事件
央行公布5月金融和社融数据：5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元；M2增速11.6%，环比下降0.8pct，同比提高0.5pct；M1增速4.7%，环比下降0.6pct，同比提高0.1pct；5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，月末余额增速9.5%。
分析判断:
►5月信贷同比少增，居民端回升，企业中长贷延续支撑
5月新增贷款1.36万亿元，环比4月有一定改善，但同比少增5418亿元。结构上企业端相对走弱，居民端同环比修复：1）5月居民贷款增加3672亿元，其中短期和中长期贷款分别增加1988和1684亿元，较上月由负转正，且同比也有小幅提升。虽然5月房地产销售情况来看，居民对房地产需求的持续性不强，但受节日效应影响居民消费受到一定拉动，短贷温和修复。2）企业贷款新增8558亿元，同比少增6742亿元，主要是企业短贷和票据分别同比少增约2300和6700亿元，源于高基数以及银行票据冲量需求弱化；中长期贷款延续平稳，单月新增7698亿元，同比多增2147亿元，中长贷的投放有持续性，但力度上环比有所放缓。
整体来看，5月信贷总量少增，主要是票据缩量的影响，其中居民融资和企业中长期都实现同比多增，结构上有所优化。近期宏观经济指标偏弱，如PMI连续两个月处于荣枯线下，实体融资需求的修复仍待提振。
► 信贷和债融少增拖累，社融增速回落
5月新增社融1.56万亿元，低于市场预期，同比少增1.31万亿元，增速环比上月下降0.5pct至9.5%。各部分来看，社融主要增量仍然来自贷款，单月社融口径下实体人民币贷款新增1.22万亿元，同比少增6030亿元有一定拖累；表外相对平稳，（委托+信托+未贴票）合计减少1459亿元，同比少减360亿元；企业债和政府债是社融主要拖累，5月企业债季节性少增2175亿元，同比多减2541亿元，政府债净融资5571亿元，高基数下同比大幅少增5011亿元，有企业融资平淡和信贷置换的原因，也有地方财政风险影响城投债发行的因素。
► 5月M2增速回落，企业存款大幅少增
5月M2增速11.6%，同比提高0.5pct，信贷派生放缓下环比降0.8pct；M1增速4.7%，低位环比再降0.6pct；M1M2剪刀差总体收窄但绝对水平仍较高。
存款来看，5月存款总量新增1.46万亿元，同比少增1.58万亿元，企业存款缩量较多，同比少增超1.2万亿元，居民储蓄和财政存款同比也有一定回落。单月规模新增5364亿元。
投资建议：
5月信贷总量同比回落，主要源于票据的影响，居民端融资和企业中长贷稳中有升。结合今日央行先后下调7天逆回购利率和各期限SLF利率10BP，以及近期发改委提出的“推动贷款利率稳中有降”，经济预期偏弱下，政策支持实体力度有所加码，存款挂牌利率的二次下调也为贷款利率下行提供空间，后续MLF和LPR报价或跟随下行，有望助力经济和融资需求的恢复。
目前板块静态PB仍处于0.56倍的低位，关注稳经济政策落地力度对板块估值的提振。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
风险提示
1、经济修复幅度和节奏不及预期；
2、个别银行的重大经营风险等。
分析师与研究助理简介
刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。
李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师：刘志平 分析师执业编号:S1120520020001
分析师：李晴阳 分析师执业编号:S1120520070001
证券研究报告：《5月金融数据点评：5月票据拖累信贷同比少增，结构边际改善》
报告发布日期：2023年 6 月 14 日
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