董承非近期访谈
董承非前两天搞了个访谈，引起了不少争议。这里先跟大家简单总结下他的核心观点。
1.煤炭板块明确不看好未来，核心逻辑是煤炭收紧的供应部分未来会在其他能源的供应商得到缓解。
2.对于消费板块的未来比较谨慎，长逻辑来讲会稍微悲观一些。
3.23年主要是做风格的再平衡，包括A股和港股的再平衡以及行业之间的再平衡。
董承非这波访谈可以说直接否定或者半否定了上年和近期市场的两大热门板块。当然，他的角度其实是比较宏观，而真到挑选品种的时候，又是非常微观的部分，所以大家还是要适量听取。
定性逻辑与决策
先说说他对煤炭的看法，核心逻辑两个。
首先是未来5-10年里，新能源的增量很可能会慢慢补上煤炭供应控制的存量缺失。
过去煤炭的使用量有相当部分是在基建地产上，而这一块未来是大概逐步见顶，尤其地产，所以这一部分的需求很可能会萎缩。
这两个逻辑我认为从大方向上是没问题的，实际上煤炭的需求萎缩和碳达峰也有一个明确的时间表。
不过，正如其他一些成长达到瓶颈的行业一样的，神华在煤炭行业里的份额其实并不高，所以行业不好未必能说明神华不行，类似情况其实也发生在过去7年的放水材料行业，这个行业的增长其实也很早已经到达瓶颈，但龙头依旧能够依靠集中度提升来获取成长。
当然，对于神华而言可能集中度提升更多是一个被动过程，所以成长性大概还是不太能指望。
另外一个问题还是煤炭价格趋势，保守来看未来的煤炭价格趋势继续下滑是大概率的事情，比较好的情况是稳住，所以这里面也有一个分歧判断。
总体来看，当前煤炭板块的大机会我认为比较难找，但局部一些优质品种在未来或许还是可以保持一个相对不错的潜在回报能力。
其实行业不行跟企业行不行，以及跟龙头企业行不行还是两个概念，白酒的消费体量是在不断萎缩当中，但不妨碍中高端白酒在过去几年大幅爆发。
通过这个案例，我认为大家在看到一些长逻辑趋势的时候，不要轻易去下判断，尤其是你如果配置的是个股，有时候行业格局其实比行业趋势更加重要。
关于消费
然后是消费板块这边，对于消费的判断董承非是相对没那么悲观，但也给了挺多不太号好的长逻辑。
不过，我认为董承非似乎漏掉了一个显而易见的长逻辑，那就是国民收入在未来大概率会继续提升。
实际上如果没有这个长逻辑，可以说A股几乎不用投资了。而如果认可国民收入稳步提升这个长逻辑，那么消费板块的未来前景其实还是可以期待的。
所以对于消费这部分我认为董承非是相对悲观了一些。当然，短期来看A股很多消费板块的品种估值也还是有点夸张，所以从中短期角度出发不看好我认为问题不大。
比如隔壁的欧洲的德法，在疫情恢复之后整个消费还是处于比较疲软的状态。
东亚这边的日本也同样没有完全恢复，隔壁韩国也是。
唯一例外的大概是美国，疫情之后的恢复比较强力。
不过这个或许跟美国之前的大放水有关，并且接下来市场也都觉得美国要逐步进入一个衰退期。
所以，疫情之后的消费恢复，我认为大家还是不要过于乐观，不过能逐渐恢复上来，或许就很好了，因为之前国内实在是非常差。
