$天音控股(SZ000829)$ 入口，但不仅是入口

入口对于移动互联网的价值怎么样强调都不为过。无它，屏慕太小耳。

在移动互联时代，APP的种类、数量繁多，每天都会大量的APP产生，每隔一段时间都会有神话产生。但是回到我们的手机屏幕上，真正常用的有几个？除了那些真正的刷机达人，我们能脱口而出的APP应该超不过十五个。

所以，在移动互联时代，如何留在使用者的屏幕上，是一件非常重要的事。换言之，如果已经在人们的手机屏幕上占据了相当的位置，它的价值是非常巨大的。

今天我们来谈一谈，天音控股。

天音控股的主业是手机分销。但近年来，主营业务利润不断下滑，做得并不好。

天音控股与爱施德002461，是黄绍武、黄绍文两兄弟控制的公司。天音控制股权上看，国资是大股东，所以市场传闻，很多代理资源在向爱施德转移。而且天音控股主要做渠道，没有实体店，而对比迪信通、乐语这些实体销售网点来说，没有落地能力。而生产厂商，三星，“中华酷联海”等，越来越多跳过代理，与三大运营商和实体销售终端在加强合作。代理如果拿不到越来越多的新机型，而是代理的品种越来越少，那这种模式是逐渐走向衰落的。

随着目前互联网品牌的兴起，众多的手机厂商直接在互联网上销售，跳过了代理，分走了传统渠道的利润。

2014年半年报，公司主营利润仍出现下滑。主要原因是：为调整库存结构,实施了3G通信产品库存快速清理,相关费用上升，影响了经营利润。受3G/4G切换、通信产品新品上市节奏过缓等因素的影响，经营利润 减少。库存较高导致财务费用同比上升。公司虚拟营运商转售业务战略投入，导致费用支出有所增加。

所以公司只能不断地采取其他方式增利。上半年就出售了地方公司的部分股权收益，实现归属于上市公司股东的净利润19,135.47万元，较上年同期增长481.09%。

目前，爱施德的市值差不多是天音控股的两倍。

主业不良，那么公司的看点在哪？

公司的看点在于入口的价值。

一、传统分销渠道的入口。

公司覆盖84000家手机零售门店，渠道深入乡镇一级，移动转售业务基础坚实。公司是我国最大手机分销商，在国内有27个分公司、171个办事处、349个营销服务片区，覆盖终端零售店超84000家

虽然在目前，传统的线下代理手机的利润受到冲击，逐渐在萎缩，但是渠道的价值不仅在卖手机。还可以推广手机的软件，可以推广公司的移动转售业务。

公司的线下渠道目前还没有发挥出全部的价值。线下渠道虽然受到冲击，但是这一块幅射的客户绝对数量还是非常大，萎而不亡将是一个长期的状态。

天音控股000829、爱施德002461是苹果16个代理商中的两个，而且份额比较大。苹果六开始销售，公司应该会受益。

这些渠道，将使公司在未来的移动互联时代的竞争中保持独特的竞争力。一个是手机应用的线下推广，二是公司移动转售的落地，这些线下渠道都将发挥出巨大的价值。

并且，在传统渠道逐步走弱的同时，公司已经并没有坐以待毙，公司已经在线上开辟出了新渠道。

公司在 2013 年 6 月推出 B2B 手机电商交易平台----天联网，目前天联网已经在全国 14 个省上线运行，服务超过 50000 家市县乡镇的中小客户。2014 年 3月天联新动与天猫商城达成战略合作意向后，天联新动天猫商城官方旗舰店开始正式运营。

公司推出的 B2B 交易平台----天联?好机汇，主要针对通信市场的产品，全国各地买卖双方可以在该平台实现自由地跨地域交易模式；同时发布的“天联好机汇”APP 作为移动设备端的交易入口，协助买卖双方及时、快捷地了解手机行情变化及供求信息。

天联好机汇目前已拥有 200 家供应商，10 万注册客户，天联好机汇分别开发的 PC 端频道页和移动端 APP 两部分，将最大程度的满足客户采购需求，具有价格优势、安全、快捷和方便等特点。

二、欧朋浏览器

目前，天音控股的子公司天音通信占据北界创想的股权比例为70%，北界创想的主营业务就是欧朋浏览器。

根据艾瑞最新发布的《2013年中国手机浏览器行业分析报告》，从2012年11月到2013年11月，欧朋浏览器用户渗透率达9%，位居第四；平均月度总使用次数达6.6亿次，月度总有效使用时间份额占比达4.9%，两项指标均位居第三。

