事件
8月11日，央行公布7月金融和社融数据：
7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元；人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元；M2增速10.7%，同环比分别下降1.3pct和0.6pct；M1增速2.3%，同环比分别下降4.4pct和0.8pct。
7月新增社融5282亿元，同比少增2703亿元；增速为8.9%。
分析与判断:
► 7月信贷规模低于预期，居民和企业部门的融资需求均较弱，票据明显冲量实现年内首次同比正增
7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，明显低于市场预期。结构来看，1）居民部门减少2007亿元，同比多减约3200亿元，其中短贷和中长期贷款分别同比多减约1000亿元、2100亿元，当月居民短贷减少规模为年内新低但居民中长期贷款在去年高基数以及今年7月地产市场明显较弱下是居民部门多减的主要拖累；2）企业部门增加2378亿元，同比少增约500亿元，其中短贷和中长期贷款分别同比多减约230亿元、少增约740亿元；7月企业中长贷出现年内首次同比少增的情况我们预计主要是6月有一定的投放透支以及当月融资需求较弱的影响；7月票据新增3597亿元，同比多增460+亿元，7月票据规模创去年同期以来的新高水平，反映整体信贷需求较弱下有较为明显的冲量需求，实现了年内的首次同比正增，也是7月信贷规模的主要贡献因素。
整体来看，7月信贷规模和结构均反映出整体的信贷有效需求较6月有所回落，一方面居民有较为明显的观望情绪，另一方面企业部门的融资需求也较弱。关注后续出台的稳增长政策能否对经济恢复形成有效的拉动和预期的提振。
►7月社融增量为2016年同期以来的新低水平，增速破9%，结构上信贷是主要拖累，政府和企业债券有所恢复
7月社融增量为5282亿元，同比少增2703亿元，低于市场预期，当月社融增量为2016年同期以来的新低水平；整体余额同比增速为8.9%，增速环比下降0.1pct。结构上主要是当月信贷规模低于预期同比大幅少增的拖累；信托贷款、未贴现票据等表外融资是主要的贡献项；另外企业债券和政府债券有所回暖均实现了同比多增。
后续，预计在政府债券发力以及信贷平稳的支撑下整体社融增速会有望企稳回升。
►M1M2剪刀差继续走扩，存款减少规模略强于季节性
7月末M1、M2增速分别为2.3%、10.7%，增速同比分别下降4.4pct、1.3pct，M1M2剪刀差环比继续走扩，仍然是M1增速受高基数以及三季度整体经济动能较弱下出现延续的回落。
7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元，主要是居民和企业部门的存款均有较为明显的减少，同比分别多减约4700亿元、4900亿元。财政存款同比多增约4200亿元，是主要的贡献因素。
投资建议：
7月信贷和社融整体低于预期，我们认为主要有以下几个方面的影响：1）7月本身是信贷小月，但今年7月的信贷需求在6月季末冲量透支以及叠加经济整体恢复形势较弱下有较为明显的回落；2）7月以来地产市场销售明显低迷，居民观望情绪较强以及企业投融资意愿虽然有一系列国常会等出台的政策支撑但还未形成有效的恢复。后续我们认为稳增长的政策还需提升落地的节奏，有效提振经济的恢复预期。
最近地产行业的风险再度引起市场关注，对板块的估值形成一定冲击，我们认为目前板块的估值已经对经济和整体信用风险有较为充分的悲观反映，板块具备低估值和高股息率特征，我们维持行业“推荐”的投资评级，个股层面继续推荐：宁波、成都、杭州、招商、无锡、常熟等。
风险提示：
1) 经济修复幅度和节奏不及预期；
2) 个别银行的重大经营风险等。
分析师与研究助理简介
刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。
李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师：刘志平 分析师执业编号:S1120520020001
分析师：李晴阳 分析师执业编号:S1120520070001
证券研究报告：《7月金融数据点评：信贷低于预期，有效需求不足、社融增速破9%》
报告发布日期：2023年 8 月 11 日
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
法律声明：
本订阅号为华西证券银行团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
诚邀您持续关注“志平金融研究”