头，管理能力突出，业绩确定性强，维持“优于大市”评级。


$益丰药房(SH603939)$