成长陷阱
当今公募机构的主流打法，是以“边际变化”为主的极其看重景气度成长性的模式。这个模式的运营逻辑是不断寻找“中短期尤其是季度成长性超预期”的品种，然后对于这些品种以一个非常可怕的线性外推来进行估值，从而推升泡沫。
比如说，2019年的时候，机构就对恒瑞线性外推未来十年20%甚至25%的成长性，然后达到20年的时候，一口气把估值给推升到100PE。
这背后的逻辑就是十年25%的增速，按照十年后给30-50PE来算，十年下来还可以有4倍左右的涨幅，年化达到15%。
这看上去确实也很合理。
结果今年业绩出来，增速大幅跌到13%，整个估值体系直接崩塌了。
而目前这种不断拔高估值的成长把戏，在最近一年里正轮流在消费、医疗、科技这些板块上轮番上演。
这些似乎有着远大前程的赛道企业值得享受50倍甚至上百倍的PE估值，显然恒瑞不是第一个倒下的成长陷阱股，也绝不会是最后一个倒下的成长陷阱股。
出逃
有人说基金经理具备信息优势，所以可以能够在边际增速发生变化之前就出逃。但这一方面可能高估了基金经理的投资体系，另一方面甚至有可能搞错了基金经理的投资体系。
别的不说，就最近的例子。
大家都以为张坤可以高位逃跑，结果K12和美年健康被疯狂狙击。
葛兰今年以来的这波波动，也意味着她对估值的容忍度跟张坤一样，而对企业的边际变化大概率没大家想的那么敏感。
而其他的基金经理，不排除有一些可以逃过一次。但是想要每一次的边际变化都及早跑掉，这几乎不可能。
尤其是一些分散追赛道的基金经理，别看他们分散了，实际上风险可能更可怕，稍微某一两个板块没有及时撤退，就会大幅影响到净值。
大家同样是靠搜集季度经营信息吃饭，千万不要低估其他基金经理搜集信息的能力。最可怕的是，基金经理用着景气度这一套来投资，却麻痹自己说是看好长期发展。
在未来赛道崩塌的日子里，必然会出现一大堆这种基金经理。
注定到来的崩塌
回到熟悉的赛道，以大家最熟悉的宁德时代为例，据说机构已经看到2022年的净利润达到200亿。
按照这个预测，现在的宁德时代也就50PE，而净利润增速达到100%，PEG只有0.5。非常便宜，甚至市值还可以去到2万亿，这样PEG也就1倍左右。
问题在于，200亿的净利润后宁德时代还有多少空间？
电动车在2025年的时候乐观预计大概渗透率去到25%，这就是5倍的空间，根据宁德时代同期的利润相比，250亿的净利润基本等同于25%的渗透率了。
我们再乐观点给到50%的渗透率，这意味着宁德时代的净利润天花板只有500亿，并且这还是不考虑净利率持续下滑的可能。
当宁德时代只有500亿的时候，他的市值给给多少合理？乐观来讲给个30PE吧，也就1.5万亿。
这还有多少空间？
所以宁德时代注定是一个必然会破裂的泡沫，只不过在当前的成长性下，似乎通过线性外推还可以有不错的空间。
类似的品种，可以扩展到中国神免、爱尔眼科、白酒等各种近年来被追捧的板块上。赤裸裸的风险已经明摆在A股上，如果这个时候还没搞清楚风险而继续在里面保持狂热。
那么下一轮的洗劫，大概率就会轮到你了。
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