摘要
重点聚焦：
1）11 月 15 日，银保监会公布三季度银行业主要监管指标。前三 季度商业银行累计实现净利润 1.7 万亿元，同比增 1.2%。
2）11 月 16 日，央行发布《第三季度中国货币政策执行报告》。
► 行业和公司动态
1）11月18日，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，并公布开办个人养老金业务的机构名单；证监会发布个人养老金基金名录以及代销机构名录。2）11月18日，央行、银保监会联合发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》。3）11月14日，央行等印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》。4）11月14日，银保监会等印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》。5）本周，西安银行股东西安沪灞生态区管理委员会拟将所持公司5000万股(占总股本1.12%)无偿划转至其控股子公司西安金控；江阴银行原第一大股东江阴市长达钢铁有限公司合计减持1430万股，目前持有7928.79万股（占总股本3.65%），另有沪农商行公布稳定股价方案实施进展等。
► 数据跟踪
本周A股银行指数上升0.40%，高于沪深300指数0.06pct，板块涨跌幅排名15/31，其中招商银行（+2.66%）、成都银行（+2.27%）、平安银行（+1.40%）涨幅居前。
公开市场操作：本周央行公开市场共330亿元逆回购和1万亿元MLF到期，累计进行4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作，全口径净投放2180亿元。下周有4010亿元逆回购到期。
SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势下行，隔夜和7天SHIBOR利率分别下行34BP、10BP报1.36%、1.79%。
房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-41.8%/-31.5%，周环比+6.9%/+6.5%，商品房销售较上周回升。
转贴现：本周票据市场利率走势上行，国股足年和城商足年转贴现利率较上周六分别上升8BP、7BP,分别报收1.37%和1.52%。
投资建议：
本周关注监管政策密集落地，包括小微企业贷款延期还本付息再延期、房企预售监管资金置换政策出台，总体有助于维稳经济和风险预期；个人养老金管理办法落地、相关业务机构和代销机构名单出炉，银行相关业务将加速推进；此外披露的三季度行业监管指标显示商业银行经营情况基本稳健。目前板块静态估值仍处于0.51倍PB水平，具备较高安全边际，估值中枢有进一步提升的空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
风险提示：
1）疫情反复，经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
2）个别银行的重大经营风险等。
01
本周重点聚焦
【重点聚焦一】11月15日，银保监会公布三季度银行业主要监管指标数据。
简评：
1、Q3单季行业利润增速转负；大行引领扩表提速，中小银行息差企稳。前三季度商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增1.2%，较上半年显著回落5.9pct，测算Q3单季利润增速由Q2的6.8%转为-11%。一方面银行营收端有一定压力，在政策鼓励加码信贷投放、银行扩表增速基本平稳的情况下，息差同比降幅走阔、非息收入表现疲弱，Q3非息收入占比20.5%，同环比降0.2pct/0.7pct；另一方面预计信用成本也是主要的拖累因素。但同时，三季度银行业资产和负债规模增速分别季度环比进一步提升0.75pct、0.85pct至10.17%、10.38%，大行继续引领扩表提速。Q3商业银行净息差1.936%，基本持平Q2，但因基数抬升影响，同比降幅13BP略有走阔。其中大行环比降2BP，中小银行均持平上季。
2、非上市农商行业绩缩水拖累。大行、股份行、城商和农商行Q1-3累计净利润增速分别为6.3%/9.0%/15.6%/-57.7%，大行和股份行分别较上半年小幅波动+0.2pct/-0.6pct，城商行增速延续提升10pct、目前居各类别银行首位，农商行净利润同比大幅减少57.7%，Q3单季利润规模为净亏损602亿元（上年同期为538亿元）。结构上10家上市农商行三季度均盈利，前三季度净利润增速均正增，且有5家增速超20%。从披露三季报净利润数据的166家农商行看，有43家净利润同比负增，且Q3单季利润净亏损的有9家，预计部分农商行经营压力较大，内部业绩表现分化明显。
3、整体来看，商业银行三季度经营情况关注：1）业绩层面受农商行拖累，单季净利润转为负值，板块内部分化较大，核心上市银行及优质区域银行业绩稳健，尤其是城商行利润增速大幅改善、业绩弹性高，需要关注尾部金融机构的经营情况；2）大行是宽信用主体，引领行业扩表增速上行，但定价承压致息差环比降2BP；中小银行规模增速略缓，但息差趋稳，结构调整更灵活形成对冲；3）行业性的资产质量指标延续改善，拨备增厚。
（具体点评参见《银行业季度监管数据跟踪：Q3行业利润增速转负；息差企稳、资产质量延续改善》）
【重点聚焦二】11月16日，央行发布《第三季度中国货币政策执行报告》。
重点关注：