欧朋浏览器属于平台级应用，主要收入来源于移动广告和流量引导，当用户数增长时伴随着收入将呈几何级数增长，因此在用户价值持续增长的当下，欧朋的收入和估值也将同步增长。

对于目前的移动互联网来说，浏览器的应用是没有PC时代的作用大，大家更习惯用APP，但是，手机上所能容纳的APP还是有限的。浏览器缺了还是真不行。

浏览器就是一个超级入口，里边可以直接内含APP应用，可以APP下载，做分发，还可以直接访问网页。

三、塔读文学

我的手机上给预装了一个塔读文学，怎么也卸不掉。有时候也会在上边看看小说，虽然从不付费。

塔读既是内容，又是入口。大家想想起点，就能理解了塔读。

塔读文学于2010年7月上线，是一款集成图书内容与文字阅读的手机APP，集网络小说、出版文学、经典书籍于一体，是重要的网络文学移动分发平台之一。

易观智库报告显示，塔读文学目前在移动阅读客户端市场中份额上升至第三位，达到9.6%。塔读文学由天音控股子公司北京易天新动经营，目前塔读文学已经实现盈利。

和国内其他网络文学巨头不同，塔读文学一开始就把主要精力放在移动端。根据易观的数据，塔读文学 2014 年 Q1 占据了国内移动阅读市场份额的 10.3%，仅次于 iReader 和 QQ 阅读，高于百度熊猫看书，是盛大起点文学的两倍以上。

市场上曾传闻盛大收购塔读，但盛大和塔读母公司天音控股均否认该收购，业内人士有人认为 2-3 亿的价格较低，不能真实反映塔读的价值。

四、移动转售

目前，天音控股旗下的移动转售品牌天音移动170号段已经放号。同时，公司推出170.com网站，更好地助推公司的移动业务。

天音控股作为中国第一个获得移动转售牌照的公司，且是少数与三大运营商都签订协议的公司，有良好的增长潜力。同样，作为同行业当中，为数不多的拥有丰富的线下资源的虚拟运营商，天音移动未来走向成功的概率最大。从国外经验看，具有丰富线下资源和用户基础的转售企业最容易获得成功。虚拟运营商业务属于电信业务类型，天音在此行业已经运作了很多年，具有丰富的终端和号码销售及服务经验。

从入口的角度来看，手机号码更是天然的具备入口的特质。所以，天音移动不仅仅是公司的业务，还可以进一步抢占移动互联网的入口。

不仅仅是入口：

在移动互联网时代，线下渠道、浏览器、塔读文学，移动转售，均具备入口的价值。

但是他们仅仅是入口么？

当然不是。

这些入口本身就可以实现利润，而且，入口之间可以互相导流。

这些入口整合在一起，将远远实现1+1=2的效果，可能=4，也可能=8。这些业务整合在一起之后，天音将形成完整的生态圈，将会产生多种创新商业模式，这将为公司的整体发展带来良好契机。

我们先看一个已经发生的实例：天音控股与中移动积极开展“欧朋浏览器上网不花钱”，即免流量合作。继北京、广州两地的移动用户实现免流量上网后，欧朋浏览器官方微博表示，预计下一个免流量省份为江苏。通过开展免流量合作，将会有效的提升欧朋用户增长。这就是公司的通过流量经营为欧朋的增长导流。

作为行业内知名的渠道厂商，天音在渠道布局及推广等方面拥有自身优势；在移动互联网方面的产品也可与渠道产生协同效应。移动转售业务的开展将使得天音控股能够充分地发挥优势，预计它未来业绩将出现明显增长。

至于公司手中有这么多的好牌，怎么去打，那就是公司的事了。

最后呢，我们再谈一下公司的手机游戏业务：手机游戏业务为公司孙公司（北京九九乐游科技有限公司）的主要业务，该公司目前员工总数仅为70人，2013年度新增招聘岗位不超过20人。公司目前仍处亏损状态，2012年和2013年一季度的营业收入分别为200万元和93万元；2012年和2013年一季度的亏损额分别为1972万元和472万元。九九乐游公司自成立来分别开发了《烙印》和《神州》两款游戏，截至目前《烙印》游戏已经下线，《神州》游戏带来的收入也未达预期。

说完好处，再谈坏处：一是国企，市场关于公司爱施德之间的传闻不断，公司的发展动力会令市场担心。

二是市值略大。如果公司的市值砍半，那几乎不用犹豫。
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