暴涨的中小创
毫无悬念，今天冲上3000点了。
不过今天的主角不是大家前段时间说得特别多的“核心资产”。
比如50三雄今天的表现是这样的，
三雄变三熊，两眼泪汪汪。
港仔那边就不说了，昨天好像又发生了一些事情，所以今天没想过多好。
另一边，我昨天刚说完打死都不会买的中证500和创业板，今天马上就迎来打脸。
其中，通信科技类板块涨幅更惊人，通信ETF上涨了6.65%，科技ETF大涨4.03%。
通信龙头中兴今天又再收获一个涨停，这是已经两个板的节奏了。
而我，一不小心享受了一把久违的满仓踏空。
当然，这种事情发生了，也意味着我们的小牛慢跑定投可以继续安心在低估的位置执行。
在这种氛围下，感觉近期提起“核心资产”都LOW了，大家已经开始科技救国。
不过，这不会妨碍我继续看空背后相关的宽基金指数，中证500和创业板指。
盈利的持续性
关于中证500，近期听到的逻辑主要有两条，一条自然是前面提到的科技（尤其是5G）板块的热潮。
另一条则是基本面上，企业盈利的回升。
我们先从第二点开始说起，毕竟这是我们进行投资的核心基点。
今年中报之后，中证500和创业板相对于上一年，净利润分别增长了13.88%和15.79%。
从上表我们可以看到，最近半年中证500和创业板整体确实都有比较好的回暖。
尤其是创业板指，一季度还是负增长但到了二季度却已经回到15.79%的增长，单单二季度的增长可以说非常厉害。
当然，这有一部分原因也是因为上一年二季度的增长是明显下滑的。
后续三四季度，由于上年下半年是商誉爆雷的密集季节，尤其是中证500，18年四季度是直接负增长。
而商誉计提是一次性的因素，今年就会恢复正常，同时受到减税政策的影响，中小创下半年的利润增长，大概率会比较漂亮。
在这基础上，11月的MSCI还会纳入中盘股，仿佛天时地利人和都集中一起了。
所以，中证500及创业板指的上涨，从这层面上确实能解释得过去。
但是，
我们做投资可不能只看一两个季度啊。
实际情况是，无论是中证500和创业板，他们在过去都已经用事实证明。
过去爆发性的利润增长只能靠并购，但不能持续。
反映到财务上的表现就是ROE和净利润增长的不匹配。
从上表我们可以看出，其实单纯看利润增长，中证500过去5年多虽然波动挺大，但增长并算少。
然而背后的ROE却一直很低。
我们一直说到有泡沫的美股，实际上纳斯达克的PE也只是25左右，因为人家的ROE，高达23%。
这么一对比，大家应该能明显看到中证500的差距在哪里了。
我们再从另一个角度来看看，
大家可以看到，中证500过去几年的商誉增长非常夸张，尤其是14-17年，从470亿附近增长到3000亿，涨了500%以上。
而商誉增长最快的那两年，16年和17年的商誉增长，分别达到100%和50%，对应的净利润增长也达到顶峰的40%和51%。
这就是中证500过去的利润注水增长的真相，通过高价并购一堆垃圾企业，利润迅速提上去，商誉也大幅提升，但无论是并购企业还是自身，内生性增长都非常差，所以导致实际的ROE回报也很差。
所以，今年下半年中证500的利润因为上年的低基数而在今年会大幅提升，但背后企业的内生性能否支撑这个估值，依旧值得大家思考，诸如什么科技救国5G起飞的炒作性逻辑，大家一定要警惕。
关于科技股
最后再说一下科技股吧。
客观来讲，这个行业我个人并不是特别熟。
但对于科技股整体的投资，我们得两分来看。
首先，能稳定盈利的行业龙头，我们是应该要用估值去看待的。
而A股这部分的企业，估值都不低，也许一两个企业贵还能理解，但全线高估，那背后就必然有一些问题了。
另一方面，大家或许会觉得，科技股不应该看估值。
但国外不看估值，是因为非常多的初创型科技企业能通过注册制直接上市，他们极不成熟但都具备潜力，投资这些企业就像风投一样。
这时候，我们才应该分散投资，并不看估值。
然而，A股是完全没有这种上市机制的土壤。
在A股对科技类公司进行投资，必须是要以针对成熟企业的思维去分析和估值。
现在这波行情。
中途可能会很疯狂，而且疯狂到什么程度我也不知道。
但最终十有八九是要一地鸡毛的。
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