1、后续货币政策展望：本次货政报告延续之前“经济恢复发展的基础还不牢固”“经济韧性强、长期向好的基本面没有改变”“加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长”的表述，继续保持稳增长和宽信用基调，同时强调要“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，与二季度“密切关注国内外通胀形势变化”的表述相比，体现出下一阶段政策导向会兼顾通胀压力。
2、信贷方面：
1）量：Q3贷款延续同比多增，当季新增4.4万亿元，同比多增4456亿元。投放结构上，大行仍是信贷投放主力，Q3新增贷款大行贡献度升至55.7%，中小银行和农金机构延续同比少增。源于三季度政策支持力度加码，两批政策性开发性金融工具助力基建，截至10月合计投放7400亿元，已经超过原定6000亿元额度，商行通过银团贷款等方式跟进配套融资，支持项目累计授信超3.5万亿元，预计结构性货币政策工具仍是后续的重点，全年信贷投放平稳多增。
2）价：9月新发贷款加权平均利率延续下行趋势，环比6月下降7BP至4.34%。其中，企业贷款利率4%环比6月再降16BP继续探底，主要是三季度信贷供需格局仍然较弱，资产荒背景下客户议价能力提升；房地产销售疲弱下，各地地产政策松动，如9月部分城市首套房贷利率下限阶段性放宽，9月按揭利率也环比降28BP至4.34%，10月进一步降低4BP至4.3%。整体贷款利率下行压力较大，但由于9月以来银行相继下调存款利率，有助于稳定负债成本，对冲贷款利率下行压力。此外，9月执行LPR加点贷款利率占比60.75%，也再创有统计以来新低。
3、专栏一探讨了存贷差扩大的原因，主要是结构性信贷需求放缓的同时，预防性货币需求增加，并且货币政策与财政、产业等其他宏观政策协同，使非贷款渠道创造货币增多，包括财政发债力度加大、央行上缴结存利润、金融工具统计因素等。
02
行业和公司动态
【养老金业务管理办法出台】11月18日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，并公布开办个人养老金业务的机构名单；证监会发布个人养老金基金名录以及个人养老金代销机构名录。
简评：
继本月初《个人养老金实施办法》（人力资源和社会保障部等五部门）、《个税公告》、《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（证监会）相继出台，明确健全多层次、多支柱养老保险体系后，此次《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》在征求意见稿的基础上落地，与征求意见稿相比变化不大；此外还一同公布了开办个人养老金业务的机构名单、个人养老金代销机构名录。
从执业机构来看，要求是“2022Q3一级资本净额超1000亿元、主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行；截至三季度末，已纳入养老理财产品试点范围的理财公司”，因此以国股大行为主，入围银行23家，包括六大行+12家股份行+5家城商行（北京、上海、江苏、宁波、南京）；入围理财公司11家，包括六大行旗下理财公司、和贝莱德建信理财、光大理财、招银理财、兴银理财、信银理财。代销机构37家，包括14家券商+16家银行+7家独立基金销售机构，其中银行包括六大行+8家股份行（中信、光大、招商、浦发、民生、平安、兴业、广发）+2家城商行（北京、宁波）。
从业务范畴来看，商业银行在个人养老金业务中的角色和功能主要是账户机构+产品机构+代销机构+咨询机构，可从事包括资金账户业务、个人养老储蓄业务、产品代销业务（包括理财、保险、公募基金等）、咨询业务等，以及旗下理财公司可发行个人养老金理财产品及适合个人养老金长期投资的其他理财产品。
总体来说，个人养老金配套制度落地节奏快，相关产品也有望快速推出，提高个人养老金业务的覆盖面和可得性的同时，商业银行也将在账户优势的基础上，参与产品和销售渠道的竞争，有助于提升产品和服务的多元化，以及零售业务的覆盖面和财富管理的服务深度。
【政策支持小微企业贷款延期还本付息】11月14日，央行等六部门联合印发《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》。内容关注：
1）对2022年第四季度到期的、因疫情影响暂时遇困的小微企业贷款（含个体工商户和小微企业主经营性贷款），还本付息日期最长延至2023年6月30日。
2）延期贷款正常计息，免收罚息，并且不单独因疫情因素下调贷款风险分类，不影响征信记录，并完善相关尽职免责规定。
3）监管方面，除了保持流动性合理充裕，还会在不良容忍度、国有参控股银行经营绩效考核方面给予合理调整。
【票据市场发布新修订办法】11月18日，人民银行、银保监会联合修订发布《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》。
1）主要修订内容包括明确相关票据性质与分类、强调真实交易关系、强化信息披露及信用约束机制、加强风险控制等。如对银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额和保证金余额设置比例上限；将商业汇票最长期限由1年调整至6个月。
2）要求银行和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15%；保证金余额不得超过吸收存款规模的10%。从上市银行中报披露数据来看，大行普遍占比较低，仅浙商银行超过15%的上限，整体政策对业务的影响不大。
