替代基础
前段时间给大家重新讲解过，中证500不能投资的原因，主要有三点。一是长期低迷的ROE。二是估值依旧过高。三是中小盘溢价背景将因为IPO扩容而逐步转向折价趋势，具体估值体系，极有可能向港股靠拢。
综合上述三大原因，中证500哪怕当前已经处于一个相对较低的PE百分位，在我看来依旧没太大的投资价值。而那天，也有不少朋友问，既然中证500没有投资价值，那么还有什么品种值得投资。也有朋友问到我，为什么我不看好中证500，却看好标普红利和中证红利。于是，今天就给大家整理总结下，在不配置中证500的情况下，有什么优质的替代品种可以考虑。先给大家最想要的结论，当下市场里，中证500的替代品种，大概有下面这些。质量基金、神奇公式、标普红利、国信价值、低波动。其中500低波动的原理相对复杂，并不依赖ROE，所以今天先不说，重点给大家说说前面四个品种。
替代原则
首先从替代原则开始说起，虽然中证500整体的业绩很差，但是这并不代表里面没有低估便宜的好公司。所以只要在规模上类似，在公司挑选上进行筛选，就可以考虑看成是一个中证500的增强指数。我们先从指数样本特征来看看，
从上表我们可以看出，这几个指数的样本个股规模都跟中证500很接近（国信价值由于没有相关数据不能显示），所以用他们跟中证500对比可以说是很合适的。在这基础上，我们进一步从估值和ROE来对比一下，
从上表大家可以发现，这几个SMART BETA策略指数一方面估值比中证500要低，同时他们的ROE却比中证500高很多。所以，并不是中小盘现在挖掘不到优质的企业，而是中证500本身作为一个大杂烩不能反映出当中的优秀品种。我们进一步做对比看看
从上图（神奇公式差点数据）我们可以看出，这几个品种虽然同样受到中小盘走势的影响而表现相对一般，但是整体都大幅跑赢了中证500.当然，今年以来他们表现确实比较一般，但在前面我也给大家分析过今年行情的特殊性，中证500的计算机和通信板块和部分权重公司表现良好，而这几个品种由于策略原因基本不会包含这些板块，以及部分权重原因。以神奇公式为例，如果今年神奇公式加入市值权重因子，那么就会大幅跑赢中证500。
引入市值因子的影响后，神奇公式年初到9月的收益高达40%。当然，这是今年的一个特别现象，如果后续中小盘的低估优质品种被修复估值后，神奇公式就很肯能重新大幅战胜中证500了。
后备席
通过上面的分析，在A股里相信大家已经可以找到中证500的替代品，小牛组合在这几个指数里挑选了成立时间相对长的标普红利，也是作为布局中小盘的品种。除了上述几个品种，也有一些朋友问到，香港中小能不能作为替代品考虑？从估值来看，香港中小当前PE13.43，PB1.61，ROE11.99%。单从估值和回报来看，同样是完胜中证500，过去的走势也基本能说明问题，
不过，这两个指数的相关性相对前面几个而言要低很多，因为挖掘的品种是分散两地，里面的品种基本没有任何交集，这是大家作为替代品时候需要考虑的地方。另外，再从内部个股来看，香港中小的权重企业也算是大家比较熟悉的公司，质地也相对有保障，这是比前面几个SMART BETA策略稍微好点的地方。但相对的，估值方面无论是绝对估值还是相对估值，也都要高点。
小结
总的来讲，虽然中证500并不是一个好的指数，但是如果我们要挖掘它的替代指数，是可以有挺多选择的，这里顺便再重复下昨天文章的观点，在A股，由于当前依旧是一个散户占比非常高的市场，这意味着很多个股的定价有效性其实并不高。所以SMART BETA策略，在未来很长的一段时间里，大概率还是能够贡献不错的超额收益。
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