【政策支持优质房地产企业合理使用预售监管资金】11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。重点业务细则：
1）置换额度限制：监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后，房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金，保函置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%。
2）业务开展主体、对象方面：监管评级4级及以下或资产规模低于5000亿元的商业银行不得开展保函置换预售监管资金业务。商业银行不得向作为本银行主要股东、控股股东或关联方的房地产企业出具保函置换预售监管资金。企业集团财务公司等非银行金融机构不得出具保函置换预售监管资金。对债权债务关系复杂、涉案涉诉纠纷较多、对外担保额度过大、施工进度明显低于预期的项目，应审慎出具保函。
3）资金使用用途：房地产企业要按规定使用保函置换的预售监管资金，优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等。
总体来看，政策在授信额度范围内为改善房企流动性提供了较好的渠道，托底信号明确，改善市场风险预期。
【上市银行动态】
本周，权益方面，西安银行股东西安沪灞生态区管理委员会拟将所持公司5000万股(占总股本1.12%)全部无偿划转至其控股子公司西安金融控股有限公司持有；齐鲁银行股东澳洲联邦银行累计增持公司股份425万股（占总股本0.09%），已完成本次稳定股价方案的增持义务；江苏银行股东江苏宁沪高速公路股份有限公司以自有资金增持股份7660万股（占总股本0.52%），增持后，宁沪高速及其一致行动人合计持有10.38亿股（占总股本7.03%）；截至11月17日，江阴银行原第一大股东江阴市长达钢铁有限公司合计减持1430万股，目前持有7928.79万股（占总股本3.65%），原第二大股东江阴新锦南投资发展有限公司持有9089.25万股（占总股本4.18%），将被动成为第一股东。
债券方面，长沙银行发行50亿元金融债；交通银行发行500亿元二级资本债；渝农商行获央行核准发行不超过30亿元绿色金融债；杭州银行150亿元金融债发行完毕；常熟银行全额赎回10亿元二级资本债；成都银行获央行核准发行不超过65亿元二级资本债券。另有沪农商行公布稳定股价方案实施进展等。
03
数据跟踪
本周A股银行指数上升0.40%，跑赢沪深300指数0.06个百分点，板块涨跌幅排名15/31，其中招商银行（+2.66%）、成都银行（+2.27%）、平安银行（+1.40%）涨幅居前；苏农银行（-1.52%）、杭州银行（-2.38%）、苏州银行（-2.63%）跌幅居前。
公开市场操作：本周（11/13-11/19）央行公开市场共有330亿元逆回购和1万亿元MLF到期，累计进行4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作，因此公开市场净投放3680亿元，全口径净投放2180亿元。下周央行公开市场将有4010亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期50亿元、1720亿元、710亿元、1320亿元、210亿元。
SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势下行，隔夜和7天SHIBOR利率分别下行34BP、10BP报1.36%、1.79%。
房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别为2.37万套、247.79万平方米，分别同比-41.8%/-31.5%，周环比+6.9%/+6.5%，本周商品房销售较上周回升。
转贴现：本周票据市场利率走势上行，国股足年和城商足年转贴现利率较上周六分别上升8BP、7BP,分别报收1.37%和1.52%。
债券收益率：本周债券市场收益率走势上行，以11月11日（上周五）为基准日，本周一年期、三年期、十年期国债收益率（中债）分别上升21BP、12BP、9BP；一年期、三年期、十年期企债AAA收益率(中债)分别上升43BP、39BP、13BP。
04
投资建议
本周关注监管政策密集落地，包括小微企业贷款延期还本付息再延期、房企预售监管资金置换政策出台，总体有助于维稳经济和风险预期；个人养老金管理办法落地、相关业务机构和代销机构名单出炉，银行相关业务将加速推进；此外披露的三季度行业监管指标显示商业银行经营情况基本稳健，目前板块静态估值仍处于0.51倍PB水平，具备较高安全边际，估值中枢有进一步提升的空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
05
风险提示
1）疫情反复，经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
2）个别银行的重大经营风险等。
分析师与研究助理简介
刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。
李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师：刘志平 分析师执业编号:S1120520020001
分析师：李晴阳 分析师执业编号:S1120520070001
证券研究报告：《周报：货政基调延续稳增长；个人养老金制度加速落地》
报告发布日期：2022年11月20日
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